托賓q值對股票價格影響

A. [金融學]托賓Q理論：為什麼貨幣供給增加會使股票價格上升，q值上升，投資增加

托賓的Q是股價與公司重置成本的比，由於貨幣供給增加，是寬松的貨幣政策，市場信貸擴張，信心高漲等多方面因素，並不能局限於投資增加這一個點，而要多方面考察。

B. 如何理解托賓Q理論

托賓Q理論作為經濟學當中一種比較常見的理論，它講的是花出去的錢能帶給我們啥樣的回報的問題。花出去的錢又可以分為單純的花銷和投資支出。

我們說知道的托賓Q理論就是說我們買進的股票它的價格與我們買進來花的錢相互關聯的這樣一個理論。

托賓Q理論的現實意義：

該系數為企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值，在西方國家，Q比率多在0.5和0.6之間波動。 因此，許多希望擴張生產能力的企業會發現，通過收購其他企業來獲得額外生產能力的成本比自己從頭做起的代價要低的多。

C. 托賓q理論：為什麼貨幣供應量增加就會使股票價格上漲關於貨幣政策對q值的影響

托賓Q理論認為貨幣理論應看作是微觀經濟行為主體進行資產結構管理的理論。資產價格，主要是股票價格，影響實際投資的機制在於:股票價格是對現存資本存量價值的評估，托賓把Q值定義為企業市場價值與資本重置成本之比。如果Q值高，意味著企業市場價值高於資本的重置成本，廠商將願意增加投資支出，追加資本存量；相反，如果Q值低，廠商對新的投資就不會有積極性。因此，Q值是決定新投資的主要因素。
貨幣供給量增大，資本存量價值高，股票價格高，企業市場價值高於資本的重置成本，Q值大。

D. 用托賓Q和ROA分別作為財務績效指標，做實證研究 結果差異很大，一個正相關一個負相關，是為什麼

ROE（Return on Equity）稱為：凈資產回報率

ROE = 凈利潤 / 普通股股東權益

ROA = 稅前凈利潤 / 總資產

一般來說，由於各行業對資金利用程度的大小不同，ROA水平的高低評判也相應不同。對銀行、保險、證券、電信等重資金運作的企業來說，ROA的評判更為重要。

托賓Q=企業市價(股價)/企業的重置成本

當Q<1時，即企業市價小於企業重置成本，經營者將傾向也通過收購來建立企業實現企業擴張，廠商不會購買新的投資品，因此投資支出便降低。

當Q>1時，棄舊置新，企業市價高於企業的重置成本，企業發行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會增加。

當Q=1時,企業投資和資本成本達到動態(邊際)均衡。

所以，凈利潤、稅前凈利潤為0，ROA/ROE才能為零，當企業市價(股價)為0時，托賓Q也為0。

(4)托賓q值對股票價格影響擴展閱讀：

托賓的Q比率反映的是一個企業兩種不同價值估計的比值。分子上的價值是金融市場上所說的公司值多少錢，分母中的價值是企業的「基本價值」—重置成本。公司的金融市場價值包括公司股票的市值和債務資本的市場價值。

托賓q值常常被用來作為衡量公司業績表現或公司成長性的重要指標。盡管由於資本市場發展的不完善，托賓q理論在我國的應用還很有局限性，但它依然給我們提供了分析問題的一種思路。

E. 托賓的Q比率的與股票價格的關系

對於邊際Q>1的企業而言，它的每一項投資都將增加企業的市場價值，從而使股東價值提高，直至邊際Q=1，即邊際投資的凈現值為零。在達到邊際Q=1之前，可以將該企業降低股息分配而增加投資的公告看做是對股價的一個正向信號，因為放棄當期消費可以換取未來更高的回報；
而對於邊際Q<1的企業而言，它的每一項投資都將減少企業的市場價值，從而使股東價值降低。對於邊際Q<1的企業而言，可以將該企業提高股息分配公告看做是對股價的一個正向信號，因為對該企業而言，提高股息分配意味著用於負凈現值項目的投資將會減少。
需要區分的是，托賓的Q>1並不意味著邊際Q>1，而托賓的Q<1則意味著邊際Q<1。因為在我們所有有關企業投資行為的探討中，都暗含著企業的投資都是從最有利的投資項目開始的這樣的假設，即企業投資的邊際Q是非增的。

