基金經理林國懷是哪裡人

❶ 九泰基金劉心任深度訪談：歷史不會簡單重復，但總是壓著相同韻腳

導語： 富蘭克林鄧普頓基金創始人約翰·鄧普頓在其長達50年的投資生涯中，取得了輝煌的業績，被譽為「全球投資之父」「 歷史 上最成功的基金經理之一」。鄧普頓曾說過這樣一句話：「人們總是問我，前景最好的地方在哪裡，但其實這個問題問錯了，你應該問，前景最悲觀的地方在哪裡」。這句話一反常理、初聽讓人詫異，但細細想來，卻蘊含著投資的智慧。鄧普頓正是堅持在「前景最悲觀的地方」做逆向布局，在相當長的時間維度內、不同的市場風格中，均取得了相對穩定的投資回報 。

其實這種逆向投資的策略和思路在中國市場也同樣有效，當然，能夠真正理解其內涵、做到「知行合一」的基金經理又有多少呢？ 今天我們為您帶來九泰基金研究發展部總監、九泰銳富基金經理劉心任的專訪下半部分，希望能用深刻的思路以饗讀者。

劉心任投資心得分享：

1，人性不變，周期泛在，均值回歸有普遍性。

2，相比起房地產和實業來說，未來十年股票的潛在回報率更具吸引力。

3，我不做短期擇時，但在一些關鍵時點上，需要通過對周期規律的理解，規避大的市場風險，比如泡沫破裂、戴維斯雙殺。

4，任何投資大師的成功，都有時代背景襯托。

請問逆向投資和順應趨勢之間的關系

您是怎麼理解的？

我認為，市場在大多數時候是正確的，但也有犯錯的時候，比如市場出現極端情緒時，大熊市是極端的恐懼，大牛市則是極端的亢奮，這個時候市場常常會犯錯。另外，在一些行業或公司出現拐點的時候，市場可能會犯定價不足的錯誤。

一個優秀的價值投資者，要敢於在一些關鍵時點上做逆向投資，但這並不意味著你常常跟市場對著干。

近些年來，中國經濟以及資本市場存在著一個明顯趨勢，即中國經濟由快速工業化進入工業化成熟階段後，很多龍頭企業的競爭優勢越來越明顯，同時資本市場外資化和機構化，我們可以看到一個現象，優秀龍頭企業估值溢價開始越來越明顯，而大量的中小企業則越來越被邊緣化。

A股的中小差公司邊緣化的進程已經走了幾年，而且大概率還未走完。所以在A股這個階段，很難出現像彼得·林奇那樣靠「翻石頭」來獲取豐厚回報的投資人，時勢造英雄，與大趨勢向左的投資很難獲得持續的成功。

任何投資大師的成功，都有時代背景襯托。即便是巴菲特也如此，他出生在大蕭條期間，那時美國出生人口很少，因此競爭者也少，他成年後的整個投資生涯，基本上處在美國幾十年大牛市的市場環境中。如果他出生在日本的70年代，從90年代開始工作，那麼面臨的將是日本從90年代開始的「失去的幾十年」，投資會異常艱難。

市場總會出現一些被錯殺的股票

您是如何判斷這些股票的？

這里可以進一步討論一下逆向投資和順應趨勢的關系。

比如，房地產股票當前的估值極低，市場考慮到中國的發展階段，以及對地產行業持續的政策打壓，很不看好房地產行業的長期前景，從而不看好地產股。這時候去買地產股，就是一種逆向投資，但這個過程中的選股邏輯，是需要去適應現在的大環境和大趨勢的。

首選，需要確定的是，優秀的地產股是被低估的，而不只是看起來便宜。政府對地產行業的調控，是希望地產行業平穩發展，並不是希望房地產行業崩掉，因為現在居民財富的大部分還在房地產里，只有在地產穩定的前提下，才能去做經濟的轉型升級。另外，房地產行業並不等同於房地產股票，行業增速下降，甚至在某個階段負增長，不代表優秀的地產公司沒有增長。恰恰相反，當前的地產政策相當於房地產行業的供給側改革，在這個過程中，具備規模優勢、品牌優勢、融資成本優勢的優秀龍頭企業將具備更強的相對競爭優勢。

其次，在確定了地產股被低估之後，如何去選股，是需要去順應當前的趨勢的。以往的地產股投資，通常大家會覺得哪個便宜，哪個彈性大，就去買哪一個。但在當前的市場環境中，出於「優質龍頭溢價」和「地產行業供給側改革」兩大趨勢的考慮，應該去買具有競爭優勢的穩健龍頭公司。

