如何預防中國財政與金融的風險

1. 用宏觀經濟學分析我國為防範金融風險做出的舉措

第一、抑制資產泡沫
許多國家爆發金融危機都是由資產泡沫被刺破引起的，日本20世紀90年代發生金融危機就是這個原因，由此我國防範金融風險也必須抑制資產泡沫。
所謂資產泡沫，就是指資產價格上漲過快。在我國，資產價格只統計兩種：一種是股價，另一種是房價。抑制資產泡沫既要防止股價漲得太快，又要防止房價漲得太快。目前我國抑制資產泡沫不是指股市，而是指樓市，因為我們估計未來五年內，我國資本市場基本上是平穩上升的過程，股市是慢牛，未來的資產泡沫不可能出現在股市，理由主要是：現在的證券監管部門把監管作為第一要務，對於內部交易、買殼賣殼、資本大鱷，還有場外配資等問題非常關注，不可能出現問題；另外，新股發行（IPO）速度在加快，這么多的新股上市，把股價抬很高的可能性不是很大。
為什麼說目前抑制資產泡沫的核心是樓市呢？住房供給與剛性需求的關系，這是觀察房地產最主要的角度。如果住房供給過多，超過剛性需求了，就會形成泡沫。現實中，經常有住房供給超過剛性需求的現象，這是房地產業的特點。房子只要有居住功能就必然有另外兩個屬性：投資屬性和金融屬性。這兩個屬性一定會引發另外兩個需求：投資性需求和投機性需求。投資性需求指買房是為了收房租；投機性需求指買房是為了拉動房價，賺取差價。住房供給一旦大幅超過了剛性需求，泡沫就會被刺破，日本20世紀90年代的房地產市場波動就是因此產生的。
1985年日本完成了工業化和城市化，大量的資本無處可投，銀行就把資本貸給人們買房買地，人們買房之後再抵押給銀行，之後獲取70%的貸款再投資，這種買房子的目的不是為了居住，不是剛性需求，是投資和投機性需求，由此拉動住房價格不斷上升。美國為了剪日本的羊毛，迫使日本簽訂了《廣場協議》，要求日元每年升值5%，每年不做任何事情都有5%的回報，導致外資大量涌進日本。流進日本的大量外資也是買房買地進行投資或投機。可這並沒有使日本出現問題，因為在日本當時的建築法下，房子過度增加是不可能的，所以雖然需求旺盛，但房子供給是基本穩定的。後來日本修改了建築法，允許拆掉舊房建新房，導致住房供給突然增加。到1989年初，一些日本經濟學家預測，住房供給遠遠超過了剛性需求，如果繼續放任的話住房泡沫就要被刺破了，建議政府趕快實施緊縮政策，於是日本政府在1989年3月開始實施緊縮政策，首先把股市泡沫刺破了，造成大量的上市公司出現虧損，這些上市公司開始拋售房子；緊接著外資流出。與此同時，日本實行房價稅，就是擁有多套房產的個人要交稅，這導致擁有多套房產的個人也開始拋售房子。上市公司、外資和擁有多套房產的個人，三大力量同時向市場拋售房子，最終房地產泡沫在1990年被刺破。到現在為止日本還沒有完全從危機中走出來。
日本的教訓告訴我們，房地產泡沫不能繼續吹大，但現在也不能被刺破，只能抑制。對此辦法有兩個：一個是出台中短期對策，一個是建立長效機制。中短期對策有兩條：一條是嚴格約束投資性需求和投機性需求，因為由這兩類需求拉動的住房供給一定會超過剛性需求。剛性需求不限制，可以放開，但是投資性需求和投機性需求必須受到嚴格限制，現在採取的是限購和限貸政策。一線城市每戶家庭最多隻能買兩套房子，再買就是投機性需求了，就要嚴格限購限貸了；另一條是約束開發商的行為，嚴格控制其融資渠道，控制新房價格。另一個辦法是建立長效機制。什麼是長效機制呢？就是實施租售同權政策、調整一線城市的布局。中央提出建設雄安新區。雄安新區的功能是承載北京非首都功能，調整北京發展的空間布局。首都功能就是四個：政治中心、國際交往中心、文化中心、科技創新中心，除此之外都是非首都功能。比如，經濟中心不是首都功能，大量的企業會被遷走。再比如，教育、金融、醫療等都不是首都功能，很多大學、研究機構、金融機構和醫療機構會被遷走或在別的地方開設分支機構。這些功能的外遷，必然伴隨著人口的流出，由此北京的房價自然會得到有效的控制。
