社融超預期貨幣如何走

『壹』 社融數據對債市的影響

一、1月份社融總量超市場普遍預期。1月份上旬和中旬，由於房地產相關信貸需求走弱，票據利率處於低位，折射出信貸需求不足。1月18日央行的記者會上，劉國強副行長表示「把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方」，市場對信貸需求依然存疑，但1月份下旬票據利率抬升，從一個側面印證信貸的投放主要是在1月份下旬。
二、信貸的結構不佳，寬信用的成色仍然有待觀察。從分項看，政府債券、企業債券和貸款多增是社融多增的主要力量，穩增長政策要提前發力，加之1月份央行降息，政府和企業債券融資多增，但從高頻數據看，1月份的建築業相關高頻數據仍然較弱，從融資到形成實物工作量依然有待觀察。而從信貸數據看，1月份信貸多增主要來自於企業短期貸款和票據融資，企業中長期貸款同比略有增加，而居民中長期貸款同比甚至有所下降，信貸的結構仍然不佳。總體看，寬信用的成色需要後續的數據進一步驗證。
三、就社融數據對債市的影響而言，社融總量超預期，至少印證了寬信用在發力，打消了市場對寬信用的質疑，或將導致債市的調整。但亦需要注意到，1月份的社融和信貸數據在結構上仍然不佳，從寬信用到經濟企穩仍需要一段時間觀察，這就意味著貨幣政策的拐點仍然未到，在流動性較為充裕，配置需求較強的環境下，利率調整的空間也較為有限，交易盤可把握利率調整帶來的機會。
【拓展資料】
債市與股市的關系有：債市與股市同向變化；債市與股市反向變化；債市與股市其中一者變動較緩或基本不變，其中一者變動較大。
一、股票市場是債券市場的一個組成部分，它是根據財經法規制度，按照管理層次的原則，組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。市值是組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。
二、股票市場以債券市場為中心，股票市場對企業管理中所需資金的籌集、投放、運用和分配以及貫穿於全過程的決策謀劃、預算控制、分析考核等所進行的全面管理。
三、股票市場職能的控制性決定了必須以債券市場要素為中心。股票市場的職能包括財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制和財務分析評價。其中，財務決策和財務控制處於關鍵地位，關繫到企業的興衰成敗。

『貳』 解讀來啦！下階段貨幣政策怎麼走央行這次會議，傳遞了什麼信號

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度（總第94次）例會表示 ，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和 社會 融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

相較於二季度例會「穩中加固、穩中向好」的基本面判斷， 本次會議指出，當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻復雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。 這一判斷延續了此前7月30日政治局會議的判斷。此外，本次會議還首次提出「要加強國內外經濟形勢『 邊際變化 』的研判分析」。

對此，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文談到， 經濟恢復不穩固主要體現在發展動能上 。上半年出口和房地產仍是增長的主要支撐，但製造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長水平。而且，汛情、疫情都對經濟恢復造成了干擾。 不均衡主要體現在經濟結構上 ，比如上游生產資料價格持續上漲加大中下游中小微企業經營壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從已公布的宏觀經濟數據可以看到，受局部疫情反復、地產調控加碼及能耗雙控等因素影響，7月和8月消費、投資、工業生產增速等經濟指標持續下滑。 盡管當前就業數據仍然穩定，但監管層已注意到宏觀數據的「邊際變化」，繼續部署穩增長。

本次會議強調 「堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置」 ，這一表述曾經在2020年一季度、二季度的貨幣政策委員會例會新聞稿中出現。實際上，8月23日召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上，央行已經重申 「把服務實體經濟放到更加突出的位置」 ，並提出 「增強信貸總量增長的穩定性」 ，這一說法同樣出現在本次會議新聞稿中。

金融數據顯示，今年前8個月，金融機構各項貸款余額同比增長12.1%，較上月放緩0.2個百分點，已降至2002年5月以來的最低水平。這是央行反復強調「增強信貸總量增長的穩定性」的一大背景。 王青預計，四季度貨幣政策將向穩增長方向適度發力 ，信貸、社融增速四季度會有小幅回升。 這也是穩定今年底明年初經濟運行的基礎。

8月PPI同比上漲9.5%，而本次會議沒有提及PPI高漲。王青認為，這表明監管層判斷工業品價格快速上漲是暫時的，也不會觸發全面通脹。

貨幣政策工具方面，會議提及， 進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具等措施的牽引帶動作用，用好新增3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業和個體工商戶貸款，落實好普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃延期工作。國泰君安首席宏觀分析師董琦指出，貨幣政策更強調 直達性和結 構性 ，加大對於 重點領域和薄弱環節 的支持。

此外，對於碳減排支持工具，會議的表述由二季度的「研究設立」變為「有序推動落地生效」 。 董琦表示，這意味著定向支持碳減排的貨幣政策工具推出在即，結構性的資金價格以及流動性或都面臨邊際改善。

在利率水平方面 ，本次會議繼續強調「繼續釋放貸款市場報價利率改革潛力，推動實際貸款利率進一步降低」。 在銀行資本方面 ，會議表示，支持銀行補充資本，提高服務實體經濟和防範金融風險的能力。王靜文指出，6月末商業銀行資本充足率已降至14.48%。預計監管將繼續支持銀行多渠道補充資本、夯實基礎，從而支撐信貸投放保持增長。

對於人民幣匯率，會議表示， 深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持「風險中性」理念，加強預期管理，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。董琦表示，管理層更加註重引導匯率向長期均衡方向發展。

此外，本次會議還提及房地產市場發展。 王靜文指出，在房地產市場持續調整、房企融資「三道紅線」、房地產貸款集中度管理之下，部分房企前期由於風格激進、杠桿率偏高，面臨轉型陣痛。這次例會就房地產問題表明了思路，即 「維護房地產市場 健康 發展，維護住房消費者的合法權益」 。

最後，會議還強調了貨幣政策與財政、產業、監管政策之間的協調。 董琦表示，四季度地方債發行擴量、碳中和等政策持續，單純依靠貨幣或財政政策難以應對復雜環境，產業政策特別是供給端的政策變化對於經濟影響重要性明顯提升，在此過程中需要把握好產業政策與貨幣、財政的協調配合。