總結來說，認識到地產股被低估是逆向投資，順應趨勢則是一定要買其中的優質龍頭企業。

您喜歡探究宏觀經濟和資產價格的周期規律，能談談么？

如何去理解宏觀經濟和大類資產的運行規律，是很難的，但又非常重要。除了日常工作中對宏觀經濟和資產價格的持續研究，我對全球近百年的經濟史和金融史做了大量的閱讀和總結，比如一些國家的經濟發展史，像戰後日本經濟史、亞洲四小龍的崛起等，再比如一些大的經濟和金融沖擊，像1929年大蕭條、2000年互聯網泡沫、2008年次貸危機等，「 歷史 不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳」，通過對重要經濟金融事件的研究、理解和總結，我可以獲得超出個人年齡的閱歷和視野，有助於去認知和應對未來的機遇和風險。

在探究宏觀經濟和大類資產運行規律的過程中，你會發現 歷史 往往會重演，當然， 歷史 不會簡單的重復，但會壓著相同的韻腳。就是說，背後有一些本質的東西是不變的，比如說為什麼庫存周期一般是三年半？製造業周期在十年左右，債務大周期可以長達百年？就是因為背後有著經濟運行的基本規律，比如商業行為中去庫和累庫的一般規律形成了庫存周期，製造業產能擴張節奏和設備的使用壽命形成了製造業周期，等等。在金融市場中，形成一輪又一輪牛熊的關鍵因素就是人性不變，貪婪和恐懼始終是每一輪牛熊的放大器。比如，在閱讀1929年美國大蕭條期間股市崩盤的相關資料時，你會發現投資者的行為和他們的心理變化跟幾十年之後的互聯網泡沫以及次貸危機期間沒什麼不一樣，因為人性始終是不變的。

歷史 不會簡單的重復，但會壓著相同的韻腳，把握背後更本質的東西有助於更好的理解周期規律。

宏觀視角幫您拓寬了視野，參照國際經驗，

您對A股的未來怎麼看？

從長期來看，我是堅定看好A股市場的，未來五年甚至十年以上的時間里，A股市場可能會有一個非常值得期待的前景。因為從發達國家的經驗來看，工業化成熟階段往往會孕育出一場大牛市。

當前，中國正處在工業化成熟階段，經濟增長中樞的下降，驅動財富增值的方式從實業投資轉向資本市場，這往往會孕育出長期大牛市，美國、德國、日本均在工業化成熟階段出現大牛市。比如日本60-70年代經濟增速高達10%，而股市的表現卻非常平庸，而74-90年期間，日本經濟增速從10%下降到4-5%，但同期日經指數卻經歷了漲幅超過10倍的長期牛市。

中國的情況也是類似的，在加入WTO之後，中國進入了快速工業化階段，那時候中國經濟增長中樞是10%左右，當時的情況就是經濟增長很快，但股市並不好。背後的原因在於，第一，在快速工業化階段，也就是經濟增長很快的時候，實業投資和房地產的回報率非常高；第二，在經濟增長比較快的時候，一個行業里不管是大企業還是小企業，因為市場需求好，都可以過得很舒服。

但這兩點在進入工業化成熟階段都會逆轉，一方面，房地產和實業的回報率在下降，另一方面，進入工業化成熟期後，很多行業進入存量階段，大企業的管理優勢和規模優勢會凸顯，行業的集中度顯著提升，這個時候各行業里都會出現強者恆強的現象，龍頭企業通過市佔率提升以及利潤率提升的方式獲得持續增長，競爭力弱的中小企業將逐步被邊緣化。

也就是說，工業化成熟階段，房地產和實業的回報率在下降，同時股市又涌現出一批優秀標的，股票相比起房地產和實業來說，潛在回報率更具吸引力，所以這時候不管是企業還是居民，包括國外投資者的錢，都開始流入股票市場，從而帶來長期繁榮。

這個現象背後是有著很重要的經濟基礎，我們也從全球范圍內很多國家的發展歷程上得到印證。

對於每天海量的信息和資料

您是如何進行取捨和篩選的？

市場干擾很多，您如何排除投資中的「噪音」？

我比較擅長把握主要矛盾，這點很重要。在宏觀、行業或者公司的分析中，總有好的和不好的一面，比如說可能有2個方面是向好的，但有5個方面是不太好的。這個時候，最重要的是要找出其中起決定作用的因素，哪怕有5個方面不利，但如果向好的那個因素是當前最關鍵的，也很可能是值得把握的投資機會。

作為投資者，每天會面對海量的宏觀、行業和公司信息，你需要做的就是去理出其中最重要的邏輯線條，去把握其中最核心的矛盾，這個是非常重要的。

另外，我不做短期擇時，只在一些特別重大的時間節點上，我認為才有必要去做大的倉位調整。對於市場上幾周、幾個月這種級別的事件性沖擊，我一般會忽視掉它。但在一些關鍵時點上，需要通過對周期的理解，力爭規避大的市場風險，比如泡沫破裂、戴維斯雙殺。

