基金踩雷上市公司有哪些

『壹』 超10億股權質押出事 天風證券踩雷多年凈利可能泡湯

2月20日晚間，天風證券發了一份公告，暴跌了3顆質押地雷，告訴大家自己的「悲催」。

天風證券披露了對公司及子公司近12個月內未披露的累計涉及訴訟（仲裁）事項進行了統計，訴訟（仲裁）金額合計約11.76億元（未考慮延遲支付的利息及違約金）。

其中天風證券踩雷股權質押有4起，涉及金額約11.7億元。

天風證券稱，因部分訴訟案件尚未開庭審理或尚未執行完畢，目前無法判斷對公司本期利潤或期後利潤的影響。

據2018年三季報+10~12月經營月報數據大致統計顯示，2018年天風證券營業收入26.76億元，凈利潤2.68億元。

天風證券踩雷三隻股票

2018年以來，市場波動加劇，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，越來越多的券商被捲入其中。

具體來看，此次股票質押式回購交易糾紛，涉及的公司有北訊集團、方盛制葯和銀億股份三家，分別涉及金額為3.97億元、2.77億元和4.97億元。其中，銀億股份涉及糾紛有兩起，也是這些糾紛中金額最高的。

1、北訊集團

2017年9月20日，天風證券與龍躍實業集團有限公司（以下簡稱「龍躍實業」）簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務。

龍躍實業以其持有的4445.43萬股北訊集團無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，並於2017年9月21日、2017年9月22日分兩筆交易獲得4億元融資款。2017年12月29日，龍躍實業提前償還部分本金1000萬元。

該業務履行期間，因北訊集團股價下跌，一筆交易於2018年9月7日跌破追保線、2018年9月10日跌破平倉線；另一筆交易於2018年9月6日跌破追保線、2018 年9月10日跌破平倉線。截至2018年9月11日，融資人仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

2、方盛制葯

2017年2月24日，天風證券與方錦程簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務，方錦程質押其持有的3024.15萬股方盛制葯無限售流通股，向天風證券融資2.88億元。

合約履行期間，方錦程分別向天風償還本金3500、500、600萬元（合計4600萬元），並分別補充質押共計103.19萬股。

2018年9月14日，雙方簽訂協議確認剩餘融資本金為2.42億元，剩餘質押股數3127.34萬股。同日劉可武簽署合同承諾承擔連帶責任。合約履行期間，股票持續下跌，方錦程未按約定採取相應履約措施，劉可武未按約定辦理股權質押登記，上述事實已形成違約。

3、銀億股份

在天風證券提及的訴訟中，銀億股份因金額最大和頻次最高引人關注。基金君發現，天風證券最近一次對銀億股份的訴訟為2019年2月19日，但是，值得玩味的是，就在訴訟的前一天，銀億股份公告宣布籌備了近半年的重組，最終以失敗告終。同時，大股東寧波銀億控股有限公司近9成持股遭司法凍結。

2018年8月21日，銀億股份的股價閃崩；8月22日，公司股價繼續一字跌停。連續兩天的跌停，銀億股份的控股股東及一致行動人的部分質押股票出現平倉風險。銀億股份隨即於2018年8月23日申請停牌，籌劃發行股份及支付現金購買資產事項。

2月18日晚間，銀億股份的一紙公告宣告重組失敗。從公告來看，重組失敗包括兩方面。一方面，大股東銀億控股及實際控制人一直在積極尋找投資方，但截止本公告日，「招商銀行-天山基金-安境1號私募基金」持有的寧波五洲億泰投資合夥企業（有限合夥）出資份額的擬受讓方尚未確定。另一方面，公司因短期內資金周轉困難，致使發行的「銀億房地產股份有限公司2015 年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）」未能如期償付應付回售款本金。

再來看看天風證券和銀億股份的糾紛。2017年5月9日，天風證券與寧波銀億簽訂《股票質押式回購交易業務協議（自有資金）》並展開為期一年的業務，以銀億股份5000萬股股票為標的，初始交易金額為人民幣2.91億元，購回價格（年利率）為6.05%。2018年5月8日，雙方簽訂《天風證券股份有限公司股票質押式回購交易業務存量項目展期版補充協議》，確定剩餘委託金額為1.31億元，剩餘股票質押股量2500萬股，將於2018年5月8日將利率調整為年化8.7%，並將該筆合約的購回日期延期至2019年5月8日，將違約金比率上調為日千分之一。

由於質押的股票下跌，根據協議約定，雙方分別於2018年6月27日和2018年8 月7日再次簽署《股票質押式回購交易委託書》，補充質押股票。至此，寧波銀億向天風證券提供質押的銀億股份有限公司股票共計2845 萬股。不過，寧波銀億質押的股票繼續下跌，並於2018年8月21日跌破最低履約保障線。截至目前，寧波銀億仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