所以說，防範金融風險第一件事是抑制資產泡沫，重點是樓市而不是股市。
第二、穩住外匯
亞洲金融危機爆發的主要原因是這些國家的外匯出了問題，因此對外匯的波動要謹慎對待。2016年中國外匯開始出現波動，一個是人民幣持續貶值，二是外匯儲備持續減少。人民幣持續貶值和外匯儲備持續減少會帶來金融風險，因此2016年初國務院提出要穩住外匯，從2016年10月開始迄今推出了三條對策。
1、，已經放開的領域一定要堅持繼續放開，不能再回到資本管制的老路上去。凡是承諾放開的領域就繼續堅持，比如，一張身份證一年可以兌換5萬美元，但沒有放開的暫時不再放開。對於個人來講，在外匯方面有三個領域沒有放開：一是海外不動產投資，曾經討論過要不要放開，後來明確暫時不放開。二是海外的證券投資，就是在國外證券市場上進行股票投資，也曾討論過要不要放開，現在也明確暫時不放開。三是海外的投資類保險。我們放開了消費類保險，比如，個人可以購買美國的醫療類保險，但投資類保險就沒有放開。以上三項不僅沒放開，還在逐漸收緊。比如，從2017年8月21日起，在海外刷銀行卡單筆超過1000元人民幣的，銀行就需向有關方面報告；如果連續25天刷卡單筆超過1000元人民幣的，銀行需要核查是正常消費還是轉移外匯資金。這些措施都是為了穩住外匯。
2、，限制海外並購。但是對於技術類並購則繼續支持。對於海外收購新產品製造企業這種技術類的並購會大力支持，但是非技術類並購則要嚴格審查。海外不動產投資，海外收購酒店、影院、體育俱樂部等，這類投資會受到一定的限制。
3、，支持海外投資使用本幣人民幣，尤其是「一帶一路」投資。未來「一帶一路」投資使用人民幣投資，不再動用外匯儲備。這對推動人民幣國際化有好處。「一帶一路」投資中我們是主導方，有權選擇貨幣的種類。目前已經有69個國家和地區把人民幣作為其外匯儲備，比如歐央行就將人民幣納入其外匯儲備。人民幣和盧布即將以金價作為基礎實現直接兌換。2016年，中國是俄羅斯最大的貿易夥伴。人民幣與盧布直接兌換一旦成功，會大幅減少外匯儲備的消耗，這對穩住外匯有巨大的意義。
大致上穩住外匯就是這三個對策：一是外匯改革中承諾已經放開的政策會繼續堅持；二是對技術類並購予以支持，非技術類並購嚴格審查；三是「一帶一路」投資中盡量使用人民幣。這三條對策執行好了，外匯就基本上穩住了。
第三、穩住債務
很多國家爆發金融危機是由債務引起的，2007年美國的次貸危機還引發了一場國際性的金融危機。
債務分三種：個人債務、企業債務和政府債務。
一是個人債務。一般認為，我國的個人債務不會太高，因為中國人比較節儉、保守，不像美國人習慣於借貸消費，習慣於儲蓄。近些年，我國個人負債率上升很快，2015年我國個人負債為GDP的30%，2016年為44%，總量達到了74萬億元，雖然沒有達到警戒線，但其過快上升應該引起我們的重視。
二是企業債務。我國企業負債率明顯偏高，其中主要是國有企業的負債率高，已經遠遠超過了警戒線。因此中央提出去杠桿的重中之重是國有企業。決策層降低國有企業杠桿率的決心是堅定的，有兩個例子可以說明。一個是中國聯通的混合所有制改革，在改制中，國家讓出了絕對的控股權。另一個例子是東北特鋼。過去我們是剛性兌付，購買國有企業的債券最後國家都給兜底了。但東北特鋼是破產重組的，不再是剛性兌付。中國聯通混改和東北特鋼破產重組這兩個例子告訴大家，只要下決心把國有企業的負債率降下來，國有企業的負債率就一定會降下來。其實這個過程中會給民營企業提供很多機會。