您作為研究總監，

能否介紹下九泰的投研風格？

九泰在定增投資上頗具特色，能否介紹一下？

九泰的投研一直以價值投資和深度研究為導向，研究力量主要布局在值得長期研究和投資的細分領域和優質公司上。任何人的時間和精力都是有限的，機構的力量也是如此，如何去更好的分配時間和資源非常重要，有舍才有得，我們會把重心更多放在有價值的領域上。

我覺得九泰的定增優勢在於持之以恆地做這件事，市場上極少有機構能夠堅持下來，而我們是一直堅持做這個事情，不斷的完善迭代，把定增做得非常專業。

九泰的定增投研有一整套的項目分類、研究、評審、投資、跟蹤和退出體系，這也是經過了多年打磨的一個結果。

我們在定增投研的過程中，一是要精選項目，二是要深度研究。雖然九泰對全市場的定增項目進行了覆蓋，但我們會對定增項目進行分類，把其中一些有潛力的優質標的劃出來，做更加深度的跟蹤和研究，作為投資的核心和重點。

風險提示：本材料中被采訪人的觀點僅供參考，不構成對投資者的任何投資建議或投資承諾，也不代表九泰基金旗下產品的實際投資方向、實際投資策略或實際投資結果，九泰基金亦可在未加通知的情況下對任何內容進行更改，關於九泰基金旗下產品的詳細投資策略請查看該基金的《基金合同》、《招募說明書》等產品文件。未經九泰基金以及被采訪人書面許可，任何人不得擅自轉載被采訪人回復內容，不得採取片面截取、曲解或類似方式對被采訪人回復內容進行處理。基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對基金業績表現的保證。投資者在做出投資決策之前，請仔細閱讀《基金合同》、《基金招募說明書》和《產品資料概要》等產品法律文件以詳細了解產品信息，並充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

❷ 招商證券怎麼查自己總盈虧

1、招商證券系統內查看以往股票盈虧的流程：登陸交易系統，都有浮動盈虧和比例數值 如果看交易明細，找「資金流水」這類的子項可以看到每筆交易情況即可。
2、證券是多種經濟權益憑證的統稱，也指專門的種類產品，是用來證明券票持有人享有的某種特定權益的法律憑證。它主要包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義上的證券主要指的是證券市場中的證券產品，其中包括產權市場產品如股票，債權市場產品如債券，衍生市場產品如股票期貨、期權、利率期貨等。證券學的學科體系是由從不同角度研究證券市場的行為特徵及其運行規律的各分支學科綜合構成的有機體系，主要包括傳統證券學理論和演化證券學理論兩大研究領域。

❸ 私募基金員工購買自己的產品

私募基金員工購買自己的產品

私募基金員工購買自己的產品，一般來說公司員工通常更了解自家公司的產品，如果員工能夠持有自家公司旗下商品或者基金，是對自己的公司長期業績的一種信心，在一定程度上表達了信任，接下來了解一下私募基金員工購買自己的產品。

私募基金員工購買自己的產品1

基金公司員工往往更了解自家公司基金產品，員工持有自家公司旗下基金產品，代表對自家基金產品的認可，在一定程度上也表示了對基金長期業績的信心。

數據顯示，隨著近兩年公募基金規模迅速擴張，基金公司員工也在大筆自購所在公司的基金產品，尤其是明星基金經理的產品最被員工追捧。

基金公司員工

81億購自家產品

Wind數據顯示，截至2021年末，主動權益基金中，公募基金公司員工持有自家基金產品份額合計47.11億份，持有金額合計有81.06億元。

基金公司員工連續第二年增持自家主動權益基金。數據顯示，員工2019年、2020年持有自家基金產品份額分別為24.2億份、42.57億份。

有基金分析人士表示，基金公司員工持有自家基金產品份額大幅增加的主要原因在於，2020年、2021年是主動權益基金規模爆發式增長的年份，不少績優基金經理的產品對公司內部員工自然也有很大吸引力。

證券時報記者注意到，截至2021年底，基金公司員工持有金額超2000萬元的基金共有41隻，規模合計15億元，其中謝治宇管理的興全合潤和興全合宜A被興證全球基金員工分別持有9684萬元和7404萬元，排名第1和第2。

