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① 銀行理財產品份額是指什麼

2022年6月2日，
兩家商業銀行因為理財業務違法違規，被銀保監會開具罰單。
兩家商業銀行及其理財子公司分別被處罰660萬和830萬。

這兩家商業銀行在理財業務上表現並不俗，而如今踩雷，主要是違反了《商業銀行理財業務監督管理辦法》。
今天我們不如來復習下管理辦法的內容。
所謂理財業務，是指商業銀行接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。
其中，商業銀行和投資者會事先約定好投資策略、風險承擔和收益分配方式，
商業銀行要通過具有獨立法人地位的子公司或者專營部門開展理財業務。
下面我們就講一講管理辦法的重點：
管理辦法區分了公募和私募理財產品。
公募理財產品是指商業銀行面向不特定社會公眾公開發行的理財產品。
在該管理辦法頒布之前，商業銀行發行公募理財產品，單一投資者銷售起點是5萬元，
現在單一投資者銷售起點金額降到1萬元，
擴大了投資者群體，提高了銀行理財的資金募集能力。
根據管理辦法，公募理財可以通過公募基金投資股票。
私募理財產品是指商業銀行面向合格投資者非公開發行的理財產品，
人數不超過200名。
合格投資者需要具備相應風險識別能力和風險承受能力。
自然人作為合格投資者，
要有2年以上投資經歷，
還需要滿足下列3個條件之一，
法人或者依法成立的其他組織作為合格投資者，
合格投資者投資單只私募理財產品
有最低金額要求，
對於私募理財產品，在銷售文件中需要約定不少於24小時的投資冷靜期，
冷靜期內，若投資者改變決定，銀行應當遵從投資者意願，解除已簽訂的銷售文件，並及時退還投資者的全部投資款項。
商業銀行根據運作方式不同，將理財產品又分為封閉式和開放式。
封閉式理財產品相當於圈養羊，羊的數量相當於理財產品份額的總額，是不變的。
所以封閉式理財產品是指有確定到期日，且自產品成立日至終止日期間，投資者不得進行認購或贖回操作。
而開放式理財產品則是這樣，
開放式理財產品是指自產品成立日至終止日期間，理財產品份額總額不固定，投資者可以按照協議約定，在開放日和相應場所進行認購或贖回操作。
對於開放式公募理財在認購等環節是有要求的，
當接受認購申請可能對存量開放式公募理財產品投資者利益構成重大不利影響時，商業銀行可以採取一定措施控制、拒絕、暫停認購。
為了防範流動性風險，商業銀行也可以在一定條件下對投資者贖回做限制。
方式包括設置贖回上限、暫停接受贖回、收取短期贖回費、延期辦理巨額贖回申請等，但需要在3個交易日內通知投資者相關處理措施。
對於開放式公募理財產品，
單個開放日凈贖回申請超過理財產品總額的10%的贖回行為就叫巨額贖回。
了解了私募和公募、封閉式和開放式的定義，我們兩兩組合出下面四位群眾演員，他們會視劇情需要在後面登場場。
商業銀行需要對擬銷售的理財產品進行風險評級。
評級會考量理財產品的投資組合、同類產品過往業績和風險水平等因素，
評級結果以風險等級體現，由低到高至少包括一級至五級。
商業銀行對非機構投資者的風險承受能力也要進行評估，

投資者風險承受能力評級，也是由低到高至少包括一級到五級。

商業銀行只能向投資者銷售風險等級等於或低於其風險承受能力等級的理財產品，
但若遇到風險等級較高的理財產品，
這主要是出於對投資者的保護，防止其購買風險等級高於其風險承受能力的產品。

商業銀行不得通過對理財產品進行拆分等方式，向風險承受能力等級低於理財產品風險等級的投資者銷售理財產品，
其他資產管理產品投資於商業銀行理財產品的，商業銀行應當按照穿透原則，有效識別資管產品的最終投資者。
管理辦法對理財產品的投資范圍做了限定，
商業銀行理財產品可投資於國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業存單、公司信用類債券，
也可投資在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產等。
注意，ABN是屬於可投資范圍。
但是，
商業銀行理財產品不得直接投資於信貸資產，不得投資於本行信貸資產和信貸資產受（收）益權，不得投資於本行發行的次級檔信貸資產支持證券。
不得用自有資金購買本行發行的理財產品。
不得直接或間接投資於本行或其他銀行業金融機構發行的理財產品。

