紙漿期貨上市對造紙業股票影響

『壹』 什麼是紙漿期貨

揭秘紙漿期貨：走進紙業市場的核心交易品種

在金融市場上，紙漿期貨是一種特殊的交易品種，它是上海期貨交易所的亮點之一。紙漿，作為造紙工業的基石，由植物纖維經過精細加工提煉而成，主要分為木漿、非木漿和廢紙漿三大類別。木漿，以木材為原料，通過化學法（如硫酸鹽法）和機械法（如磨木漿）加工，再細分為漂白漿、半漂白漿和本色漿。非木漿則來自竹子、禾草等非木材纖維，廢紙漿則是回收利用的二次纖維。

針葉漿與闊葉漿是木漿的兩大支柱，針葉漿源自針葉樹如落葉松、雲杉，因其柔軟的質地，纖維長度長，主要生長在中高緯度；闊葉漿則以闊葉樹如桉木、樺木為主，質地硬，纖維長度較短，生長在中低緯度。這些特性賦予了紙漿不同的性能，分別滿足不同用途的需求，如書寫紙、衛生紙以及特種用紙。

期貨交易的焦點——上海期貨交易所，提供漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約，其價格波動反映了市場供求關系的微妙變化。紙漿的用途廣泛，木漿因其特性常用於圖書、紙巾等高端紙品，非木漿則傾向於衛生紙和包裝紙，而廢紙漿則在新聞紙和包裝材料上發揮重要作用。

影響紙漿市場價格的關鍵因素在於供需兩端。國內供應主要受制於國內產量、庫存、進口量和政策，其中原材料成本、林地資源和氣候條件起決定性作用。進口量受匯率和貿易政策的影響，而需求則由下游紙品行業的發展、季節性因素、產品儲備、特性需求以及國家政策和宏觀經濟環境共同影響。這些因素交織，形成紙漿價格的復雜波動模式。

紙漿期貨不僅反映了紙業市場的動態，也是投資者洞察紙張產業鏈趨勢的重要窗口。了解紙漿期貨，就如同握住了紙品行業脈搏，對於行業參與者和投資者來說，無疑具有重要的戰略意義。

『貳』 紙漿期貨上漲對紙企是利好嗎

大方向來說，是利好的。但是對小型紙企低端產能來說可能會加速破產。
紙漿價格持續走強，期貨市場價格更是不斷上漲，對多數頭部紙企沒有太大的影響，可以說是利大於弊。這將引起行業競爭的格局變動，紙漿價格持續上漲之下，主要有兩方面的影響：
1，受生產成本上升的影響，會有更多的產業資本投向紙漿生產領域。
2，隨著紙漿價格上漲，中小造紙企業的利潤空間將被進一步壓縮，造紙企業低端產能將加速出清，產能將向頭部企業集中。
拓展資料：
一，最近行業情況
1，上海商品期貨市場紙漿主連12月單月漲幅就超過20%，截至2021年1月6日，主力合約最高至5960元/噸，創下上市以來新高。
2，據市場分析，漲價的因素主要來自禁塑令和禁廢令。禁塑令帶來紙替代需求，2021年已經開始全面禁塑，機構預測白卡紙的需求會為此增加350萬噸，今年會出現800萬噸左右的紙漿缺口；此外，禁廢令方面，2021年也開始徹底停止進口廢紙，導致了國內紙漿的缺口，進一步加大生產企業的成本。
3，根據各造紙行業上市公司公告，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的佔比超過70%，個別紙種甚至達到85%。
4，在紙漿大漲下，行業壁壘顯現，大型紙企庫存充沛，紛紛上馬紙漿產能，而小型紙企卻由於成本提升倍感壓力，今天截至發稿太陽紙業上漲3.79%，晨鳴紙業上漲3.27%，博匯紙業上漲3.47%。
二，當前近端的針葉漿價格很難下跌，紙漿期貨近月2105合約在7000元/噸的支撐非常強。但遠期來看，針葉漿的多空分歧較大，主要原因有兩個：
1，下半年針葉漿的到港緊張問題是否會緩解，港口庫存是否會再度累積都是未知數，同時從需求端看，6—8月是生活紙需求淡季，而生活紙又存在供大於求的狀況，並且白卡紙和文化紙的漲價被消化後，沒有更多的需求增長點使遠月價格上漲動力下降；
2，針葉漿作為美元定價的品種，美元走強將令其美元定價產生壓力，因此未來美元指數上漲會對紙漿期貨價格產生較大壓力。綜合來看，紙漿近端價格支撐較強，但上漲幅度需要謹慎對待，相應的可以利用遠月做空對沖。
3，漿價預期高位振盪，文化紙仍有提漲預期。紙漿價格在當前位置有支撐。除部分大廠外，小廠庫存普遍偏低；海外供應商在中國保稅庫建立一定庫存以響應下游需求，港口庫存小幅上升屬正常表現。考慮到全球主要漿廠抱團提價、供需緊平衡的情況下，預期4月紙漿提價落地概率依然較大。