基金公司員工持有金額居前的產品多由明星基金經理擔綱，如李曉星、張坤、丘棟榮、劉格菘、張清華、蔡嵩松、朱少醒、胡昕煒、任相棟、傅鵬博等。

按基金公司看，上述41隻基金中，屬於易方達和興證全球的產品各有7隻，匯添富有4隻產品。

如張坤管理的易方達藍籌精選、易方達亞洲精選和易方達優質精選，蕭楠和王元春共同管理的易方達瑞恆、易方達消費行業，均獲得易方達基金公司內部員工持有超2000萬元。

興證全球基金旗下獲得員工持有超2000萬的7隻基金分別是謝治宇的興全合潤和興全合宜A、喬遷的興全商業模式優選、林國懷的興全安泰平衡養老、陳宇的興全精選、任相棟的興全合泰A和季文華的興全社會責任。

與2020年底相比，員工增持份額最多的是中庚價值先鋒和廣發行業嚴選三年持有A，在2021年分別獲得自家員工增持5285.62份和4262.04份。

值得關注的是，這些基金不僅獲得員工青睞，也獲得了基民的認可。上述41隻主動權益基金中，有29隻基金持有人戶數超過10萬戶。

明星基金經理大筆增持

有基金人士表示，基金財報中披露的員工持有份額主要包括三類資金，第一類是基金經理自購部分，基金經理通過自購自己的產品與投資者利益綁定，表明自己看好未來幾年資本市場的表現，第二類是發起式基金在發行階段，基金管理人、高管或者基金經理作為基金發起人參與的跟投，第三類是基金公司高管、普通員工參與的自發式購買行為。

業績亮眼的明星基金經理對市場極具號召力，其中不少明星基金經理自掏腰包定投自己的產品，而基金公司從業人員和市場也同樣跟著買。

如信達澳亞基金經理馮明遠就表示自2016年管理產品開始，日常會通過定投的形式加倉自己管理的產品，並一直持有至今。景順長城基金楊銳文和銀華基金李曉星都曾透露自己資產基本都投在自己管理的基金上。

不少基金經理持有自己管理的產品份額超過百萬份。具體來看，如張坤、謝治宇等明星基金對在管的多隻基金持有份額均大於100萬份。

今年開年以來市場波動劇烈，不少基金經理亦紛紛出資大手筆自購。

例如，3月17日，中庚基金公告稱，基金經理丘棟榮將自購中庚價值品質基金不低於1500萬元，陳濤將自購中庚價值先鋒基金不低於500萬元，曹慶將自購中庚價值先鋒基金不低於200萬元。

3月1日，前海開源基金公告，去年的股混雙料冠軍基金經理崔宸龍出資150萬元自購所管的前海開源公用事業、前海開源新經濟、前海開源新興產業3隻基金。

從基金規模來看，被自家員工持有超2000萬元的41隻基金產品大多屬於大中型規模基金，其中超過100億規模的基金有13隻，介於10億和100億規模之間的有24隻，還有4隻規模小於10億的小盤基金。

員工扎堆買

有大賺也有浮虧

員工扎堆持有自家產品自然也是看好基金產品的表現。

Wind數據顯示，截至2021年底，成立超過3年、員工扎堆持有超2000萬元的29隻基金產品，3年平均回報177.23%。

整體來看，員工扎堆持有自家基金的長期表現還比較好，為員工帶來豐厚回報。如謝治宇的3隻產品2019年至2021年獲員工持有份額均超千萬份，三年累計回報均實現翻倍。丘棟榮的中庚小盤價值自成立時就獲員工持有份額超千萬份，成立以來也實現收益翻倍。可以說，謝治宇和丘棟榮均為公司員工實現了千萬元的投資回報。

不過，投資市場上沒有常勝將軍，同樣，員工扎堆持有自家的基金在面臨市場波動時，也會出現短期的業績回調。如員工持有超千萬份的某基金產品在2021年虧損近30%，粗略統計，該產品讓公司員工1年虧損近千萬元。

值得注意的是，上述讓員工虧損近千萬元的基金並未被員工拋售，年報數據顯示，該基金的管理人員工反而在2021年增持數千萬份。

記者梳理發現，員工大幅拋售自家基金產品主要有三方面原因：一是明星基金經理離職，一般基金經理在離職時會拋售掉自己在該公司持有的基金份額；二是封閉期解除帶來的拋售，如一些基金公司員工認購積極的某3年封閉式基金，在封閉式運作期間表現不如預期，在打開封閉期後立即迎來大規模拋售；三是業績表現不佳引起的拋售，即便是明星基金經理，長期業績表現不佳，同樣會被自家員工拋售。數據顯示，31隻2021年份額縮減超千萬份的基金2021年凈值回報平均值僅有3.51%。

私募基金員工購買自己的產品2

私募基金管理人員工跟投的形式及相關規定

在PE基金管理人管理基金的過程中，為了保持團隊的.穩定性，加強投後管理，很多時候都實行員工跟投制度。員工跟投的形式一般分為項目跟投和基金跟投兩大類，項目跟投即從業人員直接持有目標項目的股權。

