豆油期貨多少錢一斤

『壹』 期貨都是些什麼

一、期貨是什麼

期貨就是一種合約，一種將來必須履行的合約，而不是具體的貨物。合約的內容是統一的、標准化的，惟有合約的價格，會因各種市場因素的變化而發生大小不同的波動。

這個合約對應的「貨物」稱為標的物，通俗地講，期貨要炒的那個「貨物」就是標的物，它是以合約符號來體現的。例如：CU0602，是一個期貨合約符號，表示2006年2月交割的合約，標的物是電解銅。

二、期貨交易就是賺取差價

期貨交易實際上就是對這種「合約符號」的買賣，是廣大期貨參與者，看中發期貨合約價格將來可能會產生巨大差價，依據各自的分析，進而搏取利潤的交易行為。從大部分交易目的來看，也就是投機賺取「差價」。

說明一點，現在成交的期貨合約價格，是大家希望這個合約將來的價格變動（一般幾天或幾個月），所以它不一定等於今天的現貨價。

三、期貨交易的基本特徵：「以小博大」

期貨交易的基本特徵就在於可以用較少的資金進行大宗交易。

例如：以50萬元的資金，基本上可做1000萬元左右的交易。也就是說，交易者用50萬元的資金作為保證（即保證金）價值1000萬元的商品價格變化，所產生的盈虧都由交易者的50萬元資金承擔，差不多把資金放大了20倍。這就是所謂的「杠桿效應」，也可稱為「保證金交易」。這種機制使期貨具有了「以小博大」的特點。

四、期貨交易可理解為「買空賣空」

期貨交易買賣的是「合約符號」，並不是在買賣實際的貨物，所以，交易者在買進或賣出期貨時，就不用考慮是否需要或者擁有期貨相應的貨物，而只考慮怎樣買賣才能賺取差價，其買與賣的結果只體現在自已的「帳戶」上，代價就是萬分之幾的手續費和佔用5%左右的保證金，這一點可簡單地用通常所說的「買空賣空」來理解。

五、買、賣都可以

正由於可理解為「買空賣空」，使期貨交易可進雙向交易。即根據自已對將來行情漲跌分析，可先買進開倉，也可先賣出開倉，等價差出後，再進行反向的賣出平倉或買進平倉，以抵消掉自已開倉的合約。這樣自已的「帳單」上就只留下開倉和平倉之間的價差，同時，開倉佔用的保證金自動退回，從而完成了一次完整的交易。

當然，期貨這種合約也可實際交割。一個開倉的買入合約，一直不平倉，到期限後（一般幾個月），交易者就必須付足相應貨物的貨款，得到相應的貨物。如果是賣出合約，就應交出相應貨物，從而得到全額貨款。作為投機者就應在合約到期前平掉合約。

六、期貨交易實例

假設一客戶認為，大豆價格將要下跌，於是以3000元/噸賣出一手期貨合約（每手大豆是10噸，保證金比例約9%），而後，價格果然跌到2900元/噸，該客戶買進一手平倉了結，完成一次交易。

毛利潤為：（3000—2900）×10=1000（元）

以上交易全部體現在帳單上，資金大約投入：

3000×10×9%=2700元，還應扣除交易費用大約十多元。

七、期貨合約內容介紹

期貨交易的合約內容是經國家證監會批准，由交易所統一制定的，內容中除價格處，其他因素都是固定的。期貨合約中，與交易有關的一些主要內容如下：

合約單位：每次買賣的最小單位是一手。目前國內的商品期貨金屬類每手數量是5噸，農產品期貨類每手是10噸。

1,合約價值：每手合約的實際價值。以銅為倒：每手是5噸，再乘以現在期貨價格就是合約價值。另外，合約價值乘以保證金比倒（一般百分之幾），就是買或賣一手期貨要佔用的資金。

2,最小變動價位：、期貨行情中反映價格是每噸多少錢，目前國內期貨最小變動價位是：金屬類是10元/噸，每手是5噸，一個點位變動價值就是50元。農產品類是1元/噸，每手是10噸，一個點位變動是10元。

