裝配式建築應該選擇哪些基金

⑴ 裝配式建築快速發展，將帶來哪些投資機會

房地產穩健發展，裝配式建築為塔機租賃行業帶來百億增量市場一方面，塔機供給端，主機廠商階段性擴張，塔機保有量周期性波動；塔機需求端，房地產平穩發展，催生對塔機租賃的持續性需求。

中信建投證券機械&建材行業首席分析師呂娟在進門 財經 路演時認為，在全國層面上，我國制定了一系列的政策來促進裝配式建築的發展。裝配式建築政策具有強制屬性，能確保滲透率穩步推進，帶來板塊性投資機會。

1、什麼是裝配式建築

裝配式建築是一種由工廠生產的構件在現場進行組裝而成的建築。 在裝配式建築模式下，樓板、牆面、樓梯、陽台等大部分房屋構配件都在工廠提前生產，然後用運輸施工現場，直接用塔機等起重設備進行安裝。

裝配式建築與傳統現場澆築建築相比有顯著的優勢:包括縮短工期，減少人力，減少原材料用量，降低能源消耗，減少環境污染，保證建築物品質等。

2、地方對裝配式建築滲透率目標要求高於國家

在全國層面上，我國制定了一系列的政策來促進裝配式建築的發展。 我國國務院和住建部分別於2016年和2017年出台了《關於進一步加強城市規劃建設管理工作若干意見》和《「十三五」裝配式建築行動方案》，提出到2020年全國裝配式建築佔新建建築面積的比例達到15%，到2025年達到30%。

除了國家層面上的滲透率目標，一些經濟實力較強的省份或地區，在滿足國家提出的最低裝配式建築滲透遼寧比例的基礎上，對轄區內的裝配式建築發展提出了更高的要求。

例如，北京，江蘇，浙江提出到2020年裝配式建築最低滲透率達到30%。江蘇2025年裝配式建築滲透率達到50%。這些經濟實力較強的地區對裝配式建築的滲透率要求較高，同時他們的建築業新開工面積江蘇也較大。

由於缺少詳細的分省市建築業新開工面積數據，我們以2019年房地產開工面積作為加權系數對各個省市2020年和2025年裝配式建築的滲透率目標(尚未公布的按照保守原則估計)進行加權平均來測算地方裝配式建築滲透率目標，結果顯示，地方裝配式建築滲陝西透率在2020年至少會達到18.6%，2025年至少達到36.2%，高於全國層面的政策要求。

基於對建築企業和開發企業來講，地方裝配式政策在執行層面更有約束力，所以我們後續在測算裝配式建築對大塔需求、對用各地方裝配式建築滲透率政策的加權測算結果作為依據。

3、裝配式建築政策具有強制屬性，能確保滲透率穩步推進

在《「十三五」裝配式建築行動方案》中提出，為了確保裝配式建築的落實，各省(區、市)住房城鄉建設主管部門要積極協調國土部門在土地出讓或劃撥時，將裝配式建築作為建設條件內容，而且裝配式建築可以納入工程審批綠色通道。

地區性的裝配式建築政策調控手段更加多樣 ，以上海市裝配式政策為例，一方面，政府可以在土地出讓端對於預制率和裝配率做強制性要求，後續的施工圖審查、竣工驗收以及備案等多環節來驗收和確保裝配式建築的落實。另一方面，政府可以為裝配式建築提供財政支持、建設環節支持等鼓勵性措施。

4、哪些板塊將受益於裝配式建築的發展?

按照裝配式建築交付流程，我們梳理產業鏈內受益於裝配式建築發展的細分領域。

1)前端設計: 主要為裝配式建築設計和裝配產品研發企業，其中中建 科技 旗下兩家設計院、 華建集團、華陽國際 等企業較為突出;在裝配式構配件產品研發部分， 中建鋼構、住總股份、北新建材 等較為突出，同時精工鋼構近年發展較好，在PSC預制鋼混結構領域具有較強優勢。

2)構件製造: 預制構件產品可以分為 預制混凝土構件(PC構件)、預制鋼結構產品(PS)和預制木結構 ，其中 遠大住工、中建 科技 、築友智造 科技 在PC領域較為突出， 精工鋼構、鴻路鋼構 等在PS領域內較為突出;

3)構件安裝和施工: 由於裝配式預製件相比現澆所需要吊裝的材料更重，因此需要大噸位的塔機進行安裝，涉及塔機製造和塔機租賃公司。在建築施工領域， 中國建築、中國中冶 等央企占據重要地位， 精工鋼構、杭蕭鋼構、東南網架 等在主要聚焦鋼結構裝配式施工。