基金跟投則是從業人員直接或間接持有PE基金的份額，具體可能採用的形式如下：

證監會頒布並施行的《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱《監督辦法》）是私募基金管理人員工跟投制度的基礎。《監督辦法》第13條規定：投資於所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員視為合格投資者。也即從業人員不需要滿足金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元的條件，也不需要滿足投資於單只私募基金的金額不低於100萬元的條件。

從上述法律條文的規定中，我們可以看出從業人員可以豁免合格投資者確認的條件為：

與私募基金管理人存在勞動關系；

從業人員投資於供職的私募基金管理人所管理的基金。

私募基金管理人員工跟投實例分析

（一）從業人員直接以自然人的身份跟投PE基金

以佛山優勢易盛股權投資合夥企業（有限合夥）（基金編號：SX3093）為例，其私募基金管理人廣東優勢易盛創業投資管理合夥企業（有限合夥）共有兩名高管，分別是擔任法定代表人的余璐龍和擔任合規風控負責人的周子崴。從業人員余璐龍直接持有PE基金佛山優勢易盛股權投資合夥企業（有限合夥）的份額。

（二）從業人員通過間接持有公司股權跟投PE基金

以上海景浛藝奕文化傳播中心（有限合夥）（基金編號：SX5361）為例，其私募基金管理人上海景璨股權投資基金管理有限公司共有兩名高管：擔任法定代表人的黃金波和擔任合規風控負責人的凌嬌嬌。從業人員黃金波通過上海依山傍水商務咨詢有限公司和上海灃涌投資管理有限公司兩個平台公司間接持有PE基金上海景浛藝奕文化傳播中心（有限合夥）的份額。

（三）從業人員通過間接持有合夥企業份額跟投PE基金

以中山以賽亞股權投資中心（有限合夥）（基金編號：ST0038）為例，其私募基金管理人深圳市繸子財富管理有限公司共有兩名高管：擔任法定代表人的李治權和擔任合規風控負責人的余慶春。從業人員李治權通過深圳繸子亞伯股權投資中心（有限合夥）這個平台合夥企業間接持有基金中山以賽亞股權投資中心（有限合夥）的份額。

私募基金員工購買自己的產品3

私募基金中的員工跟投

一、 為什麼員工跟投的存在

一般而言，管理人為了證明項目靠譜會要求員工進行跟投，一般就是某個投資項目的投資經理投資於自己DD的項目。每個公司可能要求員工跟投的金額不一致，實務中，見過1000元投資經理跟投的。

※員工跟投如果人數眾多需要成立員工跟投平台來參與，如果人數較少則可以直接參與。

二、 員工跟投注意事項

特別注意：如果員工不屬於專業投資者，那麼管理人需要進行雙錄。且，需要在從業人員管理平台錄入該跟投員工信息。

需要向提供的資料：1. 給該員工繳納的社保，可以提交最近1個月的，協會對提交的月份數沒有要求；2. 簽訂的勞動合同，兼職員工不能跟投；3. 員工在職證明（加蓋管理人公章）。注意上述三份文件都是要提供的，缺一不可。

解讀：實務中，很多管理人都存在注冊地與實際辦公地不同的情況，以及分公司，這里需要注意，提供的社保證明必須由異地的有代理繳納社保資質的公司代為繳納異地員工社保（比如：fesco、中智），異地員工不能自己找其他非關聯公司自行繳納社保。

實務中，還發現有些員工跟投離職後，仍未對跟投的產品進行贖回，實際上，如果員工離職後，那麼其跟投的產品應當進行贖回，但是實務中往往由於一級股權投資的投資周期較長，退出時機尚未到來，實務中一般不做實際的贖回操作。

三、 員工跟投相關的規定條款

《私募投資基金募集行為管理辦法》中規定，投資於所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員，可以豁免提供如下材料：

1. 風險調查問卷

2. 合格投資者承諾函

3. 投資者信息表

4. 投資者及產品風險匹配告知書

5. 風險揭示書

6. 合格投資者資產證明

7. 24hr冷靜期及冷靜期回訪

但是上述資料中未提及《基金募集機構投資者適當性管理實施指引（試行）》中規定的，基金募集機構須在向普通投資者銷售基金產品或服務前對其進行風險提示的環節要錄音或錄像。

