金融條件收緊投資方向該如何變化

❶ 貨幣收緊會有什麼影響

貨幣收緊會對經濟產生多方面的影響。

1. 影響投資與消費：貨幣收緊會導致市場流動性減弱，企業和個人獲取貸款的難度增加，進而影響到投資和消費。企業可能因資金緊張而減少投資，消費者可能因貸款難度加大而減少購買行為，這都會導致總需求下降。

2. 影響金融市場利率：貨幣收緊通常意味著中央銀行會減少貨幣供應，這會導致市場利率上升。對於金融市場來說，利率的變動會直接影響到資金的流動和資產價格。

3. 影響經濟增長速度：貨幣收緊可能會導致經濟增長速度放緩。由於投資和消費減少，以及金融市場利率上升，企業的盈利壓力可能會增大，這都會對經濟整體的增長產生制約作用。

貨幣收緊是中央銀行為了調節經濟而採取的一種政策措施。通過減少貨幣供應量，中央銀行旨在控制通貨膨脹、穩定物價，並保持經濟的長期健康發展。但是，這種政策調整也可能帶來一些副作用。當貨幣收緊時，企業和個人在獲取貸款時會面臨更嚴格的條件，這可能會導致一些正在擴張的項目因資金不足而放緩或停滯。此外，消費和投資的減少也會影響到供應鏈和就業市場。因此，貨幣政策的調整需要綜合考慮各種經濟因素，以實現經濟的平穩運行。

❷ 金融危機的狀況下怎麼樣才能創業賺錢

金融危機陰霾下如何把握投資方向 2008年11月13日，第四屆北京國際金融博覽會在京開幕。此次大會是由中國人民銀行營業管理部、北京銀監局、北京證監局、北京保監局、北京市發改委、北京市財政局、北京市國資委等多家單位共同主辦的金融盛會。以下為華商基金胡志光的發言實錄：

很高興有這樣一個機會向大家匯報一下我們對目前國內宏觀經濟和股票市場的看法。我今天發言的題目是《金融危機陰霾下的投資選擇》，主要講三方面的內容，第一是介紹一下目前宏觀經濟形勢，第二是市場估值問題，第三個是股票市場值得關注的投資主題。

我們都知道從9月份開始，全球都籠罩在金融危機的陰霾之下，實際上這一場金融危機的發展過程可以分為四個階段，第一個階段是次級貸款的危機，第二個危機叫流動性危機，第三個階段就是信用危機。現在我們所處的就是向實體經濟蔓延的階段。

美國的危機在去年我們牛市的時候已經發生了，美國2007年2月份第一個觸發次貸危機的是匯豐銀行，它在美國報了105億美元按揭貸款的損失。接著是美國新世紀金融公司破產，這是美國本土公司。然後UBS關閉美國的次級按揭貸款業務機構。接著就是已經倒閉的貝爾斯登停止客戶贖回所管理的兩只投資次按揭類資產對沖基金。這是第一個階段。這個階段的一個特點就是主要集中在部分機構，而且由於次級按揭貸款這個信息不是透明的，所以很多投資者比較迷茫，急著希望這些公司年報的一些信息披露來了解這些情況，這是第一階段，這還是局部的。所以說我們國內市場還沒受影響，還在向6000多點沖擊。

第二個階段是2007年9月份到今年3月份，就是貝爾斯登被摩根大通收購。我下面這個表列出國際上主要的金融機構相關的一些損失。花旗是407億，美林是317億，華盛頓互惠銀行虧了83億，這些或者已經被人收購，或者已經破產了。一個標志性事件就是貝爾斯登被摩根大通收購。這個階段的特點是機構為了解決它的流動性在片面的拋售一些評級比較低的資產。另外一個就是美聯儲為了解決當時金融市場的流動性開始減息，另外也向一些金融機構開放它的窗口。

第三個階段從3月17號到國慶節前，9月15號最典型就是雷曼申請破產，我估計美國政府現在已經非常後悔，當時應該是出錢來救助雷曼，如果救助雷曼的話，這場危機程度就不會這么嚴重了。還有一個就是金融機構收緊信用放款，就是銀行和銀行之間都不相信。它的特點就是信用價差大幅度攀升，金融機構為了解決流動性拋售比較好的，評級比較高的，開始大幅拋售。這個時候市場就開始劇烈波動。