4)建築裝飾: 在主體施工完成後需要對建築進行內裝，涉及裝修材料和裝修工程公司。 北新建材 石膏板可用於內隔牆板、 惠達衛浴 和 海鷗住工 生產集成衛浴、 友邦吊頂 生產集成吊頂、新三板上市公司 旭建新材、旭傑 科技 生產ALC板用於外牆板。在裝配式裝修工程領域， 亞廈股份 和 金螳螂 實力較為突出。

1、行業發展趨勢判斷

裝配式建築可根據建築主要結構構件分為三大類: 裝配式混凝土建築、裝配式鋼結構建築和裝配式木結構建築 ，2019年我國這三類裝配式建築的佔比分別為65.4%、30.4%、0.6%。

裝配式混凝土建築是我國裝配式建築的主要形式，具有成本低及適用范圍廣等優勢，適合應用於住宅建築、辦公、學校及醫院大樓等場景，預計將繼續占據裝配式建築結構選型的主導地位。

從PC下游應用領域來看，大約40%用於住宅，60%用於學校、醫院、商場等公共建築。

1）從直營/聯營模式來看 ，直營模式下可以更高效地管理，並且獲得全部的經營收益。PC工廠一般運輸半徑為150公里，因此需要在靠近終端市場的地區進行大量的工廠布局，而一個PC工廠投資規模在1-2個億，投資規模較大。通過聯營模式可以更快地實現全國化擴張。

從行業發展趨勢來看 ，裝配式促進政策自2016年推出，前期處於跑馬圈地階段，例如遠大住工在15個直營工廠的基礎上，通過參股形式在全國內設立86個聯營工廠。

經歷了五年的發展日趨成熟，我們預計未來行業將更多地向直營模式發展，可以保障管理水平、產品質量和交貨速度。

2）從參與者類型來看 ，主要分為PC製造企業、房地產企業下屬PC工廠和建築企業下屬PC工廠。

PC製造企業生產構件滿足下游地產商、建築工程企業等的需求，代表公司有遠大住工、築友智造 科技 ;房地產下屬PC工廠主要滿足該地產商在當地開發項目的預製件需求;建築工程企業下屬PC工廠主要為工程企業獲取裝配式建築訂單增加競爭力，帶動施工業務發展，代表企業有中建 科技 。

2、PC行業主要參與者

目前PC構件企業主要代表公司有遠大住工、中建 科技 、築友智造 科技 。從直營工廠規模來看，中建 科技 產能為400萬立方米，遠大住工194萬立方米，築友為62萬立方米。但由於遠大較大的聯合工廠規模，含聯合工廠的總產能為680萬立方米，在三家內位列第一。

從產能利用率來看，目前普遍還相對較低，預計隨著工廠投產後商業化運營的時間增加，近兩年產能利用率仍有較大的提升空間。

1、對塔機製造行業的影響

過去，中國的房屋建築大多採用現場澆築模式，使得中國塔機需求和產能以中小型塔機為主。現場澆築模式更依賴於建築業勞動力，而對塔機的起重要求較低。塔機能完成鋼筋、木楞、混凝土、鋼管等散料的垂直輸送即可，所以低成本的中小型塔機成為建築承包商的優先選擇。

根據測算，截至2019年中國塔機保有量為43.58萬台。其中125噸米以下的中小塔佔比為88.01%，125噸米及以上的大塔佔比為11.99%。

裝配式建築對塔機的需求與傳統澆築式建築存在根本性區別。 在裝配式建築施工中，需要利用塔機將預製件從建築物底部輸送到相應位置，然後由建築工人完成精細化鏈接。

塔機的最小吊運單位是預製件，而目前我國預製件重量在2-3噸，大大超過傳統散料運輸重量，所以對塔機的起重要求提升明顯。

2、對塔機租賃行業的影響

塔機租賃行業重資產屬性明顯。 塔機單價較高，即便採用融資租賃方式購買設備，在3-5年的融資租賃期內，現金凈流入不足以支付融資租賃款項，也需要公司有足夠的資金彌補資金缺口。

裝配式建築促進大型塔機的需求提升，設備價值上移，使得資本的重要性更加凸顯。 小型塔機平均單價在30萬左右，而大塔機的單價至少在70萬以上，所以裝配式建築的推動將帶動塔機租賃行業資金壁壘的上移。資金力量薄弱的小規模民企，將無力擴張。 而資金力量雄厚的企業，有望抓住行業機遇，提升份額，獲得更大的行業話語權。

裝配式建築使塔機價值中樞上移動，同時對塔機的操作要求更高，有利於專業化的塔機租賃服務模式滲透率進一步提升。

目前塔機租賃服務市場滲透率為80%，高於工程機械50%滲透率的平均水平。但隨著裝配式建築的推行，塔機價值中樞上移，會使得建築承包企業自購意願進一步下降。

另一方面，裝配式建築吊裝操作難度更大，專業化的塔機租賃服務企業項目經驗豐富、技術能力更強，優勢進一步凸顯，有利於租賃服務滲透率進一步提升。

基於裝配式建築帶動塔機設備價值上移、塔機租賃滲透率提升以及租賃服務人工成本的上升。我們搭建模型對未來塔機租賃行業規模和其中的大型塔機租賃規模進行了測算。

假設未來建築業新開工面積每年下滑3%，預計2020年和2025年塔機租賃市場的市場規模分別為1136.5億和1597.8億，年均復合增速為7.58%;其中，大塔租賃市場的規模分別為276.5億和665.3億，年均復合增速為23.36%。。

1、裝修行業為什麼集中度如此之低?