天風證券踩雷銀億股份造成的損失還不止如此。2019年1月3日，天風證券將孔永林告上法庭，涉及訴訟金額達3.46億元。

據了解，孔永林與天風證券分別於2017年3月15日、2017年8月28日、2017年9月15日，簽訂《股票質押式回購交易業務協議》。孔永林以其持有的7255.76萬股銀億股份無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，天風證券按業務協議約定分3筆交易合約向其提供4億元融資款。合約存續期間，孔永林共償還本金人民幣6015萬元。截至2018年8月23日，融資人尚余本金人民幣3.4億元及相應利息待償還，質押股票數量合計7178.86萬股。

銀億集團的股價從2018年5月的階段高點到現在暴跌了近70%，若是按照前段時間的最低點算，跌幅達到了75%左右。

中投向侯建芳索賠5.48億

日前，中投證券在上交所發布公告披露，「中投證券融通資本股票質押4號定向資產管理計劃」根據委託人指令，於2017年6月與融資人侯建芳開展了股票質押式回購交易，但後期融資人出現違約，未按規定贖回或提供補充質押。

侯建芳，是雛鷹農牧的第一大股東、董事長，共持有雛鷹農牧40.2%的股權，但股權已全部為凍結，累計12.6億股。

此前，雛鷹農牧還公告其他質押情況，董事、總裁李花質押給國都證券的股份也觸及了平倉線，可能存在平倉風險導致被動減持。截至2月2日，李花持有股份294.53萬股，占總股本的0.09%，已全部質押。

這次，中投證券起訴的是侯建芳及其配偶，代表定向資管計劃委託人，向其追股票質押式回購資金。目前，訴訟已由廣東省高院受理，涉案訴訟標的金額高達5.78億元。

還有這些券商因質押很受傷！

2018年，由於市場震盪，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，「坑」更大。

2月份，華融證券披露公司涉及多起股票質押合同糾紛案等。

其中涉及華融證券這幾年來在股票質押項目上踩雷神霧環保、*ST天馬（維權））、*ST保千（維權）、天潤數娛等上市公司，還有與大唐能源化工的幾只定向資管計劃發放委貸、與致富皮業的債券也出現了違約問題。

基金君算了一下，其總共金額超過了30億元，還有利息、違約金等。這幾年來，華融證券也是苦苦申訴、申請仲裁，希望能拿回資金。

另外，太平洋證券被9隻股票坑慘，計提資產減值金額為9.7億元。

把太平洋證券坑慘的9隻股票分別為商贏環球、勝利精密、當代東方、盛運環保、眾應互聯、天神 娛樂 、美都能源、美麗生態（維權）、*ST廈華。這9隻股票中，計提資產減值准備最高的是商贏環球，計提資產減值准備為3.37億元。

興業證券因同時踩中長生生物、中弘股份這兩大巨雷，其在公告里表示，此次計提將減少公司2018年當年利潤總額6.51億元，減少凈利潤4.88億元。要知道，興業證券2018年上半年凈利潤也僅為6.87億元，這樣一來，相當於上半年凈利潤的71%就沒了。

本文源自中國基金報

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『貳』 上海機場一字跌停，59隻基金踩雷，張坤浮虧1.72億

上海機場「栽了」。2月1日，上海機場開盤即一字跌停，與上一交易日漲停形成強烈對比。

消息面上，1月29日晚間，上海機場發布2020年業績預告，報告期內公司凈虧損12.1億元至12.9億元，2019年同期實現盈利50.3億元，同比驟降124%~126%。上海機場方面表示，2020年公司各類業務的開展和客戶經營受到較大影響喚困，公司經營壓力持續加大。

據了解，為應對疫情沖擊，上海機場按照民航局相關政策要求，免除了相關項目收費並降低了部分項目收費標准。

與此同時，因不可抗力事件及重大情勢變更等因素影響，經雙方協商一致，上海機場與日上（上海）簽訂了《免稅店項目經營權轉讓合同之補充協議》。補充協議簽署後，最明顯的變化體現在機場免稅租金收取方式發生調稿搭整。

1月31日，中金公司發布研報，對上海機場目標價、盈利預測做出調整，並將評級下調至中性。此外，高盛公司分析師Justin Kwok將上海機場評級下調至賣出，目標價73元，之前的評級為買進。

據Wind數據顯示，截至2020年12月31日，全市場共有59隻基金持有上海機場股票，其中明星基金經理張坤管理的易方達中小盤持有2180萬股，是持有上海機場最多的基金產品。同時，匯添富中證上海國企ETF持倉也超過1000萬股。

如今，上海機場業績反轉導致公司跌停，易方達中小盤單日浮虧1.72億元，匯添富中證上海國企ETF浮虧8119萬元。

張坤對上海機場可謂是情有獨鍾，從2016年四季度起，易方達中小盤連續17個季度重倉持有該公司，延續了張坤「咬定青山不放鬆」的作風。2020年四季度該基金更是加倉了220萬股，上海機場從第十大重倉股上升至第八大重倉股。

