對沖基金人數是多少

『壹』 如何淺顯易懂的解釋什麼是對沖基金有哪些操作方式

如果說股價上漲我們能掙錢，相信大多數人都能夠理解；但是如果說股價下跌了，還是有人能掙錢，估計就有不少人理解不了，實際上對沖基金就能夠做到在股價下跌的時候依然可以掙到錢。不妨讓我們一起來學習一下關於「對沖基金」的相關知識吧！

01什麼是對沖基金

對沖基金是指採用對沖交易手段的基金，換句話來說指的是通過將金融工具與金融期貨、金融期權等金融衍生工具結合後以營利為目的的金融基金。

「對沖」指的就是風險對沖，所以對沖基金也就是「風險對沖過的基金」。通過對沖交易手段降低了單一品種的投資風險，對沖基金也被稱為避險基金或套期保值基金，其中對沖交易手段往往就是反向操作。

綜上：對沖基金實際上就是通過反向操作的方式來實現風險對沖，通過對沖交易來獲得相對穩定的盈利。

『貳』 對沖基金的前生今世

對沖基金很神秘，給人深不可測、回報豐厚、起坎很高、富人游戲的感覺。如今，全球有1萬多家對沖基金，管理資產3.6萬億，魚龍混雜。筆者在2004-2014年在一家美國對沖基金任職交易執行總監，對該行業算是略知一二。

筆者當時所在的對沖基金規模不大，一共6桿槍，資產4億美元，主要策略是全球宏觀、趨勢追蹤和大宗商品的組合體。那個時期，對沖基金行業競爭很激烈，有的機構拼技術做高頻交易，筆者所在的基金則採用傳統策略，在全球范圍內交易75個流動性好的期貨市場。

能持續走在金融行業的最前線，業績好的經理人往往有三氣：膽氣、運氣、財氣；還得有三性：個性、品性、習性；再加三識：知識、見識，意識。都說對沖基金能賺好多好多錢，其實不然，不具備這些素質的基金經理通常長久不了。

在這個世界上，風險和回報是成正比的。一隻對沖基金，短期效益很好，你就要注意它的風險。最近10年，對沖基金整體的表現不盡人意，很多基金爭名奪利、野心膨脹、人為杠桿、忽略風險、暗箱操做，為何還能照收那麼高的費用？對沖基金門檻高是有原因的，並不是意味著他們有多NB，N不NB得看業績。一個明智的投資人，在選擇投資的時候，要用知識武裝自己，提高辨識度和判斷力，不要人雲亦雲。

下面我們來看看美國對沖基金在各個時期的特點。談到對沖基金，必須從美國19世紀20年代的大蕭條講起。

1918年11月第一次世界大戰結束，美國經過短暫的經濟調整，從1920年到1929年，在和平社會的滋潤下經歷了空前繁榮，美國的工業和新技術產業迅速發展，國富民強，成為世界經濟第一大國。這個年代被稱之為 「咆哮的二十年代（Roaring Twenties）」 。1921年到1929年，僅8年， 道瓊斯指數 從 63.9 點（1921年8月24日）飆升到 381.17 （1929年9月3日），將近5倍，創造了許多新晉的 「百萬富翁」 。在那個年代，股票交易成為美國人最喜歡的消遣。這叫時代造人，運氣好。

■   借錢都敢炒股

這個階段，投資者大舉購入股票。很多經濟學家認為股票投資是非常安全的。股市一路飆升，大量投資者還不滿足，利用杠桿借錢購買股票，保證金股民出現了。每投入一美元，保證金股民從交易商借九塊錢美元。使用杠桿意味著，如果一隻股票上漲1％，投資者能掙10％。股價上升的時候，杠桿的風險沒人理會，當股價下猛烈跌，很多股民不僅損失了本金，還欠了一屁股債。

■   站得高跌得狠——空前股市崩盤

1929年10月，美國股市瞬間掉頭南下 一路崩潰 ，結束了二十年代美國經濟「 泡沫繁榮」 的局面。1929年10月24日，黑色星期四，大量股民拋售股票，當日最大跌幅12.9%；10月29日，黑色星期一，股市急跌12.8%；10月30日，黑色星期二，隨之而至，又跌了11.7%。股市如同機槍掃射，兩天跌幅23.1%，這個歷史上叫做 1929年崩盤（1929 Crash） 。