『叄』 造紙業調研

決定調研一下紙業的契機在於中了一個紙業的可轉債，於是乘機了解一下這個行業的上下游關系，基本看點

造紙產業鏈從上游到下游可以劃分為：制漿-造紙-紙製品應用；在造紙行業企業不斷進行產業集群化發展的時期，有許多造紙行業的龍頭企業向產業鏈上下游游延伸，形成廢紙回收-紙漿製造-造紙產業鏈布局，如山鷹紙業、玖龍紙業等。中國是紙漿消費大國，廢紙紙漿占據主流，2018年，廢紙紙漿產量5444萬噸，佔全部紙漿生產量的75.6%。國內造紙行業整體產能過剩，印刷用紙為供需主流，2018年，造紙行業產量和消費量均有不同幅度下降，印刷用紙供需均為主流。2018年我國東部地區11個省（區、市），紙及紙板產量佔全國紙及紙板產量比例為74.2％；在省份格局上，廣東、山東以及浙江為主要產區。

1、文化紙

 適用於印刷書刊、課本、雜志、封面、插圖、筆記本、試卷、教材、教輔等。

2、白卡紙

高檔禮盒、化妝品盒、吊牌、手提袋，宣傳畫冊、高檔明信片；中高檔煙包印刷；奶包、飲料包、一次性 紙杯、奶茶杯、面碗等。

3、生活紙

衛生紙、面巾紙、手帕紙、餐巾紙、擦手紙

4、箱板瓦楞紙

5、銅版紙，特種紙（如熱敏）

按照製造方法可以分為化學紙漿、機械紙漿、化學機械紙漿;按照原料可以分為木漿、草漿、竹漿、棉漿、廢紙漿等;按照加工深度可以分為精製紙漿、漂白紙漿、未漂白紙漿、高得率紙漿、半化學漿等。目前市場上的主流紙漿分類方法為按照原料分類，主要分為木漿、非木漿和廢紙漿三類。

造紙產業具有資金技術密集、規模效益顯著的特點，其產業關聯度強，市場容量大，在造紙產品總量中，80%以上作為生產資料用於新聞、出版、印刷、商品包裝和其他工業領域，不足20%用於人們直接消費。該行業是拉動林業、農業、印刷、包裝、機械製造等產業發展的重要力量，已成為中國國民經濟發展的新的增長點。

造紙行業的產業鏈從上游到下游依次可劃分為：制漿-造紙-紙製品應用。處在上游的制漿和設備，主要涉及紙漿製造和紙漿設備供應；紙漿製造可分為木漿、非木漿和廢紙漿；中游的造紙環節，按照產品類別的不同，可以劃分為新聞紙、文化紙、包裝用紙和特種紙四個子行業，其中：1）新聞紙：主要用於報業；2）文化用紙：主要用於印刷出版業，包括塗布紙和未塗布紙兩類，而塗布紙又包括銅版紙、塗布白紙板等；3）包裝用紙：主要應用於包裝業，通常有白紙板、箱紙板和瓦楞原紙等品種；4）特種紙：常見的主要有電容器紙、卷煙紙等。

  雖然木漿產量逐年上升，但目前廢紙漿在我國仍然佔主流地位。2019年，我國紙漿產量為7207萬噸，其中木漿產量1268，占紙漿總產量的17.59%;廢紙漿產量為5351萬噸，占總產量的74.25%;非木漿產量為588萬噸，產量產比為8.16%。