此前張坤在接受采訪時曾表示，基於全球對比，他認為在機場行業，上海機場是全球機場上市公司的佼佼者，對於上海機場是絕對的看好。

2016年，張坤在研究互聯網公司之時，對上海機場有了全新的認識。他認為上海機場不是單純的公用事業股，可以看作流量平台。這個平台上的所有流量都可以變現，鍵鏈拿變現的形式可以是商業，也可以是廣告。從流量上看，上海機場可以零成本的獨享，而且在封閉環境下，乘客流量變現的單客價值很高。

（作者 市界 池湘 ，編輯 李悅）

『叄』 債券違約頻現，純債基金也可以虧50%—投資者該如何避雷

2018年中國的宏觀經濟可以說是內憂外患。內部穩增長、調結構、防風險，外部與美國的貿易摩擦，在出口和內需都出現了明顯放緩的背景下，企業的經營壓力其實是很大的，特別是利潤不高的製造業。在穩增長的政策指導下，基建投資和房地產開發投資出現了明顯的回升，製造業則在需求減少及融資環境惡化的雙重夾擊下出現了投資回落的情況；消費行業則不負眾望，雖然增速下滑，但全年保持了9%的增長。

在2018年的1月中，在美國正式打響貿易戰之前，央行加了一次息。再加上調結構和防風險的政策指導，內部融資收縮，整個市場的資金面變得異常的緊張，即使是上市公司，都能感受到整個流動性的寒風。2018年，整個社融規模的增速出現了明顯的下滑，全年增量規模相比去年減少了3.14萬億。

銀根的收緊，使得各行各業都感受到了經營的壓力，特別是前期加了杠桿，上了新產能，投了新設備的企業，在內需和出口都受到影響的情況下，很多企業都出現了資金吃緊的問題。主營業務收入的減少，財務成本的大幅提高，如果企業不能從銀行拿到新的貸款，那資金鏈可能就會斷裂，從而影響到企業的正常經營。這一點從2018年債券市場的違約金額和數量的井噴就可以窺見去年惡劣的融資環境和企業的生存情況。

而債券的違約直接影響到的就是債券基金的表現，因為踩雷，純債基金也可能虧損50%，這不是做夢。曾經在投資者眼中穩健的債券基金怎麼突然變得這么不安全了呢？進入2019年債券違約的數量和金額依然在飆升，買了債券投資者應該如何防範？沒買債券基金的投資者又該如何避險？下面我們就從債券市場的違約情況，對債券基金踩雷的細節進行分析，為投資者提供一套排雷的方法。

自2018年1月1日至2019年4月26日期間，國內共有183隻債券發生違約，涉及金額1569.07億元，其中133隻為民營企業債券，違約數量占違約總數量的72.68%，涉及金額779.96億，違約金額占總金額的49.71%。債券的違約數量從2014年的個位數，到2018年的三位數，其違約數量和違約金額相比2016年的高點翻了超過一倍，足見去年嚴峻的企業融資環境。

民營企業債券屬於信用債，信用債則是債券基金投資資產的重要組成部分。根據海通證券對於主動債券開放型基金2019年1季度季報的分析可知，信用債在純債資產中的倉位佔比接近70%，而利率債（國債等）的倉位佔比為30%左右。

因此民營企業的債券違約將直接影響到原來走勢就相對平穩的債券基金的凈值表現，2018年的部分債基的表現，更是顛覆了廣大投資者對於債券基金「穩健」的印象。特別是規模相對較小的債券基金，在出現踩雷以後，凈值甚至出現兩位數以上的虧損，這在以前是不敢想像的。但是在資管新規實施以來，這種情況已經悄然發生改變，給各類剛兌資產帶來了深遠影響，同時也影響到了各種類固定收益產品的運行。

那民營企業債券的違約對於債券基金的影響到底有多大呢？

在2018年1-12月期間，1284隻債券基金中共有231隻債券基金出現了虧損，其中有35隻債券基金的虧損幅度超過了10%，16隻債券基金虧損幅度超過15%，3隻債券基金出現了20%以上的虧損。這裡面要排除因為股市行情不佳而表現較差的可轉債基金，因為轉債是和股市有著較高相關性的，這裡面重點討論的是除轉債以外的債券基金，下面我就結合兩個案例給大家做個分析，了解踩雷債券基金的特點。

其實上面這個榜單是沒有包括因為踩雷而清盤的債券基金的。比如去年因踩雷而「名聲大噪」的中融融豐純債，就因為重倉「14富貴鳥」而出現大幅虧損，最後不符合基金的最低規模要求而清盤了。截止2018年4月底清盤，中融融豐純債累計虧損達50.2%。

那為什麼一隻純債基金都可以虧損50%呢？

首先，中融融豐純債在成立之初就只有1.13億的規模，這樣的規模是很難進行債券的組合風險管理。其次，中融旗下的債券類基金業績一直表現不佳，旗下34隻債券基金近5年的平均收益率都遠遠落後於全債指數和市場平均表現，落後的幅度分別達10個百分點和20個百分點，可見其固收投資能力是達不到市場平均水平的。而不幸的是，他們這只基金還碰到了2018年民營企業債的違約潮。