3,每日限價：為限制價格劇烈波動。國內期規定了`一定的當天漲跌幅度，為漲跌停板3%。

4,合約月份：金屬類為1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月合約。農產品類為1、3、5、7、9、11月合約。

5,最後交易日：投資者具體買賣的期貨合約是有期限的，一般為一年左右，到期限的那一天就是最後交易日。這時必須平倉，否則就交割。

雖然期貨有這種時間限制，實際上並不影響交易。因為期貨價格波動頻繁，使開倉很快就能產生較大價差，從而有機會平倉。少量客戶願做長線的，可以在到期時平掉並同時在遠期合約上建立相應倉，也能達到做長線的目的。

八、期貨交易的風險源

風險和利潤總是同時存在的，期貨交易中，這一點體現得特別充分。由於這種機交易本身的特點，它的風險主要源於三個方面：

1， 貨交易最根本的風險，來源於「杠桿較應」

「杠桿較應」是期貨交易的原始機制，即保證金制度。它是期貨交易的最大根源。

假設一個交易者一筆50萬的資金用於股票或者現貨生意，交易者的風險只是價值50萬元的股票或者貨物所帶來的。如果50萬元的資金全部用於期交易，交易者承擔的風險就是價值1000萬左右的期貨或貨物所帶來的，這就使風險放大了20倍左右，當然相應利潤也放大20倍。應該說，這既是期貨交易的根本風險源，也是期貨交易的魅力所在。

我們常常會聽到「期貨會使你一夜暴富」或者「期貨能使你一夜破產」。這些說法的理論根據就是源於上面的原因。

2,貨交易的風險來源於價格方向的不確定性

期貨合約所針對的「貨物」，都是選擇價格變化大而且頻繁的「貨物」。

期貨價格的變化本質就是不確定性，也就是任何方法都不可能絕對肯定漲跌。這

點與股票和傳統生意相似。雖然行情的漲跌動力來源於這種「貨物」的供求關系

但是由於影響因素太多、太復雜，任何人不可能完全掌握全部信息，而且期貨的價格還有它自身的規律，這就使價格變化方向難以絕對的肯定，意味著交易者每筆買賣都有正確或錯誤的可能。

價格方向不確定性風險，雖然永遠存在，但也不是沒有辦法去規避。我們所見的期貨贏家，都是規避這種風險的高手。

期貨市場中，交易者的「勞動」就是在不確定中尋找相對確定性，在無規律中尋找規律。

3,期貨交易的風險來源於「自已」

期貨市場動輒利益巨大，最能淋漓盡致地體現交易者人性的方方面面。

人都有弱點，我們必須清醒地意識到，人的弱點在期貨交易中會被放大，幾十倍！這將是損害資金安全的一大危害，是交易者必須面對的又一大風險源。

貪婪、恐懼、急躁等普通的人性問題必須引起大家的注意，可以說，從事期貨交易也是對自身修養的加強。

這里必須指出一點，對人性的弱點應該是希望「引起大家注意」，而不是強行去克服弱點，否則，將事與願違。這里「引起大家注意」的含義是：要明白自已的短處，揚長避短，自已的缺點表現強烈時一定要加以迴避。

希望大家對期貨交易風險有一個清醒的認識，期貨交易就是迴避與利用風險的辯證關系，同時也希望大家能看到攀登期貨這座「金山」的樂趣。期貨能夠「使無數英雄競折腰」，同時，期貨也不計你如何卑微，只要擁抱機會就能「數風流人物，還看今朝」。

