金融理論體系怎麼樣

㈠ 標准金融理論

現代金融理論由於忽略了對人的心理活動及其行為模式的研究，造成了理論與實證的背離。行為金融理論將心理學尤其是行為科學理論融入到金融學之中，從微觀個體行為以及產生這種行為的心理、社會動因來解釋、研究和預測證券市場的現象和問題，逐步形成了自己的理論框架，建立了行為投資決策模型。在對證券市場的大量統計研究基礎之上，行為金融理論家們已獲得了關於投資者投資行為的大量實證研究結論，從而為投資者提供了良好的證券投資策略。因此綜合國內外已有的研究成果基礎，用行為金融理論深入探討中國證券市場的投資策略，並對可能存在的問題作一些初步研究已顯得非常必要。
一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特徵對投資活動的結果具有直接的、重要的影響，在研究復雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上，初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應於現代投資理論的假設，行為金融理論給出自己的理論假設：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特徵。行為金融理論基礎主要有：（1）期望理論（Prospect Theory 1979）；（2）行為資產定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產組合理論（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統一理論模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效應模型。

二、行為金融對投資者行為的實證研究結論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例，有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人，由於無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。

2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標准。同樣，投資者對於證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨並不能長時間一直保持准確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。

3.羊群行為。股市中的「羊群行為」是指投資者由於受其他投資者投資策略的影響而採取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，並對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量「跟風」、「跟庄」、投資基金的投資組合類同等都是典型的「羊群行為」。孫培源（2002）通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應的存在。

4.雜訊交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關，或者某些投資者人為地製造虛假信息，而其他投資者無法識別其真偽，這兩種信息被認為是雜訊，相應產生的交易稱為雜訊交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因於雜訊交易。施東暉（2001）實證研究表明，由於技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當某此技術信號顯示「上升」或「下跌」趨勢時，將引發大量的買賣行為，從而強化現有的股價趨勢。

5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler（1985）最早發現的，他們發現投資者對於近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應，而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標准（犯拋錨性錯誤），對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的「輪漲效應」就是一種「反應不足」。

6.處置效應。「處置效應」是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處於盈利狀態時是風險迴避者，而處於虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍（2001）等人的研究結論是：與國外相比，我國投資者更加傾向於賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強，個人投資者的處置效應強於機構投資者。

7.動量效應。在一定持有期內，平均而言，如果某隻股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好，那麼，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析，我們認為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄託在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。

9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了迴避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結果相同，如果某種決策方式能減少投資者的後悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優於其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向於購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經資不抵債還有人敢去接盤；ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布後不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。

11.輪漲輪躍效應（補漲補跌效應）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那麼它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高於大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導下的證券投資策略

行為金融學的理論意義在於確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關於理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在於投資者可以採取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基於行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績。考察我國證券市場的投資者行為特點，我們總結出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為，由於投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。

2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾准則，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾准則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源於對股市中股票價格中間收益延續性的研究。