不得為理財產品投資的非標債權類資產或權益類資產提供任何形式的擔保或回購承諾，不得用本行信貸資金為本行理財產品提供融資和擔保。

商業銀行面向非機構投資者發行的理財產品不得投資於不良資產、不良資產支持證券、不良資產受（收）益權，
商業銀行理財產品不得投資於不持有金融牌照的機構發行的產品或管理的資產。
商業銀行理財產品投資於未上市企業股權及其受（收）益權的，應當為封閉式理財產品，並明確股權及其受（收）益權的退出安排。
商業銀行理財產品投資於非標准化債權類資產的，需要符合一定要求。
需要實施投前盡職調查、風險審查和投後風險管理，並納入全行統一的信用風險管理體系。
商業銀行全部理財產品投資於單一債務人及其關聯企業的非標准化債權類資產余額，不得超過本行資本凈額的10%。
商業銀行全部理財產品投資於非標准化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%，
也不得超過本行上一年度審計報告披露總資產的4%。
非標准化債權類資產的終止日不得晚於封閉式理財產品的到期日或開放式理財產品的最近一次開放日。
商業銀行發行理財產品，不得宣傳理財產品預期收益率，
以前商業銀行用攤余成本法測算預期收益，投資人看到的收益率是這樣的，歲月靜好：
但由於經濟數據、市場利率的因素，理財產品的凈值是波動的，
實際情況可能是這樣,

哪有歲月靜好，只是有人為你負重前行，

所以需要採用凈值型產品，定期披露凈值，及時反映理財產品的收益和風險。當然也有例外情形，我們在資管新規中說過，這里就不展開了。
其實，非保本理財才是真正意義上的資管產品，
但對於商業銀行已發行的保證收益型和保本浮動收益型理財產品，要按照結構性存款或其他存款進行規范管理。
其中，結構性存款是商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，要納入銀行表內核算，納入存款准備金和存款保險保費的繳納范圍，計提資本和撥備。
近年來，個別銀行員工違規銷售理財產品，銀行「飛單」和「虛假理財」事件時有發生。
為了降低投資者的此類風險，商業銀行在全國銀行業理財信息登記系統內對理財產品進行集中登記。

該登記系統是銀行業理財登記託管中心建立的。
該中心是2016年由中央結算公司設立的，負責理財登記託管結算等業務。

商業銀行發行的各種理財產品要在上述系統進行登記並獲得登記編碼，否則不得發行。
有如下具體要求：

（1）公募產品應當在銷售前10個工作日進行登記。
（2）私募產品應當在銷售前2個工作日進行登記。
（3）在理財產品募集和存續期間，也需要做好持續登記，包括產品募集情況、認購贖回、投資者信息等等。
（4）在理財產品終止後5個工作日內完成終止登記。
商業銀行應當及時、准確、完整地向投資者披露理財產品信息。
對於公募產品，商業銀行應當在本行官方網站或按照與投資者約定的方式披露相關信息。
若是開放式公募產品，商業銀行要在每個開放日結束後2個工作日內，披露產品在開放日的凈值等情況；在定期報告中披露其在季度、半年和年度最後一個交易日的凈值等情況。

若是封閉式公募產品，商業銀行應當至少每周向投資者披露一次產品凈值情況。
對於私募產品，應當在理財產品銷售文件中與合格投資者約定信息披露的方式、頻率等。
商業銀行至少每季度向合格投資者披露私募理財產品的凈值情況。

本次違規的商業銀行，在這部分內容上踩雷。
那什麼是集中度管理呢？
嗯，我們把10隻雞蛋比喻為某隻公募產品的凈資產。
而你手裡的籃子就相當於單只證券或公募基金，
為了分散風險，
所以投資的雞蛋和雞蛋總量有如下關系：
當然，籃子也有大有小，質量有好有壞，你的雞蛋占整個籃子的比重也不能太大。