九、期貨市場的結構

1、期貨市場的結構

期貨市場是一個「公開、公正、公平」的嚴格市場。

我國期貨市場由國家證券監督管理委員會直接監管。

期貨交易只能在期貨交易所進行，投資者只能通過期貨經紀公司參與、完成期貨交易。期貨公司就是交易所和投資者之間的橋梁通道。

2、期貨交易所，期貨公司、投資者

期貨交易所一般意義上理解，它是制定期貨交易規則的地方，是每筆交易成交的場所。投資者的資金和每筆交易都存放、記錄在此。

期貨公司核心工作是執行、維護交易規則，接受、送達交易信息，完成對每個投資者的交易結算。期貨公司從自身經營考慮，還可以用一切合理方式，進行市場營銷活動。

投資者是所有合法自然人或法人。投資者是具體的期貨合約買賣人，從交易性質來看，主要是投機和套期保值，其中以投機為目的的占絕大多數。這也是期貨發展方向。

十、國內期貨市場介紹

1、 上海交易所，以貴金黃色屬為主。主要品種有：銅、鋁、天然橡膠、燃油。

2、 大連交易所，以農產品為主。主要品種有：大豆、豆粕、玉米、豆油。

3、 鄭州交易所，以農產品為主。主要品種有：硬冬麥、強筋麥、棉花。

4、 期貨經紀公司，期貨公司作為期貨市場的主要部分，目前國內有百多家，經過多年打拚和市場考驗，大多數公司都形成了一套完善周道的服務體系，值得廣大投資者信任。

5、 投資者，這里我們不必計較「投相」或「投資」的准確定義，總之投資者就是期貨市場中合約是最終買賣者。投資者構成了整個市場的基礎。目前國內這一群體數有千萬之眾，整個市場資金量一般在百億數量級，再通過期貨的「杠桿效應」所產生的交易量十分驚人的。從這個意義上講，期貨在國內已形成一個十分龐大的市場。

B、怎樣參與期貨交易

參與期貨交易的基本條件

一、國家法律、法規允許的任何自然人和法人。

二、有承擔風險的能力和心理准備。

期貨市場有一定風險，在期望得到高回報前，應考慮清楚自已是否具有風險承受能。

力。參與期貨的資金應該是自已「虧得起」的錢，切忌借錢做期貨。至於參與期貨交易的資金量，一般十多萬元就可開戶交易

三、選擇合法、正規的期貨公司。首先，合法的期貨公司應執有國家工商行政管理總局頒發的《工商營業執照》和中國證監會頒發的《期貨經紀業務許可證》；其次公司運作規范，實力雄厚，資信良好也是應考慮的重要因素。

四、選好居間人（各種基金）

所謂「居間人」，就是幫助投資者收集相關信息，提供買賣建議的人。他們以盈利提成等方式作為報酬。

投資者與居間人的關系約定，投資者應選擇居間人道德水平，專業能力和操盤風格。反過來，也應該讓居間人了解你的風險偏好度和承受能力，使居間人達到最佳工作狀態。在期貨市場中，84%以上成交量是由居間人完成的。一些優秀的專業居間人，為投資者創造了巨大的利潤，為期貨發展作出了長促的貢獻。

五、參與期貨交易的基本程序

1、 開戶

仔細閱讀並理解《期貨交易風險說明書》，對期貨交易的風險做到心裡有數。簽署《期貨經紀合同》以及《期貨市場投資者開戶登記表》，確立客戶與期貨公司的經紀關系。期貨經紀公司即向各交易所申請客戶交易編碼（類似於股票交易中股東代碼）和統一分配客戶資金帳號。

《期貨經紀合同》中最重要的兩點是，明確了交易指定人（居間人），約定出金時的印鑒和出金方式。

2、 入金、出金

客戶向期貨公司保證金封閉運行帳戶繳納期貨交易保證金方法：到期貨公司或其營業部現場辦理；從銀行匯兌到期貨公司指定帳戶（須備注資金匯入的客戶姓名及客戶資金帳號）；通過銀期轉帳或期證轉帳系統自助辦理。

客戶出金時，須提供《期貨經紀合同》中約定的印鑒和身份證才能辦理，並以合同中約定的方式出金給客戶。遠程客戶可用約定方式將出金匯兌到指定帳戶。

3、 交易方式

國內期貨交易委託方式有：書面委託下單（書面委託居間人）、電話委託。

期貨交易競價方式為計算機揖合成交的競價方式，這與股票是一樣的，並遵循價格優先，時間優先的原則，在出現漲跌停板的情況時，則要遵循平倉優先的原則。

4、 每天交易結束後，期貨公司對客戶期貨帳戶進行無負債結算，即根據當日交易結果對交易保證金、盈虧、手繼費、出入金、交割貨款和其它相關款項進行主計算、劃撥。

5、 帳單確認

客戶對當日交易帳戶中記載事項有異議的（遠程客戶可通過電話或網上查詢），應當在下一交易日開市前向期貨經紀公司提出書面異議；客戶對交易帳戶記載無異議的，視為對交易結算的自動確認。