從非木漿的生產情況來看，主要以稻麥草漿和竹漿為主。2019年我國稻麥草漿產量達到222萬噸，占非木漿總產量的37.76%;竹漿產量為209萬噸，占非木漿產量的35.54%;蔗渣漿產量為70萬噸，產量佔比為11.90%。其餘非木漿種類的產量佔比均低於9%。

【造紙】1）紙漿：芬寶針葉漿9月報價上調10美元/噸至600美元/噸。上期所紙漿期貨連日走高，貿易商針葉漿現貨價格跟漲，但高位報盤成交稀少。2）文化紙：本周紙廠發布銅版紙、雙膠紙提價函，9月提價100元/噸。3）白卡紙：前期紙廠發布500元/噸提價函，貿易商跟漲，下游落實200-300元/噸，250g白卡紙主流成交價恢復至6000元/噸附近。9-10月傳統旺季，海外需求轉暖，下游對後市積極。4）箱板瓦楞紙：成品紙價格繼三周陰跌後，本周止跌企穩，個別紙廠價格小幅調整，其中山鷹紙業、福建聯盛、湖北榮成出貨報價上漲50-100元/噸。持續推薦競爭格局改善的白卡紙行業；文化紙價格持續回暖，穩步提價，推薦成長屬性的太陽紙業。

周一午後，紙漿期貨價格持續攀升，主力合約強勢漲停，為上市以來首次，最高觸及4998元/噸，創2019年5月以來新高。因進口紙漿價格提價，國內旺季需求預期及海外需求恢復，庫存持續下降，下游紙廠積極推動漲價函。

國內造紙行業整體產能過剩，印刷用紙為供需主流

中國造紙行業產品供過於求，而廢紙、紙（木）漿等行業原材料處於供不應求的狀態。同時，作為全球最大的廢紙進口國與紙漿進口國，在全球范圍內中國造紙行業也極度依賴上游原材料供應。因此中國造紙行業整體在上下游產業鏈中處於弱勢地位，議價能力較弱。

造紙企業集中在東部地區，行業集中度仍然偏低

從行業整體的產銷量數據來看，經過2010年以來的環保政策去產能之後，造紙行業的CR10從2011年的28.70%逐步上升到2018年的44.10%，而美國造紙行業在經歷環保立法去產能及行業並購之後，CR10已經達到了90%左右。

從按照各公司披露的銷量數據計算的CR4數據來看，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業、太陽紙業四家龍頭企業2018年所佔的市場份額僅為27.58%，而美國造紙行業在1972年的CR4為24%，經過「十年環保立法」後的1984年的CR4達到29%。經過環保去產能，部分中小落後產能被淘汰，行業集中度有所提升，而隨著行業龍頭逐漸開始擴產能，前瞻認為造紙行業的集中度有望進一步提升。

再結合換手率、股價以及K線走勢等，最終確定造紙行業板塊最值得進行波段或中長線買入的個股是松煬資源（603863）、京華激光（603607）、仙鶴股份（603733）、中順潔柔（002511）、榮晟環保（603165）、宜賓紙業（600793）。

今年造紙行業可謂是冰火兩重天。包裝紙企業博匯紙業（600966.SH）、太陽紙業（002078.SZ）股價連創新高，但機制紙龍頭晨鳴紙業（000488.SZ）不論是業績還是股價都在泥潭裡掙扎。

景興紙業

紙業，公司是擁有多家子公司並在造紙和包裝行業擁有一定知名度的大型企業，是全國規模最大的以專業生產A級牛皮箱板紙為主的造紙企業之一，公司的主導產品為牛皮箱板紙、白面牛卡紙、高強度瓦楞原紙、紗管紙、紙箱等系列產品。

2019年原紙占營收的83.94%，毛利率10.72%；紙箱及紙板占營收的9.37%；生活用紙占營收的6.69%，整體的毛利率為10.97%，業務主要集中於國內。