所以投資的雞蛋和籃子有如下關系，

當商業銀行理財產品投資上市公司股票，也是同理，

但若商業銀行理財產品投資於風險較低的利率債或大額存單等，則不受上述比例限制，這就相當於：
本次違規的商業銀行，在杠桿水平上也超標了。

我們把投資人委託的資金比喻為雞蛋，

所以，此時理財產品的杠桿水平如下，
通過這種不斷的雞蛋換大米的操作，杠桿水平就會越來越高，負債率也越高。

為了降低高杠桿帶來的風險，所以有如下要求，
上面這種杠桿我們稱為負債杠桿，還有一種杠桿叫做分級杠桿。
但商業銀行是不得發行分級理財產品。
所謂分級理財產品是指商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產品分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算。
我們舉個例子，
下面三兄弟相當於理財產品的份額，
在分級產品中，收益分配、風險承擔是由合同約定、按照優先和劣後份額來安排。

出現風險損失時，先由劣後級承擔；當獲得收益時，優先順序先獲得固定收益，剩餘的由劣後級所有。
這就相當於優先順序為劣後級提供了杠桿，劣後級杠桿水平過高的話，
所以為了防範風險，
要求商業銀行不得發行分級理財產品。

本次違規的商業銀行，在這部分內容上也有踩雷。
開放式理財產品所投資資產的流動性應當與投資者贖回需求相匹配，
這就相當於，
但是，為了防止水被晃出去，商業銀行會把水……
所以為了滿足投資者的贖回需求，商業銀行不能把所有水都凍住，需要持有足夠的現金、活期存款和利率債等具有良好流動性的資產。
開放式公募理財產品應持有不低於該理財產品資產凈值5%的現金或短期的利率債，比如到期日在一年以內的國債、央行票據和政策性金融債券。
對於封閉式理財產品則要求期限不得低於90天。
這主要是為了抑制理財產品短期化傾向，
因為在管理辦法施行以前
這樣就通過期限錯配擴大了利差，
但是，怕就怕——
所以要求期限不低於90天，減少市場上的過度投機行為，減少期限錯配帶來的流動性風險。

商業銀行開展理財業務，應當確保每隻理財產品與所投資資產相對應，否則可能會造成：
商業銀行不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池理財業務，所以每隻理財都要進行「三單」。
所謂三單就是單獨管理、單獨建賬和單獨核算。
其中，單獨管理是指對每隻理財產品進行獨立的投資管理。
單獨建賬是指為每隻理財產品建立投資明細賬，確保投資資產逐項清晰明確。
單獨核算是指對每隻理財產品單獨進行會計賬務處理，確保每隻理財產品具有資產負債表、利潤表、產品凈值變動表等會計報表。
管理辦法還有很多細則，比如對剛性兌付等的表述和要求，與資管新規保持一致。
總之，本次處罰後，理財業務的合規性必將引起銀行的高度重視。
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② 黃海萬利寶年聚財剛開始就降息了嗎

2022年1月以來，日照銀行、華夏理財、招銀理財等至少10家銀行和理財子公司下調旗下理財產品費率。2月15日起，招銀理財招睿港幣增利一年封閉4號固定收益類理財計劃實施階段性優惠，固定投資管理費由每年0.20%降至每年0.05%。

部分理財產品費率甚至直接降為零。如1月13日，日照銀行發布公告稱，計劃對黃海萬利寶（21180206期）年聚財一年定期開放式人民幣理財產品等3隻理財產品第二投資周期的銷售費、管理費都降至0%。

理財產品費率降為零，並不代表零收費。時代周報記者翻閱多支理財產品的說明書發現，各類型銀行凈值型產品超額業績報酬均較高，收取比例在50%-95%之間。

超額業績報酬，是指當理財產品的實際兌付收益率超過業績比較基準時，超過部分銀行將按一定比例在投資者和自身之間進行分配，是凈值型理財產品的主要收費項目之一。

「收費不是固定的，銀行會根據市場情況，調整各項費用費率和超額業績報酬收取方式及比例。」廣州某股份行理財經理告訴時代周報記者，理財產品的管理費、銷售費等各項費用屬於「剛性支出」，但當投資者所購買的理財產品出現本金虧損時，需要支付的費用並不會被減免。低於業績比較基準，投資者虧損自負。高於業績基準，銀行和理財子公司能獲得超額部分高達50%-90%的收益。

隱形超額管理費

投資者支付的費用，並不止固定管理費和銷售手續費。時代周報記者了解到，費率優惠的本質是為了沖淡資管新規後，產品業績波動對投資者的影響，加大理財產品的市場競爭力。銀行調低部分理財產品的費率並不等於投資者就一定能享受低費率。