三是政府債務。現在看來，中央政府債務並不高，因為我們安排每年的財政預算時會堅持一個原則，即當年的赤字率不能超過當年GDP總量的3%。主要是地方政府負債率太高，雖然賬面上不高，但潛在的負債率卻很高。其中政府平台債務實際上是政府債務，但表現為企業債務。後來地方政府又多了兩條增加債務的途徑：PPP項目和產業引導基金。一是盲目擴大PPP項目，甚至是包裝出PPP項目來，PPP項目是要政府回購的，表現為企業負債，實際上也是政府負債。2016～2017年，PPP項目負債超過4萬億元。二是地方政府產業引導基金。產業引導基金應該動用財政支出。但地方財政往往通過銀行借款，表現為企業負債，實際上也是政府負債。PPP項目和產業引導基金在過去兩年增加了6萬億元的地方性債務。
總體來講，穩住債務要關注個人債務過快上升，解決好國有企業負債率過高的問題，解決好地方政府潛在債務上升問題，防止發生金融風險。
第四、治理金融秩序
金融秩序混亂可以分為兩類：一類是由改革引起的，改革方向是對的，但是如果規則沒有跟上，就會出現秩序混亂；二是由金融創新引起的亂象。
我國還是以間接融資為主的國家，整個國家的負債率很高。過去幾年放開了非銀行金融機構，經濟領域出現了各類投資公司、保險公司、基金。這個改革方向沒有錯，但是相關規則沒有跟上，於是就出現了很多問題。比如，我國2014年放開各類投資公司，投資公司的投資承諾回報一度達20%～30%，這種商業模式顯然不能維系。再比如，放開各類基金。基金本該是用自有資金投資，但一些基金動用的是銀行資金，我們一清理外圍基金，股市就大跌。基金現在存在的很多問題，與相關條例缺乏有關。
還有金融創新引起的亂象，比如比特幣。比特幣至少存在三個方面的問題：一是比特幣很難被監管，出現較多藉助於比特幣進行洗錢、犯罪的行為；二是比特幣的數量依賴於挖礦的速度，其數量不是政府可以調控的；三是以太幣、萊特幣、瑞波幣等各種數字貨幣的不斷產生，會對比特幣的價值產生很大的沖擊，其價值具有很大的不穩定性，其中潛在的風險是我們未知的，因此2017年中國人民銀行等七部委聯合叫停ICO。各種金融創新中蘊含的風險是對監管部門巨大的挑戰。
我們所講的治理金融秩序包括兩個方面，一個是由改革伴生的，一個是由金融創新引起的。金融亂象怎麼解決，要研究，這是金融治理的方向。
第五、運用好貨幣政策和宏觀審慎政策
黨的十九大報告第一次提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架。未來一段時間，穩健中性的貨幣政策是我國貨幣政策的基調。2002年我國的貨幣供應量M2隻有16萬億元，2017年是165萬億元，翻了差不多10倍。衡量一個國家貨幣是否超發了有一個重要的指標，即貨幣供應量與GDP的比例。我們現在貨幣供應量佔GDP的比重在200%以上，如果貨幣供應量再繼續這樣多下去，會引發金融風險。
反映貨幣政策的重要指標就是貨幣供應量和貨幣供應量增長速度。過去貨幣供應量的增長速度是兩位數，2017年6月份開始降到一位數了，增長速度是8.8%。2017年7月份全國金融工作會議提出實行穩健的貨幣政策。這一信號釋放後，很多企業提出了輕資產的目標，出現了大量賣資產的現象，因為這種高負債、高增長的模式只有在寬松的貨幣政策下才能維系，一旦國家堅定不移地實行穩健的貨幣政策，這種高負債、高增長的模式肯定維系不了。
另一個是宏觀審慎政策。金融風險經常在順周期下積累。在順周期，人們往往會認為未來很好，不顧及風險，會盲目擴張，盲目負債，結果留下了爆發金融風險的可能。順周期時期，恰恰是金融風險積累時期。因此，在順周期的時候，給機構、業務設計一個控制風險積累的辦法，採取逆周期政策，達到控制風險的目的，這是宏觀審慎政策的目標。另外，市場中行業之間、上下游之間以及企業之間的風險會相互傳染，控制這些傳導性風險，也是宏觀審慎政策的目標。預計未來一段時間還會有很多新規則出台，來防止這種風險的蔓延。

