尿素期貨高於市場價格是什麼

㈠ 銀芝麻：尿素期貨手續費多少尿素期貨價格受什麼影響

關於尿素期貨手續費收取標準的通知
來源：辦公室 發布日期：2019-08-02 訪問次數：6130
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一、
鄭商發〔2019〕146號

各會員單位：
經研究決定，尿素期貨交易手續費收取標准為5元/手,日內平今倉交易手續費收取標准為5元/手。
尿素期貨交割手續費、倉單轉讓手續費、期貨轉現貨手續費按照0.5元/噸收取。
特此通知。

鄭州商品交易所
2019年8月2日
二、
影響尿素價格的主要因素
1. 糧食因素
尿素價格和糧食價格息息相關。糧食價格上漲，農民種植積極性提高，對尿素的需求也就提升，尿素價格自然上漲，反之尿素價格下跌。
2. 生產成本
目前國際尿素生產主要有兩種方式：以重油和天然氣為原料。世界上70%的都是以重油和天然氣為原料生產尿素。我國比較特殊，因煤炭資源較豐富大部分都是以煤炭為原料進行生產。生產成本的變動必然帶動尿素價格的波動，所以時刻關注國際大宗商品如石油天然氣等的行情也對我們把握國際尿素價格的走勢有幫助。
3. 政策因素
農業生產提供人們最基本的物質需求，農業是世界發展的根基。化肥是農業生產的基本原料之一，若化肥價格變動過快必然對農業生產產生影響。所以世界各國都或多或少的對化肥的價格進行干預控制。如中國的淡旺季的出口政策就是為了保證國內在農需有時足夠化肥供應而採取的特殊的干預手段。
4. 國際尿素價格高低
我國作為世界上最大的尿素生產國和消費國 ，同時也是國際上一個重要的尿素出口大國 ，我國的尿素市場越來越與國際尿素市場聯系在一起 ，國際尿素價格的高低將對我國國內市場產生明顯的影響。
5. 其他因素
此外，糧食種植的氣候條件、市場需求的淡旺季以及國家鐵路等運力狀況以及運費的上漲、國家關於化肥產業的稅收、電力、煤炭及尿素進出口關稅政策等都會對尿素價格產生重要的影響。

㈡ 尿素行情展望：始於內需，顯於外需，終於何方

7月初和8月初我們發布了系列策略報告，《鶗鴃兩山相對鳴》和《回去的種種，回不去的種種》，提出鑒於「外需大致持平，通脹預期轉勢，並且尿素9月合約略高估，前期空配的尿素9月合約可持有，新高附近可繼續介入」。期間國內外尿素供需格局主要的變化在於國內外供需從緊平衡逐漸過渡到平衡狀態：去年新冠疫情在各國傳播開來後，全球尿素供減需增的雙重效應使得尿素進入超級緊平衡狀態，在今年一月時發酵為接近供需缺口狀態，這使得位於產能成本曲線右側的國內尿素的出口同比大幅增加，相應地由國內尿素價格持續引領國際尿素漲勢；

近期隨著全球尿素供應些許恢復而需求基本持平，尿素供需格局有向平衡狀態發展的態勢，特別是國內尿素在需求減少的背景下供需拐點來得更早一些，秋肥需求啟動前已經大致回到了往年的節奏。基於供需格局拐點初現，國內尿素價格持續高位震盪，第四次印標的船期之前價格也只是恢復到前高附近，沒有大幅新高；進入8月後，隨著印標遲遲未至，以及北半球大部分地區整體處於需求淡季，尿素現貨開始松動，各地價格回落100-150元/噸不等。尿素期貨在7月上半月以向現貨靠攏收基差為主，基差從500元/噸收斂到250元/噸，大致回到合理水平；後半月尿素期貨跟隨現貨高位震盪，進入8月後跟隨現貨同樣走弱100元/噸左右。

當前國內尿素處於秋肥需求啟動前的階段，但是鑒於國內春肥需求同比回落，以及秋肥對氮元素需求較少，因此對當前價格的考驗較大；不過供需強/弱的變數仍在，和上半年一樣主要來自外需。展望尿素秋肥行情，首先看內需預期兌現情況，其次看外需接力程度如何，最後看成本端的緊張格局能否持續。具體來說尿素當前的主要利多因素在於國內農需即將啟動、國內工業需求較好、外需仍在、銷售情況良好、企業庫容偏低；主要的利空因素在於庫存持續積累、價格和利潤處於絕對高位。整體看目前尿素現貨估值偏高驅動向好，更高的價格需要更好的供需格局來匹配；策略方面前期的9月合約空單可陸續平倉，而1月合約估值正常，建議觀望為主。

一 始於內需：從「加量不加價」到「減量不減價」

從圖1可以看出，2020年上半年尿素國內表觀消費較2019年增長9％，同期出口大致持平，使得上半年尿素表觀消費增速低於國內表觀消費。在需求大增的情況下，尿素及合成氨現貨價格卻在2020年3月初後持續低迷（見圖2及圖3），除了受能源價格大跌的成本坍塌因素外，「加量不加價」量價背離最主要的原因在於國內裝置處於全球產能成本曲線的最右側，當供減需增導致的供需缺口暫時還不需要成本最高的國內裝置來大規模填補時，國內尿素工廠的高開工和高日產（見圖4）被解讀為後期的供應過剩局面，基於上述悲觀預期，國內尿素價格和需求情況形成「冰火兩重天」的局面。