以上述黃海萬利寶（20180406期）年聚財一年定期開放式人民幣理財產品為例，1月下旬起，其固定管理費和銷售手續費均降至0%，但業績超額部分能實際給到投資者的部分並不多。該產品說明書顯示，申購/贖回確認日，如當期產品投資的實際資產組合收益（扣除銷售費、固定管理費、託管費等相關費用）超過業績比較基準時，超過部分銀行將按 80%收取業績報酬。

銀行理財產品收取高超額業績報酬的現象並非個例。某股份行理財子公司的固收類理財產品也在產品說明書表示，當產品在存續期內的累計年化收益率高於 7.5%（含）時，產品管理人將收取產品累計年化收益率 5.0%-7.5%部分收益的 50%和超出 7.5%以上部分收益的 95%作為超額業績報酬。說明書還強調，銀行有權根據市場情況調整上述各項費用費率和超額業績報酬收取方式及比例。

普益標准2021年10月發布的數據顯示，近一年內銷售的銀行理財產品平均超額業績報酬的比例約為73%。此外，平均銷售費率約為0.127%，平均託管費率約為0.020%，平均固定管理費率約為0.184%，平均固定費率合計約0.331%。

業內人士分析，銀行理財在銷售成本和託管成本方面具有一定優勢，收費標准有限。因此，超額管理費（超額業績報酬）便成銀行理財業務的一大收入來源。

「資管新規前，實際上大部分理財產品的實際收益率都高於預期收益率，但銀行不會主動告知客戶。」一名業內人士向時代周報記者透露。

銀行理財還香嗎？

通過費率優惠吸引投資者，是銀行和理財子公司對沖產品業績波動市場負面情緒的錦囊妙計。

2022年以來，理財產品業績波動也是理財市場的常態。以長期盤踞在理財收益榜首的匯澤靈活配置開放式混合類理財產品為例。2月10日，該理財產品的產品凈值為1.2405，較1月4日的1.3252相比，一個月波動幅度超6%。時代周報記者了解到，「匯澤開放式混合類理財產品2020年001期」風險評級為R4（中高風險），業績比較基準為「60%×中證800指數收益率+ 40%×中證全債指數收益率。」

某國有大行理財經理向時代周報記者介紹，銀行理財產品掛鉤不同的金融產品。如固定收益類銀行理財產品，資產可能掛鉤銀行存款、同業存單、大額可轉讓存單、國債等固定收益類資產。投資掛鉤國債的理財產品，業績表現也掛鉤國債趨勢。與2020年末相比，2021年末6個月期、1年期、10年期、30年期國債收益率分別變動-28BP 、-23BP 、-37BP 、-40BP。

此前，央行先後下調中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）以及貸款市場報價利率（LPPR）。有分析人士指出，在市場利率下行通道中，2022年理財產品的收益或將持續下行。

就目前而言，理財市場仍以中低風險、投資穩健型的理財產品為主。截至2月13日，中國理財網在售理財產品共529支，其中固定收益類理財產品為503支，佔比超過95%。整體上看，穩健型占是主流。

即便中低風險、固收型理財產品，也可能涉及投資金融衍生品。「R2型理財產品的投資標的里，竟然也有金融衍生品。」有投資者在社交平台留言。按往常經驗，R2、固定收益型理財產品只投資現金及銀行存款、同業存單、債券類低風險金融產品。

時代周報記者在匯華理財某存續狀態的R2級、固收型理財產品2021年三季度報告中發現，該理財產品現金及銀行存款、同業存單、債券累計佔比超過85%，而投資金融衍生品占總資產比例0.74%，權益類資產佔比11.47%。

目前，理財產品主要按照金融產品的投資比例劃分投資產品類型。以固定收益類理財產品為例，只要投資標的里固定收益類金融產品的佔比超過80%，剩下的金融產品投資比例如何分配，並沒有硬性要求。

不少銀行App頁面主要對風險等級、近期年化收益率和最新凈值作出顯著提示，然而理財產品具體的金融產品投資情況，也就是理財產品的底層資產組成，只有產品說明書才有詳細說明。

需要注意的是，投資者選擇銀行理財產品時，要謹慎看待近6月和近一年的預期收益率。以華夏理財某產品為例，2021年10月，某理財產品凈值從2021年下降前最高位1.0344快速下降至1.000。彼時，銀行理財產品尚處於資管新規過渡期背景，「破剛兌」落實情況未明，銀行理財產品的真實業績水平有待判定。