截止2017年4季度，14富貴鳥為中融融豐純債的第一重倉債券，占凈值的比例為47.2%，遠高於國債13.79%的凈值佔比。而當14富貴鳥出現違約後，其債券估值的跌幅超過了80%，中融融豐的凈值也跟著出現了跳水。

再比如喜歡抱團取暖的華商系債基，則是在2018年集中踩雷，旗下的債券基金均出現了明顯的凈值回撤。在收益率的後15名中，華商系的債券基金獨佔8席，且穩穩占據了虧損最大的前4位。其中，華商雙債豐利債券成為了2018年依然存續的債券基金中虧損幅度最大的一隻，當年C類份額虧損了33.51%，因為其踩雷了兩只違約的信用債。

根據其公開數據顯示，截止2018年1季度，15華信債為該基金的第一重倉債券，占凈值比例的24.18%，11凱迪MTN1為該基金的第五大重倉債券，占凈值比例的6.49%。其中15華信債在爆出債務危機後，隨即暴跌32.61%，目前已停牌。11凱迪MTN1也已經構成實質性違約，且其估值已經被部分基金公司調整為45.7元，預計跌幅將超過50%。

連續踩雷兩只違約債券的華商雙債豐利債券的凈值也開始出現明顯的回調，在2018年2季度更是出現了高達28.31%的虧損。截止2019年1季度，停牌的15華信債占基金凈值的比例依然高達15.43%，若後續華信無法妥善解決債務問題，將繼續對該基金的凈值產生較大不利影響。

那華商雙債豐利債券又有什麼特點呢？那就是機構投資者占基金的比例非常高。從2015年開始，該基金的機構投資者份額就開始大幅上升，最高佔到了整個基金凈資產的88.52%。這種機構投資者佔比非常高的基金在碰到問題時容易出現巨額贖回，而基金份額的大幅減少將導致風險資產被動持倉比例大幅上升，基金風險急劇放大。

華商雙債豐利債券也碰到了這樣的情況，在2017年底，該基金的規模仍有7.98億，其中機構投資者的佔比為83.54%，到了2018年相關的違約問題陸續浮現的時候，基金的份額隨即出現了明顯下降。2018年1季度，該基金的份額就減少了-81.97%，只剩下不到2億的規模，緊接著才是後知後覺的個人投資者開始贖回，2018年2季度，基金份額又減少48.27%，規模減少至0.74億。

進入2019年，又有不少債券基金踩雷16信威01和18康得新，其中信達澳銀純債債券就因踩雷16信威01出現了較大的虧損，截止6月5日，該基金已經錄得33.27%的虧損。面對2019年復雜的經濟形勢和如此頻繁的債券違約，我們要如何才能避免才到地雷？要選擇什麼樣的債券基金才能降低投資者的風險呢？

從上面的兩個案例我們可以得知，這些踩雷的債券基金普遍都有下面一個或兩個特點。一個是規模較小；二個是機構投資者佔比較高；三個是所在基金公司固收實力不強。

規模太小的債券基金為了滿足收益的要求，難以進行組合分散，其持倉一旦踩雷則可能會使得基金凈值出現大幅波動；而機構投資者佔比過高的債券基金則容易在出現問題時出現巨額的贖回，使得問題資產集中度進一步提高，從而增大基金的風險；而固收實力不強的基金公司在投研團隊和風險管理方面與行業巨頭依然存在著較大的差距，特別是現行的經濟環境下，債券違約可能還會進一步蔓延，沒有完善的投資調研等支撐體系和體系化的風險管理制度是很難獨善其身的。

1、選擇管理規模更大或固收能力較強的基金公司

（1）參考基金公司的規模

每年研究機構都會根據基金公司的管理資產規模進行排名，一般能夠排在行業前10的基金公司都是有比較長的發展 歷史 ，並且相對完善的團隊及投研體系，無論是權益類還是固收類通常都不會落後於市場平均水平，但是並不是說所有的前10家固收能力都不錯，這裡面還是有差別的。根據近3年旗下的債券型基金平均收益統計來看，有3家基金公司旗下的債基平均收益率是落後於市場平均水平的，其餘7家則跑贏了市場平均，這7家基金公司分別是易方達、招商、中銀、博時、廣發和匯添富。

（2）參考基金公司的固收能力——旗下債基的整體表現

另一方面，我們可以從基金公司的固收能力入手，具體可以以「中國基金業金牛獎」每年的評選結果作為參考。這個評選活動被稱為基金業的「奧斯卡」，具有較強的行業公信力。該活動是中國證券報主辦，銀河證券、天相投顧、招商證券、海通證券、上海證券等五家基金專業研究機構協辦。

這個獎項每年都會評選一次，主要關注的是基金及基金公司持續回報能力，相對來說還是一定參考價值的，我們可以通過這個榜單來選擇優秀的固收類基金公司，比如名列其中的招商基金，不但行業規模排名在前十名，且固收能力也較為突出。