㈡ 中國金融體系應該是什麼樣的

金融的數字化最重要的是徵信的數字化，其次是支付的數字化和財富管理的數字化，最後才是貨幣的數字化。
「我們需要一個什麼樣的金融體系？」經濟學家、中國資本市場研究院院長吳曉求在由《中國企業家》雜志社主辦的2020（第十九屆）中國企業領袖年會上發問，這也是他最近在研究的議題。
吳曉求說，大家都知道不要P2P式金融，但要明確我們需要怎樣的金融體系，我們必須把我們未來的目標和中國現實的基礎，做一個很好的把握和分析。
「我們今天把貨幣的數字化或者數字貨幣弄的非常熱，有時候它是重要的，但是它不是最重要的。金融的數字化最重要的是徵信的數字化，其次是支付的數字化和財富管理的數字化，最後才是貨幣的數字化。」吳曉求在分享金融體系變革的其中一個方向時講到。
以下為吳曉求演講實錄，有刪節：
我演講的題目是「中國需要一個什麼樣的金融體系」。這是有感而發，也是就當前的一些議論我想到這么一個題目。首先要看一看我們現實的基礎以及未來我們要走向何方？我們的目標是什麼？
經濟發展離不開金融。中國改革開放40年來，我們從一個貧窮落後的國家變成一個全面小康的社會，從人均GDP一百多美元到現在1萬多美元，當然有多方面的作用，其中有一個不可忽視的作用就是金融的作用。
弄清五個問題
問題的關鍵是我們需要一個什麼樣的金融？P2P式金融我們不需要，所以我們必須把我們未來的目標和中國現實的基礎，做一個很好的把握和分析。
第一，我們到2020年將會全面實現小康社會這個目標，也就是說從現在開始，全面小康社會是我們的起點，按照十九屆五中全會所確立的「十四五」規劃以及2035年遠景目標，到2035年，中國要建設成為一個中等發達國家。
從全面小康社會到中等發達國家，這是一個宏偉的目標，鄧小平同志在改革開放之初就說「到下個世紀中葉也就是2050年前後要建設成為中等發達國家」，我們提前到2035年要建設成為中等發達國家，這是一個很重要的目標。
第二，從「十四五」規劃開始，中國經濟發展的戰略布局會發生重大的變化，剛才高渣知仿培勇院長科學准確地闡釋了雙循環格局的要義、要旨，也就是在這期間中國經濟的發展戰略會發生重大的變化。
這其中，剛才高培勇教授說了，不要只看到雙循環，核心是內循環為主，這就要求我們要大幅度的提高我們的收入水平，要擴大我們的內需，這顯然就需要金融的介入。同時這個內循環發展還是以創新引領、科技推動、高質量發展的特徵。
第三，中國經濟的發展一定是要進行產業的戰略轉型，產業轉型時科技推動將變得非常重要，我們要告別過去那些過度依賴自然資源、過度依賴所謂的人口紅利的經濟發展模式，我們必須要走科技創新的道路。
第四，未來整個經濟運行的平台發展變化，其中數字化、智能化是個基本特徵。
第五，中國經濟發展的外部環境也發生了重大變化，變得復雜而嚴峻，新冠肺炎疫情會使整個政策的框架、全球的經濟秩序和規則都會發生重大的變化。
我們需要的金融體系
當我們要把這些基本的情況理清楚，當然我們就知如纖道猛頌，我們需要一個什麼樣的金融體系。
第一，中國金融體系的主體部分當然是商業銀行，它支配著中國金融資源大概70%的比重，我們資本市場的市值現在是80萬億，債券市場的余額是110萬億，中國銀行業的中外幣總資產是290萬億，這是大概的總數字。
當然，如果把債券市場加上，因為資本市場理論上說也包括債券市場，它接近是200萬億，中國銀行業的總資產超過300萬億，加上其他的保險業其他類型，可以看出來，銀行業還是占據了主體。
所以我們在未來需要一個什麼樣的銀行體系？中國銀行業改革的重點在於數字化轉型，我們不進行數字化轉型，中國傳統的銀行就會被淘汰，所以數字化轉型以及提高它的普惠性是中國銀行體系未來的重要任務，這是其一。
第二，未來中國資本市場的重點在於市場化，市場化最重要的是要改善上市公司的結構，要讓中國的資本市場擁有很好的財富管理部門，未來中國的金融功能不僅僅限於融資功能，慢慢要轉向財富管理和風險配置，那麼什麼樣的金融業態具有財富管理和風險配置的能力呢？資本市場。
所以，未來大力發展資本市場，提高資本市場的財富管理的功能變得特別重要，是下一步金融改革和發展的重點。從這個意義上來理解注冊制就能理解清楚，因為它要賦予這個市場很好的財富管理功能。
第三，要拓展我們的財富管理平台、財富管理機構，我們現在人均GDP是1萬多美元，到2035年，中等發達國家是什麼概念？一般認為是超過2萬美元，大約在25000美元左右，現在全世界成為發達國家的31個國家，最低的也在2萬美元以上，這其中對財富管理的需求會迅速的增大，它不但對資本市場提出了要求，而且對財富管理的機構提出了要求。
現在的公募基金是財富管理的一個平台，但是它的信用相對比較差，過去的「老鼠倉」太多，當然今天它正在改善，但是對人們的陰影還是很大的，所以我們必須打造一個透明的、規范的，大家可以相信的財富管理的平台。
第四，要大力推進支付業態的革命，金融除了貸款、財富管理、風險配置以外，支付清算變得非常重要，所以基於數字化的第三方支付仍然是未來我們要發展的重點和完善的重點。
第五，發展基於大數據、雲計算及金融行為的科技金融，這是非常重要的，也就是說現在不要把P2P看成科技金融，它是科技金融的另類，P2P的失敗是有邏輯的，是必然的，但是這並不意味著金融和科技的結合的失敗，兩者結合仍是未來中國金融發展的重點。
第六，數字化金融。金融的數字化重點第一是在於徵信的數字化，徵信的數字化是金融變革的基礎，是新金融時代的到來，數字化的基礎在於構建一個徵信的數據平台。數字金融第二個內容是支付的數字化，第三是財富管理的數字化或者叫財富業態的數字化，最後才是貨幣的數字化。
我們今天把貨幣的數字化或者數字貨幣弄的非常熱，有時候它是重要的，但是它不是最重要的，對金融的數字化最重要的是徵信的數字化，這是未來我們需要一個什麼樣的金融，這是第六個方面。
第七，要跟蹤金融變革，適應時代變化，推動金融發展的創新型的監管體系。因為未來的金融業態會多樣，監管的准則、標准、方法也應該是多樣的，我們不能用一個監管准則和方法去監管多樣化的金融業態，所以中國的金融監管要加快創新的步伐，我們不能用一個標准，因為未來的金融非常多樣，正是基於這種看法，如果我們未來的中國金融能做到這七點。
第八，最後一個是中國金融的對外開放。
這八點，這就是未來中國所需要的現代金融。

㈢ 中國特色的金融體系有哪些優點

倡導中國特色金融體系的目的：就是讓工業文明中出現的典型畸形產物:金融公司(企業)徹底從我們曾經美好的世界上消失，讓世界重新回歸自然的美好狀態。

由於金融公司自身攜帶的必然逐利性，和它與實體經濟交互中的天然不公平性，導致金融公司必須以剝削實體經濟為其賺錢手段。也導致金融公司必須以擴大消費需求來對全世界人民進行吸血。

而中國特色的金融體系有哪些優點?

1、把金融思維融入到實體企業中，讓實體企業能完全脫離金融公司而自行應用金融手段運行。

2、使用數字化的金融產品(技術和設備)替代金融公司在金融業務中的職能。

3、把金融公司最終不能替代的工作轉化成為政府部門的工作,讓政府部門實施金融業務。政府部門不以盈利為目的的特性將可以保證其實施的金融工作對全社會的公益保障。

中國特色金融體系藉助互聯網革命的強大推動力，使用上述三位一體的模式，一定能讓現有的金融公司徹底從世界舞台消失，讓實體經濟重新成為世界商業的主宰力量，讓人類社會能夠徹底擺脫金融吸血鬼的控制，為人類世界再次迎來一個美好的未來明天。

創建中國特色金融體系的普華商學院也將必然成為執掌互聯網文明時代世界經濟理論發展方向,成為偉大中華復興夢想的重要支撐力量。