6、 銷戶

客戶不需要保留其資金帳戶時，在對其資金帳戶所有交易和資金進出確認無誤，且資金帳戶中無資金和持倉，填寫《銷戶申請表》，即可辦理銷戶。遠程客戶可以用約定方式異地辦理。

C、期貨投資者的法律保障

一、期貨經紀合同

投資者與期貨經紀公司簽署的《期貨經紀合同》，從法律上明確了期貨投資者應有的權利、義務。它是在期貨行業的基本法規《期貨交易管理暫行條例》框架內C的，能給投資者提供安全保障。

二、交易編碼

期貨交易編碼是在《條例》的指導下，由期貨交易所制定的，實行一戶一碼制。每一個投資者在每一個期貨交易所都有一個獨立的交易編碼，投資者的所有交易都在自已的編碼之下。這就保證了交易的真實可靠性。

三、根據《條例》要求，投資者的資金是通過期貨經紀公司，以「封閉運行」的方式，轉存在期貨交易所的。

證監會要求的「保證金封閉運行」的規定，已消除了一切非正常因素，從根本上保證了投資者資金安全。

通過以上幾個方面，完全能夠保證投資者最主要的權益。

反過來說，投資者對以上三點有任何疑問，都可要求所在期貨公司解釋清楚。期貨投資者解決問題的程序是：協商、調解、仲裁，直至訴訟。

對有疑問的解釋依據，必須符合我國國務院頒布的《期貨交易暫行條例》，這是期貨行業的基本法律依據。相應地，國家證監會還頒布了《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨從業人員管理辦法》、《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》。詳細內容可在證監會網站等許多地方都能查詢，查閱。有了這些法律依據後，就可以在這規范的市場中自由地交易，創造屬於自已的財富。

『貳』 一文讀懂三大油脂的前世今生

天下之事，合久必分，分久必合。油脂三主力，豆棕菜也一樣，十年中，分分合合，漲漲落落，它們的價差因時而變，適時而動，演繹著一曲曲貼水與升水，瘋狂與平淡的抑揚頓挫樂章。

故事的開始日是2006年1月9日，千呼萬喚中豆油掛牌上市。隨後，棕油，菜油相繼登台，油脂三大主力由此展開了曠日持久達十年的愛恨情仇。

附圖1：豆棕菜三大油脂價格走勢圖

一、商品期貨納新軍，豆油領軍先登場

2006年1月9日，大連盤增添新成員，連盤豆油5月合約以開盤5300元/噸的價格正式出道。從1月至3月這段時間里，連豆油以」W「型的震盪走勢展開，五月合約曾在四月創造4642低位，這個點位也豆油十年來的最低點。

中國的菜籽產區地源遼闊，北到內蒙古自治區，南到雲南，東到長江下游，西到青海省。而產量最大的是湖北省，有這么一說，「中國的菜籽看湖北，湖北的菜籽看荊州。」長江流域中上游一帶老百姓習慣食用菜油，六月是這一帶菜籽上市的季節，因此，新菜油大量上市給豆油市場帶來一些沖擊。

計劃經濟年代，油脂是憑證供應的，菜油是0.66元一斤，豆油是0.61元一斤。也就是說，當時的菜油比豆油多100元/噸。到了市場經濟時代，糧油價格放開後，進口豆油大量湧入國內市場，且大豆進口也較多，另外，國務院發出通知，要求保證糧油供應，合理增加糧食品種和成品糧的儲備，保證隨時能投放市場，要求組織好糧食調運，鐵路、交通部門要加強調度，優先保證糧油運輸。

中儲糧等單位先後6次競賣國儲糧油平抑物價，大量國儲毛豆油流入市場,由於豆油價格高企，大豆壓榨利潤豐厚，開機率也較高，國內豆油供應量進一步增長。豆油利空形成，使得連豆油在上市之後展開了長達6個多月的低位調整，2006年下半年，豆油現貨，期貨開始走強，特別是9到12月，月線連續收陽，主力合約0605終以6812高位收盤，這一年，豆油可謂旗開得勝，馬到成功。而那時菜油還沒有進口，國內貨源稀少，價格較高，菜油比豆油高300-600元/噸。