根據天天基金網的數據顯示，招商基金旗下共有93隻債券基金，管理規模為1253.99億，這個管理規模在債券類管理資產中排到行業第三。從近3年的業績來看，招商基金旗下的債基平均收益為11.35%，高出行業平均水平8.72%約2.6個百分點，更是遠超全債指數1.67%的漲幅。這一收益率水平僅次於行業規模老大易方達的12.85%。

從微觀的數據來看，旗下的93隻基金中，近2年收益率為負的只有1隻，收益率為-1.24%；近1年來只有2隻錄得虧損，分別虧損0.46%和2.03%。從這一數據來看，招商旗下的債基具有較為出色的風控能力。

因此，投資者在選擇債基的時候可以先從基金公司的整體規模以及固收能力入手。對於實力較弱的基金公司則要重點關注了，在管理規模不大，固收能力不突出的情況下，這只基金的募集規模估計是很難上去的。即使募集成功，後續運作如何保證基金的長期收益和風險控制？這些都是值得思考的。相反，管理規模較大或固收能力較為出色基金公司通常具有較為完善的投研體系和風險模型，這對於投資者而言會有更高的保障。

2、選擇有一定年限且規模較大的債券基金

根據上面的案例我們可以知道，規模太小的債券基金是很難進行組合風險管理的，所以規模太小的債券基金投資者直接不考慮，哪怕是大基金公司的產品也一視同仁。因為巧婦難為無米之炊，管理水平再高，規模太小依然難以管控風險。個人認為債基的管理規模最好在5億以上。

其次最好這只基金有一定的存續年限，就算沒有一定的存續年限，也應該是有管理經驗的基金經理進行管理。一般不建議投資者購買新發的債券基金，你不知道規模到底會多大，如果規模太小，認購和贖回都是要付出成本的，個人認為一隻債券基金的存續年限最好在3年以上。目前規模大於10億，且存續年限在3年以上的債券基金大概有124隻。

數據顯示，截止2018年底，個人投資者持有債券基金的金額為2513.76億，佔比8.96%，機構投資者持有債券基金的金額為25532.62億，佔比91.04%。也就是說在整個債券基金中，機構投資者的佔比達到了91%，但我們依然還是要注意避開那種規模不大，且機構投資者佔比較高的債券基金，因為很多規模不大的債券基金就是某一機構的委外定製產品，這種產品對於個人投資者而言風險是很高的。

但是對於規模較大，通常是20億或以上的債券基金，即使機構投資者佔比較高問題也不大，因為通常不會只有一家投資機構，而且規模較大債券基金其風險控制能力也相對比較強，機構巨額贖回的風險是相對而言比較小的。

而如果已經購買了踩雷債券基金的投資者則要小心了，需要密切關注基金的公告以及違約債券的情況，及時了解違約主體的實際情況以及採取的相關保全措施。因為債券從不能如期兌付到實際性違約還是有一段時間的，投資者切忌不聞不問。如果實在無法判斷，那乾脆就早點贖回，以免造成更大的損失。

綜上所述，面對更為復雜多變的2019年的宏觀經濟形勢以及越發頻現的債券違約市場，債券投資者要格外小心。我們可以通過選擇管理規模更大或者固收能力更出色的基金公司旗下的債基產品，同時排除規模較小且機構投資者佔比較高的債券基金，關注管理規模更大，且有一定存續年限的老債基去規避這些踩雷的風險。

其實個人認為債券類資產在資產組合中是具有長期投資價值的，能夠作為組合的穩定器降低組合的投資風險，提高組合收益。而最好的債券資產應該是債券指數基金，無奈國內這一類產品還比較少，因此只能買主動型的債基。

希望通過本篇的詳細介紹，能夠為各位債券投資者提供一個審視踩雷債券基金的視角，給投資者帶來一點啟發。

『肆』 「獨家」武漢睿通致和私募產品未兌付背後：「當代系」魅影閃現

經濟觀察網 記者 老盈盈 3月4日，經濟觀察記者接到投資人爆料，一家名為湖北武漢睿通致和投資管理有限公司（以下簡稱「睿通致和」）的私募產品到期未能兌付，其前身天風睿通（武漢）投資管理有限公司曾是天風證券旗下私募公司的子公司，而穿透睿通致和股權後顯示實際控制人為湖北「當代系」掌門人艾路明，持有睿通致和18.34%的股份。

3月5日，經濟觀察網記者郵件聯系當代集團投資關系處，對方回復稱睿通致和系獨立、專業化、市場化運營的私募基金管理人，針對項目情況，當代集團需進行了解核實。同日，記者聯繫上了睿通致和的法定代表人馮曉明，他回復「具體情況找時間電話溝通」後便再無下文。