裝修行業是個4萬億規模的大市場，但前十大裝飾企業市場份額均為超過1%，裝飾行業為何如此分散?

個性化特徵使得產品難以標准化，受管理和設計人員限制門店難以快速擴張。直營模式下，受管理人員、資金等限制，擴張速度較慢，但可保證品牌質量。加盟模式下，可實現快速擴張，但容易出現質量無法達到品牌標准、加盟商接私單等問題。

裝修行業分散的原因在於產品非標准化、管理半徑小。裝配式裝修通過標准化的部件和施工流程，有效解決裝修行業痛點。

2、裝配式裝修有望變革行業格局

目前我國主流裝修方式採用的是非標准、非定製、濕作業及手工作業為主的傳統裝修方式，現場環節多，耗時久，工序流程復雜，監管困難，工程質量和安全問題時有發生，在建造過程中，易造成能源和資源浪費，裝修效果除了受裝修人員工藝水平的影響外，許多傳統裝修的痛點從技術層面上也難以避免。

裝配式裝修相比傳統裝修具備多重優勢，有效解決其痛點問題。

第一， 採用裝配式裝修技術可以減少現場製作裝修產品的工序，現場作業工期減少約80%，用工量減少60%，有效節約人力成本;

第二， 成品直接安裝即可，不會產生灰塵、噪音和漆料氣味，裝修完成之後即可直接入住，不必擔心裝飾污染的問題，適應綠色建築的發展要求;

第三， 裝修過程中使用的所有構件均是由廠家批量生產，有效避免了傳統裝修中各類裝修構件不符的問題以及裝修產品的安全精度無法保障的問題;

第四， 裝配式裝修在節材節能方面成效明顯，地面及隔牆用材可減少約70%。

第五， 相對於傳統埋在牆內的管線，裝配式裝修在一開始就使得管線分離，更有利於維修，也降低了維修的成本。

裝配式裝修更符合綠色 健康 、可持續發展、低能耗的綠色建築要求。由於傳統裝修多採用天然石材、木製品、瓷磚等不可回收利用、高能耗、高污染材料，新裝修屋內存在甲醛、氡、笨、氨等污染源。

且傳統的裝修材料加工及砌築、粉刷、打磨、切割、使用膠水等工藝會帶來粉塵污染、氣味污染、施工雜訊污染等。此外，裝修完畢後一般須等待2個月以上散除異味後方能入住，增加了使用成本。

而新型裝配式裝修材料以金屬、水泥、高分子材料為基層，具有高質量的物理性能，從源頭上完全避免了甲醛等有毒物質的揮發。

工廠預先定製構件、施工現場以標准化拼接積木式的裝配安裝方式，降低了材料損耗，完全避免了對於環境的排放以及雜訊污染。如需再次翻新裝修，其基層材料也可回收，進行二次循環利用，更符合節能減排、可持續發展的需求。

3、裝配式裝修與傳統裝修有何區別?

裝配式裝修主要部品體系包括 牆面系統、地面系統、吊頂系統、隔牆系統、暖通系統、電氣系統、給排水系統、集成式廚房、集成式衛浴 。與傳統裝修受戶型空間限定不同，裝配式裝修部品規范，內裝與結構分離，拆改方便，可靈活變換戶型和房間格局。

文章主要內容為中信建投證券機械&建材行業首席分析師呂娟在進門 財經 路演核心觀點

⑵ 光伏基金值得入手嗎

近些日子，一則“光伏基金值得入手嗎？”的問題，成為了一個熱門的話題，我來說下我的看法。首先，讓我們了解一下光伏類的主要是做什麼的呢。光伏主要就是通過太陽能來進行發電的一個情況，它是一種清潔環保的發電方式。光伏發電是國家非常推崇的，也出了很多相關的政策補貼。就前兩周還出了裝配式光伏的一些政策。那麼，光伏的基金值得入手嗎？我認為是值得入手的，光伏類的基金在未來仍然是有比較大的發展空間的。那麼具體的情況是什麼呢？我來給大家說一說。

一.光伏

光伏主要就是通過太陽能來進行發電的一個情況，它是一種清潔環保的發電方式。他是利用了太陽電池半導體材料的光伏效應，然後去將太陽光輻射直接轉化為電能的一種發電系統。

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