二、生物柴油說故事，豆油狂奔一萬五

油脂十年期市，這個階段可圈可點，回味無窮,具有教課書的意義。2007年國內豆油市場演繹了前所未有的「大牛市」行情！自4月份起，豆油就拉起升勢，價格上漲穩健，呈階梯型攀升，持續時間之長實屬罕見。每一次行情的調整都在為下一波上漲積聚能量，在很短的時間內即沖破2004年歷史高位，並且以此為支撐，繼續飛躍。到年末國內一級豆油現貨價格已經達到12000元/噸以上，跨越幅度達到5300元/噸，比歷史次高位差價拉大到4100元/噸左右。

盡管國家數度調控，豆油與棕櫚油、棉油等其它食用油已經高出1000元/噸以上。但是，豆油價格上漲仍勢不可擋，臨近年末，豆油價格仍保持繼續創新高的態勢。可見，2007年豆油「牛市」的形成非一日之寒，有其必然性和合理性。作為相關聯的品種，菜油也隨之水漲船高，豆菜價差進一步拉大。

是什麼原因造就了這一波大牛市行情呢？故事的由來，至今還為人津津樂道。2006年，國際局勢動盪，人們能源危機意識加劇，引發生物燃油最大規模的炒作。中東地區爆發英國士兵事件，美伊、英伊再次劍拔弩張，威脅到國際石油供應和生產秩序，將國際原油價格推上新高，國際生物燃油炒作驟起，之後，國際數家機構又將能源供不足需分析上升到新的層面。

10月間，土伊沖突也一觸即發，引起市場人士對於石油供應和生產的極大擔憂，如此一來，生物柴油概念開始成為油脂上漲的理由，並且，一發不而收拾。國內外油脂期貨連創歷史新高，並把暴漲之勢延續到了2008年年初，2008年3月4日，原油漲至102.75美元，CBOT豆油走勢也十分強勁，創下了33年來的最高水平至72.69美分。2008年3月4日連豆油5月合約觸及14896元/噸的歷史性高位，鄭菜油主力合約5月最高到達15812元/噸，連棕櫚油主力合約5月最高12992元/噸。此時，菜油高於豆油1368元/噸，豆油高於棕櫚油1660元/噸，豆棕價差拉大。這一階段豆油驚艷的漲幅，成為十年中油脂最優美的神話！

三、次貸危機市場亂，三軍暴跌油市慘

進入2008年之後，國內油脂行情繼續上竄，春節期間，南方的暴雪，又引發一輪狂炒，國內豆油行情一路飈升，連續創出歷史新高，一度書寫「牛市神話」，瘋狂中，有評論家已經吶喊出豆油上18000元/噸的口號。當時在全國有一個很為盛行的傳說，2007年初，湖北一個萬姓女子以5萬元進入豆油期貨，轉眼到了2008年初，此萬姓女子已贏利1000萬！然而樂極生悲，好景不長，暴漲之後即有暴跌，自3月4日之後，國內豆油價格一路下滑。

3月份，隨著「兩會」的召開，政府報告中將「防治價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹」作為今年的宏觀調控的首要任務，CPI漲幅將控制在4.8%左右，瞬時引起國內外油脂油料敏感反應，成為打壓國內外油脂市場的「震撼彈」。外盤也遭遇南美大豆集中上市，飈升的國內豆油價格受到沉重打擊，市場價格直線下跌，在短短兩周時間內豆油平均價格下跌了4000-4500元/噸，豆油儼然成為了扶不起的「阿斗」。

那位萬姓女子的結局可想而知，被交易所強行平倉，前期收益化為烏有。隨後，當年10月，隨著金融危機大爆發，所有的油脂再次慘遭暴跌，豆油0905主力合約一度跌至5560元/噸，棕櫚油0905主力合約跌至4344元/噸，此時的豆棕價差為1216元/噸，菜油5月主力合約跌至5548元/噸，菜油僅低於豆油12元/噸。