3月8日上午，投資人告訴經濟觀察網記者，睿通致和於3月8日上午十點召開臨時投資者會議，天風證券副總裁呂英石出席針對項目情況進行通報。本網記者將作進一步跟進報道。

基金投向了哪裡？

投資人陳先生在2015年中購買了由天風睿通（武漢）投資管理有限公司（後更名為武漢睿通致和投資管理有限公司）一款名為「睿金1號」的私募產品，認購了兩千萬元，封閉期是五年，目前分文未獲兌付。天風睿通（武漢）投資管理有限公司（以下簡稱「天風睿通」）成立於2015年3月，注冊資本1000萬元，法定代表人為馮曉明。

根據陳先生向經濟觀察網記者提供的一份名為「天風智信投資中心（有限合夥）合夥協議」的資料顯示，2015年12月，武漢天風智信投資中心（有限合夥）（以下簡稱「天風智信」） 設立，明確了各方的出資義務和出資金額，GP睿金眾合（武漢）股權投資中心（以下簡稱「睿金眾合」）認繳1000萬元，天風睿通認繳4.9億元，湖北中經中小企業投資有限公司（以下簡稱「湖北中經」）認繳19.42億元。

根據陳先生向經濟觀察網記者提供的另一份名為《天風智信項目投資情況的說明》（以下簡稱《說明》）顯示，天風智信募集金額為20億元，當時投向了兩個項目，合計對外投資金額19.85億元，其中9.85億元投向卓誠兆業項目，10億元投向永康眾泰項目。

其中2016年1月，天風智信以9.85億元對價受讓鐵牛集團有限公司（以下簡稱「鐵牛集團」）持有的浙江卓誠兆業投資開發有限公司（以下「卓誠兆業」）21.74%股權。

2016年1月12日，上市公司銅峰電子（600237.SH）發布發行股份購買並募集配套資金暨關聯交易預案。根據預案，銅峰電子擬向鐵牛集團、天風智信、嘉興熙峰、杭州紅旭泰、杭州金鋒、杭州金葵非公開發行A股股票購買其持有的卓誠兆業100%的股權，該次發行價格為5.2元/股。交易完成後，天風智信將持有1.89億股上市公司股票，三年鎖定期滿後，將通過二級市場實現退出。

由於銅峰電子聘請的重大資產重組獨立財務顧問——西南證券股份有限公司於2016年6月23日收到中國證監會立案調查通知，在立案調查期間，中國證監會暫不受理西南證券作為獨立財務顧問出具的文件。

2016年7月5日，銅峰電子第七屆董事會第十次會議審議並通過了《關於終止重大資產重組事項的議案》，正式決定終止該次重大資產重組事項。截止2020年9月，天風智信仍持有卓誠兆業21.74%股權。

對於另一個項目，2015年12月，天風智信以10億元對永康眾泰 汽車 有限公司（下稱「眾泰 汽車 」）增資，增資完成後持有眾泰 汽車 9.09%的股權。2016年10月11日，上市公司金馬股份（000980.SZ）發布《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》。根據草案，金馬股份擬以發行股份的方式購買鐵牛集團、長城長富、天風智信等22名交易對方合計持有的眾泰 汽車 100%的股權，並募集配套資金。眾泰 汽車 100%的交易對價為116億，上市公司將以發行股份方式支付全部交易對價。該次發行價格為8.91元/股。交易完成後，天風智信將持有1.18億股上市公司股票，一年鎖定期滿後，將通過二級市場實現退出。

2017年3月1日，金馬股份發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項，或證監會有條件通過，三個月後，金馬股份啟用新證券簡稱「眾泰 汽車 」。 截止2020年9月，天風智信持有眾泰 汽車 5.84%股權

投資項目「難產」

然而，天風智信投資的這兩個項目及其控股股東都出現了無法清償債務需要進行債務重組的情況。眾泰 汽車 接連虧損在2020年6月24日，眾泰 汽車 被處以退市風險警示，簡稱為「*ST眾泰」。根據《說明》，2020年7月20日，永康市人民法院啟動了對卓誠兆業的司法預重組程序，浙江京衡律師事務所為其預重整管理人。

2020年12月24日，眾泰 汽車 發布公告稱，其控股股東鐵牛集團由於已經嚴重資不抵債，且無繼續經營的能力，缺乏挽救可能性，已被法院裁定終止重整程序，並被宣告破產。

而其餘兩個項目仍處於重整階段。根據《說明》，天風智信表示，眾泰 汽車 方面首要目標是幫助眾泰 汽車 維持上市地位，同時尋求戰略投資者及優質資產注入等措施，重振上市公司股票市值。

2021年2月20日，根據浙江京衡律師事務所公告，2020年10月30日，卓誠兆業公司第一次債權人會議表決通過重整計劃，目前僅有一家意向投資人永康市智信企業管理有限公司提交了符合條件的報名資料和報價文件，並足額繳納了報名保證金2億元，其提出重整投資報價為40億元。根據啟信寶相關資料顯示，永康市智信企業管理有限公司於2021年1月20日成立，注冊資本100萬元，讓陳先生感到非常不理解的是「一個注冊資本100萬，剛成立的公司，投資40億對卓誠兆業重整，是正常的么？」