現在這個階段從9月15號到現在，我們叫做金融危機開始向實體經濟蔓延，美國政府出台了7000億的救助方案，而這7000億只是救助金融機構。前兩天美國三大汽車公司通用、福特和特萊斯勒也遇到了困難，向美國政府申請救助的時候，美國政府說這7000億不會給這些公司。市場價格發現機制失效，而且貨幣市場完全癱瘓。由於貨幣市場是美國企業進行短期融資這樣一個市場，貨幣市場的癱瘓重創了美國的實體經濟。

這是整個金融危機的發展過程，到現在這個階段，金融危機開始逐漸向實體經濟蔓延，不僅僅是美國，像歐洲、德國、義大利已經開始陷入衰退，這是經濟已經開始負增長。而且冰島現在已經開始國家破產，而且好多東歐的國家也需要國際組織出錢來進行救助。

11月8號，國際基金組織對明年全球經濟的增長做了一個新的預測。它認為明年整個全球經濟增長會從2007年5%這樣一個高位迅速下降到2.2%。像美國和歐元區，一共有15個國家，包括德國、法國這些主要的歐洲國家。還有就是第二大經濟體日本，全部陷入負增長，就是衰退。然後發展中國家所謂的金磚四國，巴西、印度、俄羅斯、中國，這四國增加速度大幅回落。

這是國際貨幣基金組織，權威的國際機構對明年經濟增長的預測，對發達國家相當悲觀，對發展中國家的降速比較大。

這張圖可能不太清楚，這是國際貨幣基金組織做的一張圖，從我們1980年改革開放開始，整個經濟增長速度和全球增長速度對比。藍的線是全球的，上面是中國的。 我們在第一個十年，整個中國經濟波動非常大，當時的經濟總量比較小所以經濟波動比較大。進入到新世紀2000年以後，整個經濟波動幅度開始變小，因為經濟總量變大了。從2000年開始，世界經濟上漲，中國經濟也是上漲，世界經濟下降中國經濟也是下降。

究竟我們國家中國經濟的現狀是什麼樣的呢？10月20號國家統計局公布第三季度整個宏觀經濟的數據，我們看這張圖，實際上前三季度來看，從趨勢上看，整個經濟下滑的幅度還是非常明顯，單看第一季度，單季的GDP增長是10.6，第二季度是10.1，第三季度掉到了9。如果按照10月份公布的數據推算的話，第四季度如果沒有國務院1000億刺激經濟增長的投資的話，經濟可能會降到5%。如果沒有明年到後年4萬億，完全按照經濟自身的趨勢演變，明年可能，現在悲觀的說，5%都達不到。

為什麼國內經濟增速在去年還在接近12%在增長，今年下滑的趨勢這么厲害呢？主要有兩方面的原因，有主觀的原因是我們自己的原因，客觀原因是國外原因。我們從2007年底進行宏觀調控，連續加息，數次加息，然後連續提高存款准備金率，所謂存款准備金率就是商業銀行必須按照一定的比例在中央銀行放一筆存款。它把這存款放到中央資金就沒法流到社會上了。還有一個更厲害的調控措施，就是貸款規模的控制，而且今年前三個季度，特別是上半年貸款規模控製得非常嚴，是按季度來控制的貸款規模。再一個對實體經濟沖擊比較大的，就是國家對房地產行業的調控。通過控制土地拍賣來控制房地產的發展，來抑制房地產價格的上升。

2007年底，當時中央定的調控的基調是叫做防止經濟過熱，因為GDP增速已經接近12%，那是國家報的數據，實際的數據可能已經超過12%。再一個叫防止通貨膨脹風險，我們知道二、三月份通貨膨脹已經超過了8%。所以說中央在2007年底定了一個雙防的宏觀調控的政策。但是隨著經濟的變化，2008年中，六七月份的時候，中央宏觀調控的調查轉變為一保一控，保持經濟穩定快速增長，希望在10%左右。一控就是控制通貨膨脹風險。當時的通貨膨脹相對比較高，6%，7%。但是過了國慶節以後，隨著國外金融危機的效果的擴大，中央的宏觀調控政策開始變調，變為保持經濟穩定增長，所謂的穩定增長就是希望9%的上下。但是現在看這很困難了，這是主觀的原因。

客觀的原因就是外需的放緩，金融危機導致國外需求下降，沖擊中國的出口。因為現在整個中國的進出口加起來占整個GDP的比例是60%。我們國家經濟對國外的依賴程度是相當高的。如果跟上一次金融危機，1998年亞洲金融危機相比，我們對外依賴程度要高了一倍。所以說這一次對中國經濟的影響，可能比上一次還要嚴重。