今年和去年類似，同樣出現量價背離的情況：在上半年國內表觀消費下降了6％的情況下，尿素現貨「減量不減價」，現貨價格上漲了50％，並且在2020年12月到2021年1季度期間一度出現了少有的國內價格漲幅落後國際價格漲幅的情況。「減量不減價」源於國際尿素供需缺口逐漸發酵後，國內尿素裝置成為填補國際供需缺口的重要力量，因此國內的供應不僅僅需要匹配國內需求，還需要承擔起一部分國際需求；因此雖然國內需求存在減量，但是減量遠小於國際需求增量的情況下，國內供需格局更顯緊張，並且在一季度末形成實質性大量出口後，再度成為了國際價格序列的領跑者。

目前國內處於秋肥需求啟動前的節點，供需局面從低迷逐漸走向復甦。供應方面中長期仍有較多的新增裝置計劃投產，但是進度受政策等因素擾動存在較大的不確定性，目前諸多項目向後遞延；而當前日產量15.5萬噸，短期供應仍有10％的空間；整體看秋肥期間供應有一定冗餘。需求方面出現分化，秋肥需求類似春肥需求，可能有5％左右的減量；而工業需求在利潤較好的情況下預計維持正常增長；整體看秋肥期間內需存在一定壓力，特別是近期尿素工廠預收天數和產銷比雙雙創年內新低，較去年需求啟動晚了2-3周。具體情況如下：

今年年初，尿素產能近5年來首度擴張，不過在一季度後原計劃於二季度投產的多個項目被動向後遞延，因此新增裝置帶來約0.2-0.3萬噸的日產量增幅，供應天花板增加有限，仍在日產量17萬噸附近。尿素工廠開工率及日產量在集中檢修過後快速反彈（見圖4），回到了前期均值附近；而預收天數及產銷比沒有同步回升（見圖5），延續了6月初以來的震盪走弱態勢，持續創年內新低。總的來說當前供應的不確認因素有兩塊，第一是預收和產銷比轉強的拐點何時出現，並且能否維持在高景氣區間；第二是連續兩年的高負荷運轉後，如果秋肥需求較好，國內尿素裝置能否在日產量上限區間持續運行。

尿素的國內農業需求在年報《國之重器，歷久彌堅》中有相關分析，預計2021年的農業需求強度介於2019年和2020年之間，更接近2020年的數值。從實際數據看，在國內工業需求穩定增長的情況下，2019年-2021年上半年尿素的國內表觀消費分別為2430萬噸、2620萬噸和2500萬噸，即2021年的農業需求弱於年報中的預期，需求量雖然介於2019年和2020年之間，但是更接近2019年的水平。因此預計今年尿素的秋肥需求和春肥保持一致，同比有5％左右的減量。從圖6復合肥的供需情況可以看到，復合肥在氮磷鉀等原料漲幅遠大於復合肥成品漲幅的情況下，持續處於低開工低庫存狀態，上半年表觀消費高於2019年但低於2020年，間接印證了今年國內的化肥需求不及2020年。

相比農業需求，尿素的工業需求持續有超預期表現，其中三聚氰胺的價格自去年國慶以來已經漲了200％，毛利持續在4000元/噸（見圖7）以上；在高利潤刺激下三聚氰胺工廠開工率持續處於近5年的極高位。動態看三聚氰胺的高利潤狀況難以持續但大概率仍能維持合理利潤，主要是因為國內三聚氰胺產能佔全球7成左右，國外需求缺口本身就是靠國貨解決，後期國外供應恢復對三聚氰胺出口的影響不大。

人造板的需求表現較弱，長周期看人造板產量進入低增長期，2018-2020年的增速分別為1.3％，3.2％和3.2％，每年對尿素的需求增量約30萬噸；中周期看地產數據逐月減弱，今年1-7月新開工減速的同時竣工提速，使得存量施工面積增速下降，對應著人造板需求的基數下降；短周期看地產行業仍受政策約束，從地產公司的經營狀況及資本市場表現可以得到間接印證。總的來說人造板大概率仍將維持穩定增長格局，但是增速低於三聚氰胺。綜合三聚氰胺和人造板的情況看，預計尿素的工業需求能維持正增長。

綜上秋肥期間尿素的國內供應有10％的空間，而國內需求弱於2020年水平，因此維持供需均衡狀態沒有太大的難度。可能打破平衡的變數仍然來自外需，也就是去年三季度以來推動行情發展的最大X因素。