由於 企業是強周期行業，適合用市凈率和市銷率進行估值 。當前市凈率和市銷率分別為0.876和0.794，處於13.52%和17.43%的分位數，相對偏低。

山鷹紙業

包裝業務板塊產品應用廣泛，產品工藝先進，產能基地布局於國內核心經濟區，產能已達 14 億平方米/年。2019 年收購了中山中健，快速切入華南電子產品包裝市場。截至 2019 年底，山鷹紙業擁有 28 家包裝印刷企業，2019 年產量超過 12 億平方米。

山鷹紙業包裝板塊的客戶主要為食品飲料、白色家電生 產商，持續增加 3C 生產商客戶。包裝板塊根據下遊客戶的訂單進行排產，客戶訂單的提前量一般為一周至半個月，因此山鷹紙業可利用自身的一體化產業鏈優勢，降低庫存和備貨水平。

岳陽林紙

太陽紙業

宜賓紙業

仙鶴股份

作為國內大型特種紙企業，仙鶴股份（603733.SH，下稱「公司」）是目前國內規模最大的特種紙生產企業之一，也是國內品種最齊全、工藝技術最全面的特種紙製造企業，為少數能進行大規模高檔特種紙生產替代進口並參與全球化競爭的企業，形成了較強的規模優勢、技術優勢、品牌與客戶優勢。

榮晟環保

青山紙業

松煬資源

中國紙網

參考資料：

【1】http://dy.163.com/article/FLE5CR8R0514DO74.html    2020年1-6月中國造紙業盈虧狀況出爐

【2】https://zhuanlan.hu.com/p/83851835    預見2019：《中國造紙行業產業全景圖譜》（附現狀、競爭格局、趨勢等）

『肆』 近期紙價為何暴跌

因為目前從白卡紙的供需形勢來看，供給大於需求，白卡紙行業出現了產能過剩的情況。在『限塑令』下，白卡紙逐漸成為了塑料的替代品，近年來白卡紙的需求量較大。但是白卡紙行業受上游紙漿行業的影響較大，若紙漿的價格無法回歸到正常水平，白卡紙的生產仍將受限。大型紙企將根據紙漿價格情況合理規劃白卡紙生產安排，以為公司帶來更大利潤。
國內廢紙進口量較去年同期大幅下降，使得企業加大收購國內廢紙來替代進口，國內廢紙需求量的上升使得采購價格一路攀升。同時，國內廢紙多次回收質量較差，為保證產品品質需要在生產中添加部分木漿，使得原材料成本上升。
海關總署數據顯示，今年1～7月份，我國進口再生纖維漿131萬噸，比去年同期增長23%，平均價格也由每噸308美元上漲至每噸389美元，漲幅為26%。廢紙進口政策的變化，使得國內廢紙回收量提高，原生木漿需求量也提高。
早在2017年7月27日，國務院辦公廳印發的《關於禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》（即「禁廢令」）使得廢紙進口額度持續收緊。2018年，國務院會議指出：「大幅減少固體廢物進口種類和數量，力爭2020年年底前基本實現固體廢物零進口。」2019年，廢紙進口量同比下降53%；2020年底，停止國外廢紙進口。
相關業內人士表示，國家之前大概每年有1500萬噸到2000多萬噸的外國廢紙進入國內。隨著如此巨大的缺口產生，今年國內廢紙需求呈現出快速拉升的趨勢。同種類紙企停產的原因主要是紙漿的價格維持在高位水平，成本居高不下，壓縮了企業的利潤空間，紙漿價格與紙價格倒掛，不得不停產或減產。
今年二季度以來，隨著海外新冠肺炎疫情輸入、大宗商品保供穩價政策等多重因素疊加，紙漿市場呈現出前高後低的短期走勢，行業供需矛盾變化，企業經營面臨挑戰。為緩解紙漿價格對市場的沖擊，9月23日，在上期所、中國造紙協會和廈門國貿紙業有限公司共同主辦的第十八屆上海衍生品市場論壇紙漿分論壇上，金光紙業（中國）投資有限公司、中國紙業投資有限公司、晨鳴紙業等公司簽署紙漿貿易定價期現合作協議，將以紙漿期貨價格作為長約定價的重要參考和依據，靈活使用和積極推廣「期貨價格+升貼水」的貿易定價模式，實現價格風險的有效管理。