2. 系統性金融風險如何防範

自2008年全球經融風險發生後，系統性金融風險就成了各國需要共同面臨的重大挑戰。推行市場經濟的我國自是也未能倖免,我國維護金融穩定的任務還非常艱巨.面對這突如其來的系統性金融風險，我們應當如何應對防範呢
系統性金融風險防範方法
(一)建立和完善金融法律框架
我國將進一步完善金融業內部的法律體系,理順銀行業和證券業信託業的法律邊界,明確不同金融機構的市場定位,分清機構監管和功能監管的特徵,對有關法規中的金融各行業禁止性規定和肯定性規定進行統一,並與各行業的法規保持協調金融監管部門應進一步簡化對創新的審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業務的金融機構應具有的基本條件
(二)穩步推進資本項目開放
從各國的相關實踐來看,資本賬戶的開放模式大致可以分為兩種,即「漸近模式」和「激進模式」相關研究顯示,目前我國除了外匯儲備充裕對外貿易自由化可在未來幾年內基本實現外,其他條件均未充分具備因此,需要繼續實施「漸進模式」的資本賬戶開放策略,穩步推進外匯管理體制改革一些學者認為,我國資本項目開放的理想順序安排是:首先推動強制結售匯制向意願結售匯制過渡;其次先放寬對資本流入的限制,再放鬆對資本流出的控制;再次先放開債市,後放開股市(即A.B股並軌),但要求非居民必須申報購股數量,並嚴格執行申報制度;最後在外匯市場上,逐步擴大交易主體,由指定銀行擴大到大企業,
再到非居民,但限制交易品種我國將根據市場發育狀況和經濟金融形勢,不斷完善有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,促進國際收支平衡,維護宏觀經濟和金融市場的穩定
(三)加強宏觀調控和金融監管
經濟金融界的研究表明,在宏觀經濟和金融穩定之間有一定的相關關系,一國可以通過加強貨幣和財政政策的紀律約束來減少波動我國目前開放經濟的特點是准固定匯率制度資本管制和持續的「雙順差」這些特點的組合造成了我國經濟金融宏觀調控的復雜性我國為了保持內外政策的平衡,除了採用傳統的財政貨幣和外匯政策外,還可以考慮選擇其他一些政策工具用於政策組合一是可以採取增大匯率浮動區間的政策,以減少外匯儲備的積累,減緩資本流入對貨幣供給的擴張效應二是推動遠期外匯市場建設中央銀行對遠期人民幣匯率的干預不僅可以穩定遠期匯率水平,而且有助於穩定即期匯率三是發行儲備債券儲備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發行的一種以人民幣計值的債券當中央銀行需要控制基礎貨幣的發行,而為穩定匯率防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場上吸納外匯資金時,可以在國內債券市場上發行儲備債券,將發行所獲人民幣資金用以收購外匯四是可以考慮徵收「托賓稅」徵收「托賓稅」的積極意義在於中央銀行不需要調整利率或介入貨幣和外匯市場進行干預就可以影響資本交易的流動方向與規模,從而影響到市場匯率
近些年來,中國人民銀行執行穩健的貨幣政策,主要運用經濟手段加強總量調控,調節貨幣供給,同時積極配合國家產業政策加強信貸投向引導,促進信貸結構改善,支持了經濟增長和金融穩定然而,中央銀行需要特別注意正確處理防範金融風險與促進經濟增長的關系;進一步推進貨幣政策決策的民主化,增強透明度,提高貨幣政策的決策水平;提高金融宏觀調控的科學性前瞻性和有效性;加大貨幣政策工具的創新力度,完善貨幣政策傳導機制,充分發揮貨幣市場資本市場保險市場在金融宏觀調控中的作用
(四)完善市場和加強金融機構風險防範能力
一是加快發展和完善金融市場我國將大力發展包括資本市場貨幣市場保險市場外匯市場期貨市場金融衍生產品市場在內的多層次金融市場體系,加強金融市場的基礎性制度建設,健全金融市場的登記託管交易清算系統,加大金融產品創新,完善市場功能,滿足不同主體投融資需求,加強市場透明度建設和規范化運作,推動金融市場全面協調可持續發展二是促進金融機構改革和提高風險防範能力我國需要進一步推進國有金融企業和國有工商企業的產權制度改革,通過股份制改革,使國有部門產權實現多元化,解決出資人缺位的問題,增強出資人的經濟理性,發揮應有的作用從建立責權分明的法人治理結構完善有效的內部控制機制明確的經營發展戰略科學的激勵與約束機制先進的企業文化和良好的職業操守等五個方面著手,逐步建立現代化金融企業有必要在有效實施金融監
管的前提下,主要通過金融控股公司和其他適合我國國情的綜合經營組織形式,發展綜合類金融業務通過設立正面清單和負面清單的方法,將防範金融風險和鼓勵金融創新有機結合,通過金融創新調整金融機構資產負債結構;鼓勵金融業在制度機構產品等方面加大創新力度,推動金融企業面向市場樹立以客戶為中心的經營意識,提高綜合服務水平和盈利能力;加強金融機構的產品定價能力重視發展銀行業的中間業務,開發證券公司的賣方業務,加快保險產品結構調整,培育可持續的盈利模式,提高金融機構的經營能力和競爭實力
(五)建立金融風險預警機制
在借鑒國際經驗的基礎上,我國可以進行研究和開發金融風險預警系統,其主要由指標體系預警界限數據處理和預警顯示四部分組成首先是選擇一套能夠科學合理敏感地反映金融風險狀況的監測指標體系,並要遵守實用性系統性全面性規范性原則;然後根據經濟金融發展的歷史經驗,以及參考不同發展階段的特徵,確定各指標的預警限值;再用事先確定的數據處理方法或模型,對各指標的取值進行綜合處理,得出風險的綜合指數和相應的風險等級,最後顯示風險狀態
(六)完善市場退出機制和風險補償機制
我國需要建立和完善金融機構市場退出機制和風險補償機制,制定和頒布有關金融機構市場退出的法律法規,最大限度地降低社會成本通過發行次級債券特別國債原有股東增資新股東出資以及中央銀行再貼現和有擔保的再貸款等途徑,開辟多樣化的救助資金渠道在加強日常監管和監管部門信息溝通的基礎上,對金融機構進行准確的財務狀況評級,監測風險;建立危機救助機制和市場退出問責制,根據風險和危機的不同情況,制定明確的危機救助標准,並通過問責制度,嚴厲追究有過錯的高級管理人員的責任;建立與《破產法》相銜接的,對有問題金融機構實施行政接管重組撤銷關閉清算的制度;建立和完善存款保險制度證券投資者保護基金制度保險保障基金制度,保障存款人利益保護公眾投資者權益針對金融一體化加深和金融不穩定性增加的形勢,需要加快建立金融危機應急處理機制,以控制突發性事件的發生