F. 「托賓Q理論」的概念是什麼

托賓的Q比率是公司市場價值對其資產重置成本的比率。反映的是一個企業兩種不同價值估計的比值。分子上的價值是金融市場上所說的公司值多少錢，分母中的價值是企業的「基本價值」—重置成本。公司的金融市場價值包括公司股票的市值和債務資本的市場價值。重置成本是指今天要用多少錢才能買下所有上市公司的資產，也就是指如果我們不得不從零開始再來一遍，創建該公司需要花費多少錢。
其計算公式為：
Q比率=公司的市場價值/資產重置成本
當Q>1時,購買新生產的資本產品更有利,這會增加投資的需求；
當Q<1時,購買現成的資本產品比新生成的資本產品更便宜,這樣就會減少資本需求。 所以,只要企業的資產負債的市場價值相對於其重置成本來說有所提高,那麼,已計劃資本的形成就會有所增加。

G. 托賓的Q項理論是如何發展凱恩斯的貨幣政策傳導機制

凱恩斯貨幣政策傳導機制是，貨幣政策-貨幣供應量上升-預期通貨膨脹率上升-實際利率下降-投資上升-產出上升。這里，凱恩斯貨幣政策的傳導的關鍵是利率，即資笨的價格。
而托賓的Q理論，強調貨幣政策的傳導不應該只通過資本的價格這一個渠道來傳導。Q=企業市值/企業重置資本。貨幣政策工具→貨幣供應↑→股票價格↑→q↑→投資↑→總收入↑