我們都知道，整個經濟是由三部分來構成的，從三大需求就知道投資、消費、進出口。我們看一下，最近這一階段這三大需求的變化。我們看投資，投資好像還可以，昨天公布的10月份投資比例，投資的增速是27.2%，前幾個月都是27這樣一個水平。看這個線也基本跟去年差不多，但是這個統計數據是名義的統計數據。就是完全沒有考慮價格的影響。因為今年整個價格都在上漲，固定資產價格上漲也很大。所以說如果扣除價格的影響，固定資產投資的實際增速只有15左右，比去年要低六七個百分點。

而且還有一個非常重要的就是占固定資產份額大概是20%得多房地產投資，下半年以來下滑的幅度非常大。因為房價有的地區下滑比較大，很多房地產公司根本不敢開工新項目。所以房地產投資的萎縮，是的固定資產投資有比較大的下滑。

第二個消費，消費的增長就更強勁。我們看，今年以來整個名義的增長和實際的增長都是強勁地上揚。主要是過去兩年收入在增長，然後財富效應，就過去2006年，2007年股票市場大家賺了錢，房地產市場前幾年也在上漲。所以帶動今年以來消費的強使增長。但是很不幸從10月份開始整個數據開始掉頭往下。因為財富效應今年開始已經沒有，房地產價格開始下降，所以說在金融危機的大背景下，很多企業在減薪在裁員，所以大家的消費在下降，所以從10月份開始消費也在掉頭下降。http://www.mobsafe.cn

進出口也是影響比較大的。我們看這張圖，不管是紅的出口的增速還是藍的出口增長，都明顯的下降，趨勢很明顯。這是通貨膨脹的情況。通貨膨脹現在看是在下降，CPI價值指數和工業生產幾個都在往下走。這張圖從好的方面理解是說明通貨膨脹在下降，我們買的東西可能越來越便宜。但是從壞的方面來講，則表明經濟在變冷。所以說現在很多經濟學家說，中國經濟又要像前幾年有通縮的危險。所以說經濟的增長過度通貨膨脹和通貨緊縮都不是特別理想的情形。

我們知道經濟要發展必須得有錢。從中央銀行的數據看，廣義貨幣和狹義貨幣的增速今年以來也是掉頭在往下漲，整個社會的資金是在趨緊的。我們看實際上兩輪比較大的牛市都是紅線遠遠超過藍線。1999年網路股的時候也是一樣，股票市場會有比較大的機會。2007年大牛市也是這樣的，活期存款的增速遠遠高於定期存款的增速。現在是反過來的，市場資金是趨緊的。

剛才我們從需求端，從供給端，整個工業增加值和GDP幾乎是一致的，從1996年開始到去年整個工業增加值和GDP的增速。我們看1998年金融危機的時候，工業增加值已經掉到8點幾，GDP的增速掉到8以下。前天公布的10月份工業增加值的速度是8.2%。因為也一次危機對中國的影響可能比上次還要大，所以很多人推測，如果10月份增速可能比7要低。最直接的一個影響，判斷指標就是發電量，因為發電是沒法儲存的，所以整個發電量跟工業增加值幾乎是同步的。10月份的發電量已經是負增長，負4%的增長。所以說整個經濟已經是非常非常虛了。

既然經濟這么嚴峻，所以說，國務院在上周五齣台了整個刺激經濟增長的措施。它的目標是什麼呢？就是想把整個中國GDP增長速度保持在8%以上。大家就要問了，為什麼現在媒體、中央為什麼總想把中國的增長速度保持在8%以上，7%為什麼不行？7%在全球范圍也是非常高的增長速度，為什麼一定在8%？實際上有這樣一個原因，在前一輪金融危機的時候，有人測算過，按照中國人口的狀況，每年大概新增加就業人口，就是高中畢業學生和大學畢業學生需要就業的人口是1200萬。還要加上一部分農村進城的務工人員。所以說經濟必須不低於8%才能解決就業問題。

所以說上周五國務院出台十項覆蓋了民生工程、基建工程、環境保護以及提高居民收入這樣非常廣泛的刺激經濟增長的措施。具體的資金安排大家可能差不多知道了，到2010年底共有4萬億的投資，中央直接投資是1.18萬億剩下就是地方政府和社會資金來配合。為了解決今年四季度和明年一季度比較嚴峻的形勢。今年四季度中央緊急撥款1000億一次性投下去。各個部門有投資計劃，像未來3年9千億保障性住房這樣一個投資計劃。實際上中央政策里大力擴大保障性住房的規模，實際上有兩方面的作用。一方面的作用是能夠維持整個房地產投資的規模，房地產投資規模別降得太快。所以說它擴大保障性住房的規模有這樣一個作用。再有一個，就是中央希望通過擴大保障性住房的規模來拉低整個房地產的平均價格。