3. 如何防範金融危機

第一，切勿允許人民幣一次性大幅貶值，堅決維持匯率預期穩定。

亞洲金融危機之時，海外觀點認為人民幣應當貶值，否則中國經濟將面臨滅頂之災，但朱鎔基總理在多方權衡之下，仍做出人民幣不貶值的決定，阻擋了金融危機傳導至香港甚至全中國，防止由於羊群效應導致匯率非理性大幅波動，當前確保人民幣穩定是當務之急。

第二，堅定不移的推進改革才是最終出路。

國有企業改革、房地產市場化、銀行體制改革以及加入WTO，其後十多年，中國都在享受當時改革創造的紅利。

第三，採取積極的財政政策應對經濟下滑理所當然。

第四，加大央行政策透明性，增強與市場交流。

中國決策層應和海外決策者和投資者積極溝通，以增強海外投資者對中國決策層信心。政策者與投資者良性互動，能夠形成合力，降低干預成本，否則恐怕適得其反。

第五，打造本土有影響力的金融智庫。

未來果斷出手打消貶值預期是短期必要，而打造國際化、有影響力的智庫是長期來看打造國家軟實力的努力方向。

4. 如何防範中國財政與金融的雙重風險

60多家從事國有產權交易的交易所，承擔了國有資產保值增值任務的重要職能，在我國國民經濟發展中發揮著越來越重要的作用，他們將是最大的贏家