❹ 97年索羅斯在香港是賺了還是虧了

掀開奸詐索羅斯之惡意金融投機及其開放社會基金會的偽善面具。
奸詐索羅斯及其罪惡組織已被匈牙利，土耳其，俄羅斯，波蘭等國驅逐出境拉入黑名單。

累累罪行：1，1992年惡意做空英鎊賺10億。1997年惡意做空泰銖賺。1997年惡意做空港幣敗。2012年惡意做空日元賺10億。2019年惡意做空港幣慘敗。2，開放社會基金會專門從事策劃，實施，組織破壞社會民生的暴力遊行，打著民主人權的幌子行破壞社會民生之實，與美政府投資的民主基金會狼狽為奸，沆瀣一氣。
二者陰險手段：1，先通過資助暴徒破壞社會民生進而破壞金融市場致使股市和社會資產觸底並趁機巨量買進，再回高之時拋出大賺一筆。與美國軍火集團挑撥內戰，外侵趁機銷售軍火如出一轍。抵禦失敗的國家，社會，人民的共同財富被其洗劫一空。2，鼓吹自由選舉，自由市場以便於美國政府操控選舉扶植自己的代理人上台，以便於索羅斯操控市場洗劫人民的財富。

❺ 養老目標基金獲批什麼時候正式發行

8月6日，備受期待的養老目標基金終於正式亮相。

南方、華夏、嘉實、廣發、中銀、博時、富國、萬家、中歐、易方達、鵬華、銀華、工銀瑞信、泰達宏利等14家基金公司拿到養老目標基金首批批文，遠超此前市場預期的10家以內。

業內認為，從海外市場來看，養老目標基金發展空間十分巨大。參考海外市場數據，美國第三支柱的IRA賬戶成立於1974年，到2017年末規模達到8.6萬億美元，其中4.7萬億美元投資於共同基金。未來中國的養老目標基金每年可新增規模3000-4000億元。

而另一方面，管理養老目標基金的FOF(基金中基金)投資經理成為基金公司重點吸納的人才。基金公司給出的薪酬顯示了充分的誠意，上海一家基金公司則開出了160萬年薪。

等待已久的養老目標基金正式啟航。根據媒體報道，截至8月6日，證監會下發批文，14家基金公司獲准發行首批養老目標基金。首批獲批的養老目標基金批文分別有：

南方養老目標日期2035三年持有期混合型FOF;

華夏養老目標日期2040三年持有期混合型FOF;

博時頤澤穩健養老目標12個月定期開放混合型FOF;

鵬華養老目標日期2035三年持有期混合型FOF;

富國鑫旺穩健養老目標一年持有期混合型FOF;

泰達宏利泰和平衡養老目標三年持有期混合型FOF;

易方達匯誠養老目標日期2043三年持有期混合型FOF;

廣發穩健養老目標一年持有期混合型FOF;

嘉實養老目標日期2040五年持有期混合型發起式FOF;

工銀瑞信養老目標日期2035三年持有期混合型FOF;

中銀安康穩健養老目標一年定期開放混合型基金中基金FOF;

銀華尊和養老目標日期2035三年持有期混合型基金中基金FOF;

中歐預見養老目標日期2035三年持有期混合基金中基金FOF;

萬家穩健養老目標三年持有期混合型基金中基金FOF。

養老目標基金，是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。簡單來說，這類新基金為公募基金，將為投資者提供養老金投資的一站式解決方案，實現養老資金的保值增值。

兩大養老基金類型

從產品來看，首批獲批養老目標基金有目標日期、目標風險兩類，封閉期從1年、3年、5年都有，各具特色。

其中，採用目標日期策略的基金被稱為目標日期基金，也稱為TDF，該類基金是以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力進行投資配置的基金。它假定投資者隨著年齡增長，風險承受能力逐漸下降，因此會隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產(股票、股票基金、混合型基金等)的配置比例，增加非權益類資產的配置比例。

此次獲批的華夏養老目標日期2040三年持有期混合型FOF、南方養老目標日期2035三年持有期混合型FOF、鵬華養老目標日期2035三年持有期混合型FOF、易方達匯誠養老目標日期2043三年持有期混合型FOF、工銀瑞信養老目標日期2035三年持有期混合型FOF等都是目標日期基金。這類基金以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力調整投資配置，比較適合有養老投資需求但對投資知識又不太了解的小白群體。

採用目標風險策略的基金被稱為目標風險基金，也稱為TRF。是根據特定的風險偏好來設定權益類資產、非權益類資產的配置比例的基金。它假設投資者比較清晰地知道自身對基金組合風險(波動率)的目標需求，主要目的是為了向大眾提供具有不同層次風險目標的投資方案。

此次獲批的博時頤澤穩健養老目標12個月定期開放混合型FOF、泰達宏利泰和平衡養老目標三年持有期混合型FOF、廣發穩健養老目標一年持有期混合型FOF、中銀安康穩健養老目標一年定期開放混合型基金中基金(FOF)等則屬於目標風險策略基金。