還有一個就是鐵路投資，鐵道部計劃是未來三年是3.5萬億這樣一個建設規模。預期效果2009年，所以這些投資完全到位的話，大概能額外拉動中國經濟2個百分點這樣一個增速。所以說如果沒有增速的時候，經濟會滑落到6%，5%，有了這個增速大概能接近8%這樣一個速度。

跟世界其他國家相比，中國政府在應對這場金融危機的時候還是有一些優勢的。它的優勢主要表現在這幾個方面：第一個就是財政的實力還是比較雄厚的。一到十月份財政收入，財政支出雖然不能叫做財政盈餘。這兩個數相減以後前十個月剩下1.3萬多億，這些錢可以今年花掉，也可以明年加大政府支出。

第二個優勢是外匯儲備，近兩萬億。胡錦濤今天在美國開的第二次金融峰會。中國受到最大壓力就是西方讓中國從這兩萬億里掏錢來援助他們。

第三個優勢中國債務比例比較低。去年國債5.2萬億，佔GDP20.9%，可能發達國家佔100%。冰島的債務比例已經是200%還是300%了。

第四個優勢是整個貨幣政策，還有比較大的迴旋餘地。現在存款降了三次以後3.6%。CPI是4，也就是說實際的利率在0附近。

我們判斷明年整個CPI可能甚至是負增長，所以整個降息的空間還是比較大的。還有一個就是存款准備金下降的幅度。我們現在存款准備金率大概16%，最低的時候是6%。所以說還有很大的空間，一個點的存款准備金下調，大概能釋放兩千多億的銀行資金。所以說我們判斷，如果所有這些政策都到位的話，中國經濟明年的增速在8%左右。影響整個短期走勢，這些因素有哪方面呢？國外因素看美國、歐洲這些經濟什麼時候建立，日本受的影響比較小，主要是美國、歐洲經濟什麼時候建。因為畢竟是這一輪全球化受益最多的國家，中國號稱世界工廠。但是中國生產很多東西都是要美國人來消費的。中國人自己消費規模大概一萬多億美元，而美國是9萬多億美元，這個是沒法比的，不是一個數量值。所以美國消費不振的話，中國生產的東西沒法賣。中國短期內能不能走出低谷，還要看西方經濟什麼時候往上漲。

還有一個國內因素，刺激經濟增長的效果是不是能達到預期的效果。因為畢竟4萬億里頭有相當一部分需要地方政府，需要社會的資金來配合。我們知道中國很多地方政府的財政這幾年叫做土地財政，很多地方是靠賣土地來運營城市的。今年以來房地產不景氣，很多城市土地拍賣是流拍的，所以很多地方的財政是下降的。另外一個，跟1998年金融危機相比，那個時候是大規模建設公路，現在是推廣高速鐵路，現在的投資項目收益是不如1998年的。所以說對社會資金的吸引力不如上一輪擴大基建規模的吸引力高。

長期看，如果把時間跨度拉長五年到十年，影響中國經濟的因素主要有這幾方面，第一就是城市化經濟，我們知道城市人口占總人口的比例像美國已經是80%以上，日本也是接近80%。像亞洲的韓國也是60%以上。而我們大概去年應該是45%。所以即使不像美國發達國家那麼高的水平，要達到韓國那種水平，我們至少還需要15年的時間。因為過去十幾年裡，大概每年一個百分點的增速在增長。所以說只要整個中國經濟城市化的進程不停止，整個中國經濟的增長速度還會保持在比較高的水平。雖然增速可能不會像10%，11%那麼高的增速，但是我想還會在8%到10%之間這樣一個增速在增長。因為城市化它帶動了工業化，所以說對經濟的推動作用還是非常強的。

第二個，就是從現在開始，中國必須要做的就是要提高能源和資源的使用效率。因為從歷史上來看，70年代的時候日本和拉美很多國家經濟是處在同一個水平線上。但是當時日本非常注重提高能源、資源的使用效率，但是拉美國家還是按照原來的經濟模式在發展，大進大出的模式發展。最後形成了現在比較大的差別。