2008年，國內豆油市場經歷了「冰火兩重天」的行情，其行情走勢漲與跌，都與生物燃油炒作題材息息相關。2008年初，國際原油價格一路攀升，有效突破100美元/桶大關之後，給予生物燃油行業帶來較為可觀的利潤空間，各國生物燃油生產發展如火如荼。

其中，美國以豆油為主要原料發展生物燃油產業，阿根廷是世界最大的利用豆油生產燃油的國家，2007年共出口319,093噸生物柴油，2008年產量接近150萬噸。正是國際原油價格不斷上漲，給予國內外生物燃油發展提供了良機，豆油需求放量增長，將其行情推至歷史新高。而後來國際原油價格下跌不止，依靠高油價維持的生物燃油產業受挫，國內外豆油供需關系緩和，行情出現長期的理性回落。

四、各國政府齊救市，三大油脂強反彈

金融危機爆發之後，國家通過大規模的托市、收儲、調運等調控手段，使中國糧油市場保持了基本穩定，農民的種糧收益得到了基本保障。據悉，2008年中儲糧系統向市場銷售糧油6880萬噸，保證了市場糧食充足供應。此外，針對區域性的供需緊張局面組織了7批、713萬噸跨省移庫計劃，涉及除西藏、新疆外的所有省區市。銷售量和調運量，均創下了新的紀錄。

在全球多達40多個國家發生糧食危機，一些國家甚至引發社會動盪的情況下，中國通過有效地調控，使08年上半年國內豆油價格與外盤實現了脫節，市場行情提前降溫，平穩著陸。在下半年中，中國一連貫的收儲動作，起到了有效的托市作用，使連豆油0905合約跌至5560元/噸的低點後開始震盪溫和回升。國家調控發揮了重要作用，使國內豆油供給不脫銷、不斷檔，使過激的漲跌行情得到緩沖。

世界各國都在全力救市，繼美國通過7000億救市計劃之後，中國推出4萬億經濟投資計劃，歐盟批准2萬億刺激經濟新計劃，而且，為了刺激經濟發展，各國央行紛紛下調存貸款利率，加快基礎設施建設，鼓勵人們積極消費，重樹信心，振興經濟。各國積極的救市行動，收效明顯,世界經濟探底回升。油脂市場逐漸緩解壓力。油脂行情暴跌之後也開始慢慢恢復元氣，震盪回升，2011年2月，連豆油1105合約漲至10776元/噸高位，連棕櫚油1105合約漲至10410元/噸的高位，此時鄭菜油1105合約漲至10678元/噸。

五、菜油都在國儲處，市場尋他有點難

菜油是南方的重要油料，2007年6月菜油合約在鄭州交易所上市。中國政府從2008年起，連續五年實施油菜籽臨時收儲政策。回顧歷史，從2008年開始，油菜籽的臨儲價格分別為每斤2.2元、1.85元、1.95元、2.3元、2.5元，這在一定程度上保護了農民的種植積極性，延緩了油菜種植面積連年下滑的趨勢。隨著近幾年政府托市收購菜籽油並扶持補貼農業，大型油脂企業的業務模式發生了變化。

油脂廠商在收獲季節代中儲糧收購菜籽，並將壓榨出的菜籽油歸入國家儲備，代中儲糧儲備。政府執行補貼企業或者托市收購菜油政策，導致菜籽油收購價格明顯高於市場價格，因此油脂企業主要將油賣給國家而不是在市場中出售。托市政策增加了菜籽油代儲成本。大量的菜油集中在國儲中，市場上突然難見菜油菜的蹤影。

如此一來，市場出現了兩種現象，一，菜油與豆油價差迅速拉大。二，進口菜油開始大量湧入。結果是拉大了菜籽油與豆油及棕櫚油的價差。2012年，期貨盤九月合約上菜油與豆油差價曾經擴大至1200元/噸，達到了歷史高位。這一年的上半年，菜油風光了一把。而後面接踵而至的進口菜油及原料，也為後面差價的再度縮小埋下伏筆。