還沒完，股市下跌有如洪水泛濫，一瀉千里。進入了11月，道瓊斯指數下跌至145，11月11日到13日天天都是黑色的。短短的三天內，超過50億美元（$5 billion）的股票市場資本蒸發了；11月13日道指跌倒198.69。1932年7月8日，沒人能預見到這一天，股市最低點41.22，股票如爛紙，無人問津。 從1921年9月3日最高點381.17，11年後，下跌89.19%。

■   有人歡喜有人愁——做空股市

亂世梟雄，1929年美國股票市場崩潰造就了一批神級人物。 傑西·利弗莫爾 正確預測到股市的崩潰，他一路短線，從下跌中獲利，贏得了超過1億美元（$100 million）。 約瑟夫·肯尼迪，約翰·肯尼迪總統的父親， 在1929年股市暴跌前賣掉了所有股票，保護了數百萬美元的利潤。肯尼迪決定賣掉自己的股票，是因為他聽到了擦皮鞋的男孩和其他新手都開始投機股票市場。

美國歷史上著名的 「大蕭條（Great Depression）」 開始了。從1929年10月持續到30年代末期。美國人口大規模貧困，許多工人失業，生活在貧困線以下。 整26年，約半個世紀，到1955年， 道瓊斯才恢復到1929年的高點。

■   風控至上——對沖基金誕生

在這個恐慌的年代，股市神話以是過往煙雲，談股變色，誰還敢炒。於是，對沖基金誕生了。它的目的就是：

1）手癢不能閑著；

2）謹慎謹慎再謹慎，控制風險，防止 黑天鵝 事件發生。

1949年，澳大利亞投資者 阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯（Alfred Winslow Jones） 創建了第一隻「對沖基金」，被譽為「對沖之父」。他自己投資4萬美元，募集了60萬，管理資產100萬，主要是買賣股票。他的基金 與眾不同在：

第一，原理清晰透明。 結合至少兩種投資方式，降低投資風險。

1）利用杠桿來購買股票；

2）賣空來規避風險。

瓊斯的基金買入的股票數量和賣出的數量一樣多，市場性的上漲或下跌都不太會影響到這種投資組合的總價值。這也是「對沖（Hedge）」，也就是沖掉風險，有的也稱「避險基金」或「套利基金」。

第二：結構簡單合規。 基金是有限合夥制，小於99個投資人，就不用遵循1940年投資公司法的規定。

第三：激勵政策高級。 瓊斯選擇將基金盈利的20％作為經理人收入。基金如果不盈利，經理人不能收費。顯然比單純收管理費的共同基金技高一籌。

對沖基金的設計有幾個高明之處：杠桿、對沖（降低風險）、人數限制、經理和投資人利益一致。這些要素是對沖基金的核心要素。

早期的對沖基金的這三個特點一直沿用至今。從1962-1966年，瓊斯的對沖基金回報超過共同基金85%。所以，不違初衷，簡單就是美，今天，投資人在選擇投資的時候，養成審視這三點的習慣。

60年代，對沖基金還是小股部隊，不為人所知，那個時候股市穩定，匯率穩定，簡單持股收益最好，對沖沒什麼意義， 巴菲特 就是在那個時候發家的，還創立了價值投資理論。這個理論的基礎就是長期持有，本質上是在對沖時間。60年代末到70年代，受到越戰影響，美國經濟較差，通貨膨脹厲害，所以產生了大宗商品基金。那個時代，是做宏觀趨勢追蹤的大好時機。索羅斯也是在那個時期獲得的第一桶金。

1966-1968年，一共140家對沖基金成立，但是這裡面很多基金經理又忘記了控制風險的初衷，多數是採用杠桿，來放大回報。1968年股市下跌，兩年之內，這些基金損失70%。

▲ 巴菲特的基金十年來也是乾巴巴，早無往日輝煌

對沖基金不斷進步， 70-80年代達到高潮， 出現了各種知名基金，不僅是股票的對沖，還有加入了各類金融衍生品（期權、期貨等等）。有的早已失去風險「對沖」的內涵。 現代化的對沖基金實際是基於革新的投資理論和復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。

1973-1974年的股市風暴，又清盤了一大批貪婪的所謂的「對沖基金」。很多投資人清醒的意識到，這些對沖基金打著風控的幌子，掛羊頭賣狗肉。到1984年，對沖基金僅存68家。

■   對沖崛起：再創輝煌

20世紀80年代後期，包括喬治·索羅斯（George Soros），邁克爾·斯坦哈特（Michael Steinhart）和朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）在內的一 小批極具天賦 的基金經理又把對沖基金拉到了聚光燈下，給對沖基金恢復信譽。盡管市場條件艱難，這些管理人員的年回報率超過了50％。