所以說中國如果想再上一個台階的話，必須提高能源和資源的使用效率。如果中國經濟下一輪再啟動，再往上升到10%甚至10%以上的話，原油價格可能就會突破200美元。整個礦產的資料，礦產的價格還會上漲。

再有一個，第三個就是從長期看，整個中國經濟必須轉變發展模式。現在我們國家整個投資佔比在GDP佔比相對比較高。而且這個趨勢過去從2000年開始，消費的佔比是一直在下降的。以投資拉動型的經濟增長模式是不可能長驅直入的。因為整個經濟需要消費拉動生產，沒有消費的話，整個經濟沒有辦法長期增長。為了提高消費佔GDP的比例，國家必須完善社保體系，爭取把社保體系覆蓋到農村。然後提高整個國民收入在老百姓的收入的比例。實際上在過去改革開放這一階段里頭，整個國家收入最大頭是被國家拿走了。第二部分被企業拿走了，第三才是老百姓居民的工資收入，所以說要想提高收入必須改善收入的分配比例，如果經濟還往下的話，我想應該出台或者降低個人所得稅的稅率，或者是提高個人所得稅的起征點。比方說從現在2000塊錢提高到4000塊錢，5000塊錢。這實際上就是相應變相提高老百姓的收入。

這是整個目前宏觀經濟情況。下面我們看一下A股市場估值的問題。這是11月初統計全球整個股票市場和A股市場估值的比較。實際上滬深300(1943.654,69.57,3.71%,吧)在主要國家裡頭相對是最高的11倍，美國是10倍，日本也是10倍，但是差別不是特別大，就是從市盈率的角度。2009年中國日本還是一樣的，相對還是最高的，但是從市進率的家度，我們還是相對比較高，11.9倍，日本和香港都不到一倍，美國相對是比較高一點，1.4倍，歐洲是一倍左右。也就是說，如果看市盈率的話，我們跟國際接軌了，但是市進的率角度我們相對比較高。

這個解釋可以從企業的盈利增長來解釋，我們企業盈利增長按照現在的市場分析判斷，今明兩年還是在十幾倍，很多國家都在負增長，或者各位數字增長。所以我們的估值相對高一點也是可以接受的。

這張圖是歷史的表現，就是滬深300歷史的表現。紅的這條線就是市盈率是10倍的時候，前一段低一點的時候滬深300已經低過10倍了。而歷史上，比方說2006年1月份這輪行情啟動之初的時候，滬深300的指數也是高於10倍，現在我們已經低於10了，最低值。

分行業看的話有些原材料行業已經很低了，7倍左右，已經相當低。金融業也是個位數，9倍、8倍。我們看從市場對今明兩年整個盈利增長的情況看，能源明年還會保持在27%這樣一個相對跟今年差不多的水平，原材料應該降的幅度比較大。工業增幅比較高，工業包括工程機械這些。可選消費品，像汽車、航空這些東西明年會恢復增長，大宗消費品明年增長幅度會降下來。醫葯增長幅度降幅比較大。金融也會降，但幅度不會大。信息技術明年增長比較大。通訊服務增長服務業會大，最大就是公用事業(1475.133,38.13,2.65%,吧)，就是電力，今年都是負增長，明年增長會達到7%左右這樣一個水平。

從估值的角度來講，跟國外、歷史比我們都是相當低的水平。那是因為整個經濟還處於惡化的階段，可能市場還會波動比較大。所以說在這樣一個大的背景下，我們投資的時候關注哪些投資主題呢？第一個就是近期，特別是今年四季度和明年第一季度整個經濟還是比較差的時候，可能市場更多會追蹤刺激經濟增長的政策，政策熱點是這一階段的一個投資可以關注的。像現在這一波行情漲得比較多的，鐵路、工程、基金水泥都是這十條受益最多的行業。但是我提醒大家，這些行業的股票，這一波漲得已經相對比較高了，要小心它近期會有調整。

如果中國經濟按現在很多分析的，能在明年下半年走出衰退，走出負增長，現在國外對美國歐洲的經濟判斷也是明年下半年逐漸回暖，如果是這樣的話，周期性行業，在經濟啟動之初周期性行業受益最大。就是原材料，有色金屬、鋼材這些行業可能開始會受益。經濟往上走的時候對能源的需求也開始增加，金融也開始活躍，可選消費品航空業也開始受益。明年下半年，明年年中的時候我們可以關注周期性的。這是在這樣大的背景下，我們明年可以關注的兩個投資主題。

我就講這些，謝謝大家。