其它尚未獲批的「排隊」養老目標基金中，也基本屬於上述兩大類型。

那麼，對於投資者而言，目標日期基金和目標風險基金應該怎麼選?華夏基金對於這兩類基金的差別做了一個比較：

華夏基金建議稱，「如果對自己養老金投資的需求清晰、明確自身風險偏好，且有一定的市場投資經驗，建議選擇目標風險基金。如果您是一名投資小白，或者比較忙，無暇顧及賬戶資產管理，那麼目標日期基金更適合您。目標日期基金對長期資產配置趨勢一目瞭然。更重要的是，買入基金後，可以省去個人的日常維護，市場判斷和調整操作都交由專業的投資管理人去做。」

此外，對於未來養老基金的類型，有受訪公募養老金負責人表示，「因為養老目標基金在我國才剛剛起步，因此基金公司現階段上報的產品還是以先相對標准化的產品為主，未來我們國家的養老產品會不斷豐富。例如美國養老產品發展就經歷了不同的階段，從最初的401(K)，到推出默認選項，再到後來隨著一些細化市場環境變化而推出更針對性的產品。」

股債市場兼具長期配置價值

前海開源執行總經理楊德龍稱，按照慣例，上述14隻基金最晚將於6個月內完成募集。養老目標基金主要瞄準追求長期穩定回報的投資者，可能會有比較大的發行規模。養老目標基金批准，或會給市場帶來長期增量的資金，有利於市場企穩回升。

多位業內人士認為，當前股債市場兼具較好的長期配置價值，是養老目標基金難得的建倉時間窗口，產品一旦獲批將按照資產配置設計思路，並精選子基金快速建倉。

興全基金FOF投資與金融工程部總監林國懷表示，當前市場處於相對低位，對於養老目標基金的推出和建倉都是非常好的時機。「一旦獲批我們會快速建倉，保證組合符合策略的要求。然後也會不斷優化組合，觀察市場情況，作出應對。」

中歐基金董事長竇玉明指出，長錢要長投，養老金應該更多地投資到預期收益率較高的長期投資工具上，公募權益基金就是非常合適的選擇。過去十幾年，中國權益基金平均年化回報率約為16.5%，這在全世界范圍比較，都是非常理想的成績。

南方基金認為，經過調整，A股的估值水平已回落至歷史較低位置，現階段A股整體估值處於歷史底部區域，細分行業龍頭企業盈利能力突出，債券票息和收益率水平也處於非常有吸引力的水平，目前基礎資產無論是股票市場還是債券市場都有非常高的配置價值，非常適合定位長期投資的養老目標產品的運作。養老目標產品長期看有望取得令客戶滿意的收益。

據南方基金透露，他們的養老目標基金產品成立初期將會控制權益類資產的建倉節奏，注重安全墊的積累和回撤控制，配置比例逐步向下滑曲線設計的配置范圍靠攏。在子基金的選擇上，會重點選擇投資經驗豐富、長期業績穩定的基金產品，注重對子基金回撤和風險控制能力的考察，通過合理的分散化投資，有效降低產品的整體風險。

匯添富基金也表示，目前權益市場估值處於底部區域，對於堅持長期投資、獲取長期較高收益的養老目標基金是理想的時間窗口。

業內人士認為，養老目標基金發展空間十分巨大。中國基金報稱，參考海外市場數據，美國第三支柱的IRA賬戶成立於1974年，到2017年末規模達到8.6萬億美元，其中4.7萬億美元投資於共同基金。未來中國的養老目標基金每年可新增規模3000-4000億元。

而從穩健投資的思路來判斷，A股市場那些具有高分紅、穩定增長的個股或將成為養老目標基金布局權益類市場的主流。

發行工作即刻啟動

養老目標基金提供了個人養老投資的一站式解決方案，業內人士一致認為，結合未來有望享受的稅收遞延政策，該品種有潛力成為改變市場競爭格局的品種。面對養老目標基金的廣闊前景，諸多基金公司高度重視甚至視為戰略業務，紛紛結合公司自身的資源稟賦，積極部署。

一家基金公司人士透露，近期在加班加點准備養老目標基金的相關營銷方案，「廣告投放的版面都已經留好了，就等獲批之後就開啟發行和推廣工作。」

另一家基金公司人士表示，首批獲得「准生證」的養老目標基金肯定會第一時間投入發行，各大基金公司也在和渠道積極溝通，加強宣傳材料的製作等，「首批批文下發後，8月肯定會打響發行大戰，非常考驗各家公司市場營銷能力，市場和營銷部門的壓力都很大。」