二 顯於外需：從「邊際效應遞增」到「邊際效應遞減」

和內需與價格的量價背離相比，外需和國內價格保持了一致：2020年下半年較2019年下半年出口增加60萬噸，現貨價格上漲12％；2021年上半年較2020年上半年增加70萬噸，現貨價格上漲50％（見圖2）。另外可以看到2020年下半年和2021年上半年，尿素在出口增量及增幅大致相仿的情況下價格漲幅表現出較大差異，呈現出「邊際效應遞增」的狀態。從2020年第四次印標（見表2黃色區域）的應標情況也能看出來，國內尿素貨源成為全球尿素貿易體系的最後一道防線即國內貨源佔比大幅增加時，尿素全球供應冗餘降到了極低位，供需格局進入超級緊平衡狀態，價格彈性開始迅速增加。到2020年底時，隨著貨源日益緊張，國際尿素供需格局進一步發酵到軟缺口狀態，即需要價格大幅提漲以匹配需求的持續增量，從2020年12月底到2021年1月底的1個月時間里，國際尿素價格上漲了33％，而同期國內尿素價格被動跟漲，僅上漲14％。隨著內外價差持續擴大，以及印標價持續高於市場價，國內尿素出口迅速增加，緩解了國際尿素供需缺口的同時，使得國內尿素供需從寬平衡轉為緊平衡狀態（見圖10），從4月上旬開始企業庫存持續下行，國內市場貨源日益緊張，從1月底至8月初上漲了40％，高於同期國際尿素32％的漲幅。

三 終於何方？現貨價格/利潤高位vs基差高位

近期能源價格和部分化工品價格均有不同幅度的回落：能源價格下行主要源於南亞及東南亞地區出行需求減少導致的供需缺口縮小，而聚酯、聚烯烴等直接面向終端的日用品及耐用品的價格下行主要源於需求季節性走弱；未來一段時間能源的供需缺口或進一步縮小使得能源價格承壓，而多數化工品存在不同程度的旺季預期，價格上方存在空間。當前尿素和其他化工品橫向比較，利潤屬於偏高的位置；從時間維度和自身縱向比較，尿素各工藝利潤也處於高位。考慮到當前尿素現貨的絕對價格也是近10年的極高位，因此尿素現貨估值較高，價格和利潤壓縮空間較大；但是在國內外產能投放進度不及預期的情況下，尿素的高價格和高利潤具備一定合理性，暫時缺乏壓縮的動力；後期估值回歸可能源於能源價格下行、外需不及預期、國外產能擴張超預期等因素。

尿素期貨合約通過高基差對現貨的高估予以部分修正，近期各合約的基差從高位回落到中高位，其中9月合約基差在220元/噸附近，而1月基差在360元/噸附近；鑒於7月合約基差收在160元/噸附近，預計9月合約基差收斂空間有限，而1月基差仍有較大的收斂空間。前期基差回歸的路徑是期貨向現貨收斂，而當下預計現貨向期貨收斂的概率較大：決定收斂路徑的主要因素在於外需增量能否彌補內需減量，如果外需遲遲不啟動，則國內供應保持寬松格局，未來現貨向期貨靠攏，通過價格走弱的方式修復基差；反之，若再次需要國貨出口彌補國際缺口，則未來期貨向現貨靠攏，通過價格走強的方式修復基差。

本文源自永安期貨

㈢ 期貨超價是什麼意思

超價就是以對手價為基礎，超過多少個點位下單。默認的超價點位是一個點，可以通過系統設置來調整超價的具體點數。

拓展資料
持倉限額制度是指期貨交易所為了防範操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中於少數投資者，對會員及客戶的持倉數量進行限制的制度。超過限額，交易所可按規定強行平倉或提高保證金比例。
大戶報告制度
大戶報告制度是指當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規定的頭寸持倉限量80%以上（含本數）時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。大戶報告制度是與持倉限額制度緊密相關的又一個防範大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。
實物交割制度
實物交割制度是指交易所制定的、當期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權按規定進行轉移，了結未平倉合約的制度。
保證金制度
在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔保，然後才能參與期貨合約的買賣，並視價格變動情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金制度既體現了期貨交易特有的「杠桿效應」，同時也成為交易所控制期貨交易風險的一種重要手段。
每日結算制度
期貨交易的結算是由交易所統一組織進行的。期貨交易所實行每日無負債結算制度，又稱「逐日盯市」，是指每日交易結束後，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。期貨交易的結算實行分級結算，即交易所對其會員進行結算，期貨經紀公司對其客戶進行結算。每天結算後資金，在第二天期貨交易所開盤後就可以直接取出來，而股市當天賣了股票，資金需要第二天才能取出來（除周六周日）。
漲跌停板制度
漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高於或低於規定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。
強行平倉制度
強行平倉制度，是指當會員或客戶的交易保證金不足並未在規定的時間內補足，或者當會員或客戶的持倉量超出規定的限額時，或者當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，實行強行平倉的制度。簡單地說就是交易所對違規者的有關持倉實行平倉的一種強制措施。
風險准備金
風險准備金制度是指期貨交易所從自己收取的會員交易手續費中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔保履約的備付金的制度。
信息披露制度
信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，為保障投資者利益、接受社會公眾的監督而依照法律規定必須將其自身的財務變化、經營狀況等信息和資料向監管部門和交易所報告，並向社會公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發行前的披露，也包括上市後的持續信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報告制度和臨時報告制度組成。