陳先生還告訴經濟觀察網記者，他們投資人認為，基金管理人在基金管理過程中涉嫌違規。2016年3月，久泰藍山（蘇州）投資管理有限公司（以下簡稱「久泰藍山」）和湖北中經簽署協議轉讓了湖北天風智信的出資的收益權。2018年11月26日，天風智信完成股權變更，湖北中經從天風智信的股東中退出，久泰藍山成為天風智信的大股東。

根據天風智信與中誠信託簽訂的股票質押協議，2017年7月19日，天風智信將其10652萬股眾泰 汽車 提供質押擔保給中誠信託，借款3.89億元給久泰藍山。然而根據武漢天風智信投資中心（有限合夥）合夥協議8.4.3條款，明確約定不得對外擔保。

「2017年4月,我們取得上市股票，股票成本價8.91元/股，2018年4月10日，一年限售期滿，股價大約是10元/股。我們投資人作為基金的有限合夥人多次提醒基金執行合夥人轉讓眾泰 汽車 股權變現，基金遲遲沒有回應。後來才知道眾泰 汽車 股權股票質押影響了股票的流動性，在股價很好的時候無法出售。目前眾泰可能面臨退市，投資無收回，給投資人造成巨額損失，至今一分錢未兌付過。」陳先生說道。

當代系身影閃現

經濟觀察網記者查閱啟信寶信息發現，睿通致和、睿金眾合、天風智信和久泰藍山相互之間存在關聯關系或者交易擔保關系，這些公司的投資人、實際控制人之間也有密切的聯系。睿通致和是睿金一號的基金管理人，其法定代表人馮曉明同時是睿金眾合的執行合夥人。睿金眾合是天風智信的執行合夥人。久泰藍山的法定代表人薛嵛，同時是睿金眾合的股東，持有20%的股份。

根據啟信寶信息，睿通致和的大股東是武漢當代瑞通投資管理有限公司，穿透其股權關系後顯示實際控制人為艾路明，持有睿通致和18.34%的股份。根據公開資料，艾路明1957年出生於湖北武漢，是千億資本 「當代系」的掌門人。在《2019年胡潤百富榜》上，艾路明以63億元排名第666位，由此被稱為「隱形富豪」。

當代集團成立於1988年，是湖北最大的民營高新技術集團公司，業務涉及醫葯、消費、文化等領域。當代集團坐擁4家A股上市公司，分別為人福醫葯（600079.SH)、當代文體(600136.SH)、三特索道（002159.SZ）和天風證券（601162.SH）。大手筆「買買買」並購擴張模式，使得當代集團巨額商譽高懸於頭頂，截至2020年一季末其商譽規模為80.89億元，占非流動資產的15%；而2014年以來投資性現金流共計流出超400億元。2018年，由於人福醫葯海外並購踩雷，產生巨額商譽減值業績巨虧，從而導致當代集團虧損3.86億。

值得注意的是，天風睿通的股東曾經是天風天睿投資股份有限公司（以下簡稱「天風天睿」），根據啟信寶信息顯示，天風天睿的大股東是天風證券，2018年2月5日，天風天睿從天風睿通股東中退出；同天，天風睿通更名為睿通致和。

根據公開信息，馮曉明2011.7-2013.7就職於天風證券,擔任並購融資部副總經理;2013.7至今就職於天風天睿投資有限公司,擔任投資總監。3月5日，經濟觀察網記者聯繫上馮曉明，他回復「具體情況找時間電話溝通」後便再無下文。

『伍』 都2020年了，這些基金還在虧

事先聲明，某些基金公司可能會比較受傷，請千萬別玻璃心。

漫漫時光中，有些基金不斷收復失地，創新高；有些基金磕磕絆絆，卻始終一蹶不振；更有基金曾經輝煌一時，如今跌落雲泥。

成立時間10年（包含）以上

截至5月18日，成立在10年以上的基金（剔除貨幣基金、短期 理財 ）共有555隻，至今仍是負 收益 的有且只有12隻。

中郵核心成長，極具傳奇色彩的一隻基金。

它是中郵基金旗下的第二隻產品，2007年8月13日發行首日認購金額達到600億元左右，遠遠超過該基金150億的預定發售目標。

彼時，中郵核心成長首日認購金額僅次於2007年4月10日發行的上投摩根內需動力（首日募集資金即達到900億元左右）。

同時成為繼5.30之後，發行速度最快、單日認購量最高的基金。

到2007年底，中郵核心成長的規模達到481.74億元，對比看，現在的易方達消費行業、招商中證白酒100多億的規模都不夠比的。

直至2015年上半年，中郵核心成長的規模一直在100億元以上。

進入2015年下半年，隨著市場進入殺杠桿調整期，加之基金經理鄧立新因「老鼠倉」被查，中郵核心成長自此駛入下坡。

根據庭審相關信息，鄧立新自2009年3月至案發前止，單獨或夥同孫某鴻、王某一起操縱上海、北京兩地的12個股票賬戶，先於、同期或稍晚於中郵旗下的兩只基金買賣相同股票。8年時間，鄧立新通過200萬老鼠倉本金，34.7億元的交易額，賺得5507萬元，收益率高達26倍。