六、全國聲討地溝油，棕油無端受連累

之前，我們說到2012年上半年菜油風光了一把，而這一年的下半年，棕櫚油卻暗然失色，痛苦不堪！與菜油相比簡直是天壤之別。2012年美豆因天氣異常，炒作如火如荼，美國中西部地區遭遇50年一遇的乾旱，在這期間，美國農業部（USDA）將美豆生長優良率從65％下調到了31％，期間最低達到29％，美豆暴漲到1738.7美分。作為與豆油密不可分的油品，豆棕兩者趨勢步伐向來比較一致。而在這一年，棕櫚油不但沒跟美盤，反而讓豆油領先2200元/噸。

究竟何原因，讓棕櫚油如此冷落？二個因素，一是進入2012年下半年後，馬來西亞棕櫚油增產迅速，庫存放大。二是國內打擊地溝油呼聲高漲。棕櫚因酸價不能達標，並在夏天摻雜在豆油之中，一度成為打假對象。2012年國家質檢總局6月下發《關於進一步加強進口食用油檢驗監管的通知》，並從2013年1月1日起實行。針對性地對中國棕櫚油市場進行了調整，通知規定，對不達標的棕櫚油一律不允許進口。而當時國內進口的大部分食用棕櫚油酸價都不達標，已經進口的不達標的棕櫚油則需要二次精練，增加了出貨的難度和成本！

如此這樣還沒完，2012年國內打擊地溝油的態度非常堅決，夏季，南方一些商販將棕櫚油摻入其它油脂中，以降低成本。加上棕櫚油的酸價又不達標，於是乎，棕櫚油被過度打擊，一些小商販因此被刑事處理。市場人心惶惶，避棕櫚油而遠之，棕櫚油的銷售更是雪上加霜。

本是同根生，相煎何太急！棕櫚在2012的夏季旺季不盛，很快與豆油撕開距離，現貨與盤面，豆棕差達2200元/噸之多，歷史上都極為罕見。2012年年底，連豆油5月主力合約收於8612元/噸，連棕櫚油5月主力合約收於6922元/噸，鄭菜油5月主力合約收於9754元/噸，這一年豆棕差價擴大至歷史最大。豆油完勝，而棕櫚油門前冷落銷售稀。

七、市場無力往上行，三大油脂忙找底

2014年的油脂行情，整體走勢更加沉重。從大背景看，2014年原油期貨下跌了46%。2013/14年度阿根廷大豆播種面積2035萬公頃，較2012/13年的1,970萬公頃，增長3.29%，巴西大豆播種面積2920萬公頃，較2012/13年的2750萬公頃，增長6.18%，南美豐產，以及美豆種植面積創紀錄，美豆一度展開了長達4個月的凌厲跌勢，全年下跌了22%，美豆油下跌了17%，大連盤豆油期貨下跌16.34%。受外圍及基本面嚴重利空的形勢下，國內豆油現貨價格遭遇重挫，價格不斷創新低，截止12月31日，沿海地區一級豆油主流現貨價格降至5630-5820元/噸一線，同比暴跌1310-1370元/噸不等。

2014年油脂暴跌並沒有結束，到了2015年油脂繼續下行尋底，6月中旬發改委、財政部、農業部等部委共同發布《關於做好2015年油菜籽收購工作的通知》，通知指出2015年起由地方政府負責組織各類企業進行油菜籽收購，中儲糧不再主導收購，進行了7年的油菜籽托市收儲政策就此終結。

因此盡管本年度國內油菜籽再度減產（播種面積繼續縮減，單產不佳），但是沒有了臨儲收購托底，國產菜籽直接面對進口菜籽、菜油競爭毫無優勢（當時按照進口菜籽壓榨菜油及菜油反推國產菜籽價格在1.65-1.75元/斤），商業需求量銳減（企業資金緊張，風險難以管控），尤其是200型菜籽加工企業收購量大幅下降，多數企業均未正常生產，雖然95型濃香型企業全年消化了大部分菜籽，但在集中供應時期，菜籽市場依然供求失衡，各產區價格大幅走低，在傳統收購高峰期，種植戶出手價格最低跌至3400元/噸，較上一年度跌幅為31%。