筆者的前老闆Peter Matthews就是在這個階段發家的，他的MINT基金成為第一支超過管理10億（$1billion）資產的系統性全球宏觀基金。

由於對沖基金的收費和盈利模式，很多資金管理者紛紛拋棄了傳統的共同基金行業，爭名奪利進入對沖基金行業。到1990年，全球有500多家對沖基金，資產約為380億美元。不幸的是，歷史在20世紀90年代後期重新上演，到21世紀初，包括老虎基金創始人朱利安·羅伯遜在內的許多知名對沖基金都以驚人的速度失敗。

由於對沖基金失敗案例太多，2004年，美國證券交易委員（SEC）開始對其採取監控管制，增加保護投資者的重要舉措。對沖基金行業仍然蓬勃發展，特別是母基金（FOF）「基金的基金」的發展為投資者的投資組合提供更多樣化，將最低投資要求降低至25,000美元。基金的引入不僅吸引了對沖基金投資中的部分風險，而且使普通投資者更容易獲得產品。

▲ 如今最靠近原始對沖策略的長短倉股票基金只佔不到整個行業的1/3

對沖基金1萬只，至少有14種。通常歸為以下四大類：

長短倉股票（Long-Short Funds）： 一般是在股票做多和做空之間轉換。占整個對沖基金領域的三分之一。這類基金風險中等，收益中等。運作的業績高低不一。

股票市場中性（Market-Neutral Funds）： 就是同時買進賣出價格變動相似的不同股票。

事件驅動（Event-Driven Funds）： 這個類別也包含風險套利基金。基金參與兼並、收購、資產剝離、清算、破產、重組等公司重大事件。

全球宏觀（Macro Funds）： 根據國際宏觀經濟因素指定投資策略。投資於股票、債券、外匯、以及大宗商品期貨。

■   業績落後，食之無味

有錢人已經回歸房地產投資。富人們自2017年加大了對房地產投資，遠離對沖基金和股票。美國老虎21網（Tiger21）追蹤的注冊成員資產1000萬到10億美元，合計資產510億美元。調查顯示，2017年第2季度末，他們投資組合對房地產及相關類別的投資已經增加到33％。自2007年開始統計高凈值投資者的資產分配以來，這是新高。

他們參與沖基金投資的平均分配降至4％，創下歷史新低。相比，2008金融危機期間約為5％。顯然富人對對沖基金業績差很不滿意，也不願意支付那麼高的費用。

數據顯示，投資者已經從對沖基金和股票中陸續撤出，增加房地產投資是控制風險的一個必然措施，投資人對房地產資產有更直接的所有權和控制權，而不是命懸人手，尤其是在牛市的尾聲階段。他們可以擁有一棟大樓或成立一家公司投資開發建設項目，許多老虎21的會員都在在房地產和私募投資中賺了錢。

▲ 在2018年初股市大跌的時候對沖基金效益也不是特好

■   尾隨市場，而非領導

對沖基金被普遍認為是走在金融陣地最前線、嗅覺最靈敏。對沖基金長期以來已經與其本意脫節，所謂風險對沖，無懼市場波動，實際不然。2018年2月美國股市爆跌，對沖基金錶現還湊合。標准普爾500指數下跌3.7％，對沖基金平均只下降了一半。但是，省出來的1.8個百分點還不足以彌補對沖基金2017年相對標普500的15個百分點的差距。2018年截至2月份，對沖基金上漲僅0.6％，而標准普爾500指數為1.8％。

▲ 八年了，在牛市的時候表現不盡人意

▲ 2013年至今，沒有一年強過標普500，2015年居然是負的回報

■   對沖基金不對沖

原則上，股市下跌，如果是「對沖」的話，基金的表現應該強於股市。但是，數據顯示，大部分對沖基金已經失去了這個效力，跟整體股市的方向是一致，甚至更差。對沖基金實際上沒有它們吹噓的那麼炫：無論市場漲跌，都能盈利。

實際上它們在某種程度上越來越中立。對沖基金在2017年比普爾指數少了15個百分點。截至今年2月份的一年中，對沖基金上漲0.6％，而標准普爾500指數為1.8％。所以幹嘛要投資對沖基金？當然這個行業，魚龍混雜，不是打著一個「對沖基金」的標簽，就表示他能怎麼怎麼樣。