2016年-2019年，中郵核心成長連續4年跑輸同類平均。

在A股2007年「牛市」和海外資產配置的熱情下，首批出海基金一經誕生，並備受市場追捧，2007年9-10月間成立的4隻「出海」基金首募規模皆在300億元附近，華夏全球精選規模最高，達到300.49億元。

4隻QDII基金閃電募集約1200億元「揚帆出海」，然而，經歷過「十多年海外出征路」，首批出海的QDII基金規模都已經跌落到30-40億元區間，規模縮水皆超過8成以上。

收益上，南方全球、華夏全球收益已經撥正，上投摩根亞太優勢混合、嘉實海外中國股票混合，依舊苦苦掙扎。

華夏盛世混合，10年中，有7年跑輸同類平均。

先後踩雷神霧環保、新開源，尤其是神霧環保，還牽扯出一段「掐架」。

2017年5月24日，葉檀老師發布一篇文章：《神霧集團：對不起賈布斯 我用你的套路 實現了你的夢想！》，裡面提到，神霧環保利用關聯交易實現業績增長套路、質疑神霧節能2016年年報現金未正常迴流及毛 利率 過高等問題。

次日凌晨5點，招商證券分析師朱純陽，發文：《（神霧相關）葉檀嘩眾取寵可以，但不好意思，你惹到的是我》。

彼時的華夏盛世混合持有神霧環保52475萬股，占基金凈值比重9.65%，

表：2017年一季報華夏旗下基金持倉神霧環保數據（數據來源：公告）

後面的事大家都知道了，神霧環保被查出財務造假，

現在股價連1元都沒有，即將終止上市。

猶記得當時華夏基金相關投資負責人的回復，說「華夏基金對神霧集團 上市公司 各個方面的情況有信心，持積極態度。」

太打臉了。

成立5年（包含）-10年

國泰商品、信誠商品、華寶油氣、諾安油氣，

受困於今年國際油價的暴跌，

我是不太建議基民去通過場外買商品類基金的，

詳看→原油可以抄底嗎？怎麼抄底？

易方達新常態混合自2019年更換基金經理後，凈值有所反彈，

趙鍇、孫松，兩位專戶基金經理聯合管理，管理方向一分散；二偏大盤藍籌。

華商未來主題混合，曾經華商基金五虎將之一的梁永強管理，

然而重股軍工，導致基金多次位列同類倒數榜。

我也曾經專門說過→曲未終，人卻散

2018年7月14日早間，華商基金發布公告，公司總經理梁永強因個人原因離職，

作為昔日名滿公募圈的「華商三劍客」之一，在庄濤、孫建波早早奔私之後，梁永強也終於迎來告別時刻。

坊間未經證實傳言指出，梁永強實際上是在股東方的壓力下被迫「下課」的，原因是在踏錯軍工股行情、連續踩雷違約債等問題出現後，公司公募的規模縮水嚴重，

數據顯示，2015年四季度末時，華商基金的公募規模約為621.1億，但2018年二季度末，公募資產規模僅為233.1億。

自梁永強離任後，華商未來主題先後發生3任基金經理變更，現如今基金經理是李雙全，中規中矩的一位基金經理。

成立時間3年（包含）-5年

長盛國企改革混合，顧名思義，一隻聚焦於國企改革的主題基金，

不完全統計，市場上帶有「國企改革」字樣的基金有17隻，其中3隻為分級基金。此外，帶有「國企」字樣的基金有25隻，而帶有「改革」、「混改」、「國企」字樣的基金合計達到46隻。從成立時間來看，2015年是此類基金的成立高峰，

當年恰是國企改革大熱之年，成立於2015年6月4日的長盛國企改革毫無疑問是趁熱發行的。

只不過，同一年成立的國企概念基金，長盛國企改革是業績最差的。

這和基金的高位建倉+後續管理不善有關。

2015年6月基金剛成立沒多久，A股開始階段見頂，這導致基金在高位建倉，而後股市開始持續的深度回調，一直到2016年2月份A股暫時見底，A股深度回調讓這只基金損失慘重。

而後的四位基金經理也沒有能挽回頹勢，造成凈值長期為負，以及規模持續縮水。

現任基金經理喬培濤、代毅，主動能力一般。

除了個別細說的主動權益基金，以上還有大量的指數型基金，尤其是行業指數型基金，

這與基金本身發行的時間點、市場行業輪動均有關系，

同時提醒我們，行業指數型基金被動投資某一個行業，集中度高，實際投資中的風險性比寬基略高。

風險提示

文章內涉及到的產品，僅個人看法，不構成買賣建議，基金有風險，投資需謹慎。