國內菜籽油市場受累於植物油市場整體弱勢、原油價格大幅下跌、收儲停止、菜油拋儲等影響，價格表現弱勢，全年呈現底部震盪行情。2015年三大油脂在下行中，找尋各自的底，且三大油脂的底均在2015年下半年的不同時間找到。豆油，棕油，菜油三大油脂主連的低點分別是5158元/噸，3984元/噸，5480元/噸。經過幾年的風風雨雨，油脂三兄弟的差價終於回歸正常，可謂：度盡劫波兄弟在，相逢竟在最低時。

八、馬來減產棕油緊，三軍領頭漲式飆

進入2016年，國內宏觀環境改善主導下的商品市場熱錢湧入，商品市場板塊輪動交易明顯，黑色系商品全程引領商品價格上漲走勢，工業品去產能，減庫存收效明顯，農產品板塊從中獲益頗豐。馬來西亞棕櫚油減產及進口入境檢驗要求嚴格使商檢時間由原本4-5天延長至半個月以上，導致棕櫚油供應極度緊張，庫存一度降至歷史低位至30萬噸左右，遠低於往年同期的75萬噸左右的水平，南方棕櫚油供應接近斷檔，從而推動棕櫚油瘋狂大漲，成為油脂界的「領頭羊」，棕櫚油與豆油價差不斷收窄至歷史低位，兩者的現貨價格甚至一度倒掛72元/噸。

而在盤面上，豆棕的9月合約竟然一度只有200元/噸的價差。風水輪流轉，這一年棕油做了一次老大。2016年底，豆油，棕櫚油，菜油三大油脂的5月主力合約收盤價分別是6980元/噸，6202元/噸，7230元/噸，差價在正常范圍內。

附圖2：豆棕價差變化趨勢圖

九、國儲拋油壓市場，菜油風頭不再靚

我國的油菜籽臨時收儲制度於2008年頒布並於次年開始執行，於2015年取消，在2009-2015年期間，國儲菜油的輪換也曾進行了三次，但成交效果不盡人意，導致菜油庫存大量積壓。隨著2016年中央經濟工作會議提出「去庫存化」的指示，國儲菜油開始了大力度拋儲，起拍價降至5300元/噸。

2015-2016年，國家開始拋儲菜油，隨著國家的再度拋儲，菜油價格瞬間被打回原形，使其為淪為階下囚。豆菜油價差也隨即崩潰，從曾經無限風光的1200元/噸的高價差不斷回落，直至菜油貼水豆油最高時200元/噸。之後隨著國儲拋售減少，豆菜價差重新拉大，截止年底，鄭菜油主力合約高於連豆油主力合約240元/噸左右。

十、油脂十年強弱轉換，起伏跌宕豆棕菜

豆油，菜油，棕櫚油先後於2006，2007年上市，三大油脂十年期貨的歷史，也是我國油脂市場有史以來最關鍵，最精彩的階段。國際政治局勢的震盪，相關商品的風吹草動，國家政策的制定，以及變幻莫測的天氣，都在影響著三類油脂價格的走向。這十年，三兄弟或心心相印，或劍拔弩張，或風平浪靜，或抱團取暖，雖曾分道揚鑣，但到後來還是不離不棄，始終站在油脂市場的前沿。

通過對十年裡三類油脂的分析，我們看到了三油脂差價的內在規律，即，豆油與棕櫚油在夏天正常的價差在600元/噸左右，而在冬天價差在1000元/噸附近。菜油與豆油的價差正常在300-600元/噸之間。這只是正常情況的價差，如遇到極端的情況，正常的關系很快就會被打破，並且放大。2012年豆油高過棕櫚油2200元/噸，到2016年9月豆棕盤面價差200元/噸，現貨一度倒掛72元/噸，四年間，盤面上振幅達2000元/噸，就是經典的例子。

雄關漫道真如鐵,而今邁步從頭越。任何脫離現實與有違常態的走勢，最後都會回歸其正常的運行軌道。經過十年的搏殺，今天油脂三主力的差價已經形成一定波動規律。那麼，下一場，再次成為導航者的又將是誰呢？

風險提示：本文為老文干貨分享，跟當下行情無關，請擇要閱讀。