▲ 2018年2月份，每個對沖基金類別都在跌

最後的結論就是，選擇投資，不能一概而論，一定要用知識武裝，用數據調研，深入分析，增加投資人自己的判斷力，揭開投資標的神秘的外皮。

『叄』 什麼叫對沖基金

對沖基金(Hedge Fund)又稱套利基金或避險基金。對沖(Hedge)一詞，原意指在賭博中為防止損失而採用兩方下注的投機方法，因而把在金融市場既買又賣的投機基金稱為對沖基金。
美國的對沖基金是隨著美國金融業的發展、特別是期貨和期權等交易的出現而發展起來的。目前，美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。
1.對沖基金的特點
對沖基金的最大特點是進行貸款投機交易，亦即買空賣空。美國大約有85%的對沖基金進行貸款投機交易，在選准市場或項目後，即以數額並不多的資本作底，到商業銀行、投資銀行或證券交易所進行巨額貸款，然後傾注大量資金進行殲滅戰，或大輸或大贏，其投資戰略絕對保密。20世紀90年代以後，美國對沖基金的冒險系數越來越大，但大多比較成功。
2.對沖基金的分類
以交易手段區分，主要可分為低風險對沖基金、高風險對沖基金和瘋狂對沖基金。
①低風險對沖基金。主要是在美國和國外的股市投資，一般很少以高於本身資本兩倍的借貸款進行投機交易。交易方式以長買短賣為主，也就是說購買可能會上升的股票，借用和出售可能會下跌的股票;待市場出現好轉後，再買回這些股票;
②高風險對沖基金。經常以高於資本25倍的借貸款進行投機交易，而且既在全球股票市場上進行長買短賣，也在全球債券、貨幣和商品期貨等市場上進行大規模的投機交易，比較典型的例子就是由索羅斯經營的量子基金;
③瘋狂對沖基金。以高於本身資本十倍甚至幾十倍的借貸款在國際金融市場上進行炒作。這種對沖基金最典型的例子是美國長期資本管理基金，該公司曾以40多億美元的資產向銀行貸款100多億美元，其買進賣出的各種證券和股票市面價值一度高達1.25萬億美元，結果導致了1998年9月美國對沖基金事件的爆發。
3.對沖基金與共同基金的區別
從廣義上來說，對沖基金也是共同基金的一種，但與一般共同基金相比，對沖基金又有許多獨特之處:
①投資者資格。對沖基金的投資者有嚴格的資格限制，美國證券法規定:以個人名義參加，最近兩年內個人年收入至少在20萬美元以上;如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上;如以機構名義參加，凈資產至少在100萬美元以上。1996年作出新的規定:參與者由100人擴大到了500人。參與者的條件是個人必須擁有價值500萬美元以上的投資證券。而一般的共同基金無此限制。
②操作。對沖基金的操作不受限制，投資組合和交易受限制很少，主要合夥人和管理者可以自由、靈活運用各種投資技術，包括賣空。衍生工具的交易和杠桿。而一般的共同基金在操作上受限制較多。
③監管。目前對沖基金不受監管。美國1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規定:不足100個投資者的機構在成立時不需要向美國證券管理委員會等金融主管部門登記，並可免於管制。因為投資者主要是少數十分老練而富裕的個體，自我保護能力較強。相比之下，對共同基金的監管比較嚴格，這主要因為投資者是普通大眾，許多人缺乏對市場的必要了解，出於避免大眾風險、保護弱小者以及保證社會安全的考慮，實行嚴格監管。
④籌資方式。對沖基金一般通過私募發起，證券法規定它在吸引顧客時不得利用任何傳媒做廣告。投資者主要通過四種方式參與:根據在上流社會獲得的所謂「投資可靠消息」;直接認識某個對沖基金的管理者;通過別的基金轉入;由投資銀行。證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。而一般的共同基金多是通過公募，公開大做廣告以招待客戶。
⑤能否離岸設立。對沖基金通常設立離岸基金，其好處是可以避開美國法律的投資人數限制和避稅。通常設在稅收避難所如處女島(Virgin Island)、巴哈馬(Bahamas)、百慕大(Bermuda)、鱷魚島(Cayman Island)、都柏林(Dublin)和盧森堡(Luxembourg)，這些地方的稅收微乎其微。1996年11月統計的680億美元對沖基金中，有317億美元投資於離岸對沖基金。據統計，如果不把「基金的基金」計算在內，離岸基金管理的資產幾乎是在岸基金的兩倍。而一般的共同基金不能離岸設立。