諾德基金FOF管理部投資總監鄭源表示，根據《養老目標證券投資基金指引(試行)》的規定，目標養老型FOF基金應該具有1年、3年或者5年的封閉期。面對具有較長封閉期的資金，如何利用好3年或者5年的時間窗口，進行有效合理的資產配置，將成為養老型產品能否取得該類型產品目標收益的關鍵。這也將成為所有公募FOF管理人需要共同面對的重要課題。他認為，應當圍繞中國特有的宏觀經濟周期來尋求該課題的解決方案。

在策略設計方面，博時基金錶示，基金管理人還需通過大數據分析等方法，在養老目標基金的投資運作初期階段，通過模型對投資人年齡、退休日期和收入水平等因素進行綜合評估和分析，做到定量分析與定性分析有機結合，對基金產品和投資者進行最優匹配。

朱興亮也表示，隨著科技的進步，智能投顧或者定製化的基金定投策略也有望更好地服務個人養老投資市場。定投策略本身就與養老投資的目標很吻合，如果能根據不同的養老目標及風險偏好，為投資者預設好定製化的定投金額與頻率，實際上就實現了目標日期策略的投資目標。

160萬年薪招聘基金經理

實際上，近一年來，FOF發展備受矚目，很多基金公司將FOF作為業務布局的重點。多家基金公司表示，考慮到養老目標基金極為考驗管理人的主動管理能力，因此進一步擴充了原有的FOF團隊。在業內首批6隻FOF申報之時，不少基金公司就啟動了FOF投資經理及研究員的招聘工作。

近期，隨著養老目標基金的申報，基金公司更將招聘的重點聚焦到了管理養老目標產品的基金經理身上。有業內人士表示，養老目標基金相關的投研人才缺口還很大。

據證券時報稱，目前有多家基金公司還在招聘管理養老目標基金的FOF基金經理，從發布的招聘要求來看，基金經理候選人會優選那些有FOF、MOM管理或保險資產管理經驗的投資經理，具備5年以上的相關投資經驗，歷史業績良好、穩定。

北京某保險資管公司基金投資負責人表示，FOF投資難度很大，專業程度很高。一個FOF基金經理要思考的東西遠遠超過一個股票基金經理。成為一個專業的FOF投資經理，需要足夠長時間的積累經驗，而保險公司是業內較早進行基金投資的機構，保險公司中可以找到真正具備十年以上的專業FOF投資經驗的人才。

基金公司給出的薪酬顯示了其充分的誠意。某基金公司招聘養老目標基金方向的基金經理，年薪在70萬至160萬元，上海一家基金公司則開出了160萬年薪;華南某公募基金招聘FOF基金經理的預算在90萬至120萬元。

據了解，已有不少具有保險資管或社保等專業機構背景的優秀人才落戶基金公司。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安曾任社保基金理事會資產配置處副處長，工銀瑞信FOF投資部副總監黃惠宇曾在美國磐安、GMO任資深投資專家，具有全球大類資產配置實踐經驗。匯添富資產配置中心核心成員來自業內管理FOF時間最長的保險資管團隊。

除了基金經理，FOF研究員的缺口也很大。目前有望首批獲得批文的基金公司投研工作都已准備得較為充分，但仍在補充FOF研究員。北京某中型基金公司市場人士告訴記者，該公司上報了兩只養老目標基金，近期仍會招FOF研究員。公開信息顯示，萬家、中銀、安信等基金公司都在招聘FOF研究員，主要負責維護基金資料庫，協助完善基金評價體系，進行量化策略開發等。

警惕同質化慘烈競爭局面

種種跡象顯示，基金公司正將養老目標基金視為公募基金行業再度實現跨越式發展的新機遇。

中歐基金董事長竇玉明指出，從全球市場看，養老金也是公募基金最重要的投資者。公募基金整體成本較低，監管透明，操作規范，非常適合養老金投資。「如今，中國的證券市場也逐漸為養老金入市做好了准備：有了可投資的市場，有了相對成熟的基金管理人，有了長期的資金，有了頗具經驗的監管者。」竇玉明認為，基金業發展真正的春天即將到來，這也是養老金投資的春天。

不過也有業內人士提醒，要警惕「同室操戈」。在最新披露的62隻養老目標基金申請中，有4家基金公司同時分別一口氣申請了4隻養老目標基金產品，其餘一次性申請2-3隻產品的基金公司更多。而這些養老目標基金產品中，除了名字略有差別之外，尚難以看到投資特點的不同。這很容易令人想起，在公募基金業二十年的發展歷史中，反復出現的同質化慘烈競爭局面，以及此後的一地雞毛。

一位基金公司市場部負責人不無憂慮地表示，如果養老目標基金也是一窩蜂地「大幹快上」，很有可能會讓行業在過度營銷中忘卻養老目標基金的本質，讓本來天空之鏡的「藍海」演變成充滿功利的「紅海」。