H. 產業資本與金融資本如何在中國股市成功轉換

⊙潘正彥 近年來，每當中國股市出現大幅下探時，就會不時出現「大股東增持」現象。與此同時，「大小非減持」也是股市常見現象。「大小非減持」和「大股東增持」現象的出現，在某種程度上反映了資本市場上的托賓Q機制的作用，即金融資本與產業資本的角色轉換。 所謂托賓Q機制是詹姆斯·托賓（James Tobin）在1997年所著的《貨幣、信貸與資本》一書中提出的，反映的是產業資本與金融資本之間在資本市場相互轉換的機制。當股票價值被高估，就會有產業資本從金融資本退出的套利空間，逐利性會驅使股東拋售股票，資金將從金融市場流向產業市場；當股票價值被低估，就會有產業資本進入金融資本的套利空間，股東將繼續持有股票甚至增持股票，產業資本也將更願意投資金融產品。 托賓Q理論肯定了資本市場在不同資本轉化、提高資本效率方面的作用機制。不過，從中國的情況看，托賓Q機制在中國資本市場的可行性仍然不足，要真正實現產業資本與金融資本的成功轉換還需要市場制度與公司制度的進一步完善。 股改使得托賓Q機制的作用在中國股市逐步顯現 在2005年的股權分置改革前，股權分置這一制度性缺陷對托賓Q機制的實現造成了人為限制和異化：一是由於割裂了金融資本與產業資本之間的流動，也就基本阻斷了托賓Q機制所要求的產業資本與金融資本間存在套利機會和空間；二是由於占總股本三分之二的非流通股不具備流動性而使資本市場資源配置機制幾乎喪失，不僅降低了資本市場效率，而且人為形成市場投機和高股價、高市盈率（股權分割導致流通股與非流通股價格懸殊，及高市盈率）、及高Q值。 這意味著企業的市場價值大於其重置成本，大股東一直有單向的、強烈的從資本市場變現套利動機和減持股份的要求。但在股權分置情況下這種單向的托賓Q機制也難以實現。2005年的股權分置改革和2006年開始的非流通股解禁不僅是解決國內A股市場中股權分置制度性難題的創新，而且也為托賓Q機制的實現和金融資本與產業資本的流動創造了條件和可能。 換句話說，股改後托賓Q機制實現的基本條件顯現。 第一，股權分置改革產生了A股市場金融資本和產業資本之間的套利機制。原來不能在二級市場流通的非流通股法人股可以公開在二級市場減持與流通，實際上就打通了金融資本與產業資本之間相互轉換的渠道，為資本在金融資產和產業資產之間進行套利創造了機會和條件。這也成為托賓Q機制實現成為可能。 第二，股權分置改革為產業資本實現托賓Q機制提供了利益動力。股權分置改革後全體股東的投資者的利益本性更加「一致」，而不再有流通股東與非流通股東的本質的不同。不管是掌握公司經營大權的大股東、還是具有專業水平和判斷能力的專業投資者、以及跟著感覺走的大眾投資者，在利益面前「人人平等」。 而最直接的、最大的利益就是在資本市場的機會與市場利益。而股東的平等、資本市場的機會與市場利益恰恰是產業資本進出資本市場的基本條件（股權分置改革前大股東在這方面的權利受到限制），也成為托賓Q機制實現的利益動力。 第三，股票的供求關系趨向真實，降低了過高的托賓Q值。在市場中，股票的供應和（真實性）需求是影響股價和股市穩定的重要因素。股權分置導致股市供求關系虛實差異，及激烈的市場波動和巨大的市場風險，也是形成高投機、高股價、高市盈率及高Q值的原因之一。 隨著非流通股的解禁和在全流通的預期下，過高的Q值和過高的市盈率將在托賓Q機製作用下大股東可能會減持股票或者發行更多的股票，降低Q值，股票供應與（真實性）需求的不斷走向平衡，在金融資本和產業資本套利機制的存在前提下，Q值將會圍繞均衡狀態上下浮動，托賓Q機制在理論上應該可以發揮作用。 托賓Q機制實現的市場條件還不是很充分 股權分置改革使金融資本和實業資本之間的套利機制可以在資本市場上實現，但全流通是托賓Q機制實現的必要條件而不是充分條件。托賓Q機制所需要的完善的市場條件很不完善。 第一，雖然A股市場的有效性在增強，但A股市場尚未達到有效市場、甚至弱式有效市場的條件。一方面，股價無法達到在有效市場中圍繞價值波動的、真實反映價值的程度。另一方面，信息不對稱及股價難以完全反映信息等有效市場的基本條件都不存在。 第二，企業購並的市場條件不完善。按照一般企業購並理論，企業購並、特別是大企業的購並行為，主要目的是追求更大的市場勢力。通過企業購並後的壟斷市場，提高價格，以獲得高額壟斷利潤。即企業購並的目的是集中和壟斷。但實際上目前國內企業購並仍然存在政策壁壘、行業壁壘等問題。到目前為止。真正通過市場購並、包括資本市場的購並行為達到市場目的的很少。 第三，當前產業資本與金融資本之間更多的是單向套利。從目前市場上實際發生的所謂「大小非減持」和「大股東增持」看，托賓Q機制在當前A股市場上更多的是出現了單向套利機會，即出現了產業資本從金融資本撤出（即減持）的單向套利機制。而「增持」（產業資本進入金融資本）主要發生在一些大股東、甚至是絕對控股的大股東方面（特別是國有大股東），並不足以反映完整的托賓Q機制套利作用。 托賓Q機制的實現是投資成本、投資機會、投資風險的綜合反映。而當前的Q值無法左右前期投資成本，也難以決定托賓Q機制的實現。 例如，部分股東前期的投資（持股）成本很低，導致了所謂的「大小非問題」。Q值不僅不能影響這部分股東的成本，而且反而要受到其制約（即由於這部分股東的投資成本過低而「毫無道理地」拉低股價和Q值）。再如，由於存在限售股流通的不同時間問題，托賓Q機制本身存在投資風險。因此，在中國資本市場中Q值的高低並非可以完全決定托賓Q機制的實現。 托賓Q機制實現還需要完善市場制度和公司制度 第一，完善市場競爭、消除企業購並壁壘，為產業資本進入投資領域創造完善的市場條件。「大小非」減持和產業資本從金融資本撤出的單向套利機制的形成，除了成本因素外，另一個重要原因是產業資本無法真正進入某些行業甚至公司，客觀上存在有形和無形的市場進入壁壘。 例如，上市公司的股本結構，特別是所謂的壟斷行業公司的股本結構——大股東的絕對控股地位事實上「拒絕了」其他產業資本的「參與」。企業購並最終目的是控制公司並獲取更大的市場利潤。因此，應該消除企業購並壁壘，包括逐步改善股本結構和企業購並的市場條件方面創造條件，真正形成產業資本從金融資本雙向套利機制。 第二，健全和完善公司治理結構，為產業資本與金融資本的有效轉化提供完善的公司制度。一方面，股權分置改革並沒有根本改變中國上市公司的治理結構存在的重大缺陷，股權分置改革後大股東、內部人的利益外化、直接顯現，意味他們有可能從內外「合謀」、信息披露上從市場上直接獲利。有些上市公司的業績「難以置信」、有的上市公司在產業資本參與聲中股價此起彼伏。公司治理結構必須為產業資本與金融資本的有效轉化創造條件。 另一方面，上市公司的股本結構也需要更加市場化。過度集中的股權結構不利於產業資本與金融資本的轉換，及托賓Q機制有效實現。股權分置改革及全流通正在為原有的過度集中的股本結構的「稀釋」創造條件，但同時現存的公司治理結構又非常容易為原來的大股東「尋租」。因此，必須逐步改變這種狀況，使得上市公司的股本結構有利於市場化的購並、有利於產業資本與金融資本的有效轉換。 最後，托賓Q機制的有效實現還必須使資本市場更有效，雖然這需要很長的時間和努力。有效的資本市場不僅可以逐步使股價真實反映價值，而且在信息對稱的條件下資本市場將降低投機和保持市場穩定。 （作者繫上海社會科學院金融研究中心副主任、研究員）