從眾效應對股票交易的影響

❶ 從眾心理的股票投資

有這樣一則幽默故事：一位石油大亨死後到天堂去參加會議，一進會議室發現已經座無虛席。於是他靈機一動，大喊一聲：「地獄里發現石油了！」這一喊不要緊，天堂里的人們紛紛向地獄跑去。
很快，天堂里就只剩下那位大亨了。這時，大亨心想，大家都跑了過去，莫非地獄里真的發現石油了？於是，他也急匆匆地向地獄跑去。但地獄並沒有一滴石油，有的只是受苦。
這僅僅是個故事，但股市的盲從行為往往會造成「真金白銀」的損失，恐怕就不會那麼輕鬆了。 目前，不少投資者樂於短線跟風頻繁操作，而血本無歸的例子也不乏少數。5·30大跌就讓許多跟風炒作垃圾股的散戶損失慘重，許多人至今仍未解套。這對今年新增的1000多萬股民來說，無疑是「血淋淋」的警示。
上海證券交易所發布的《中國證券投資者行為研究》顯示，中國證券投資者行為有三個顯著特點，即短線操作、從眾行為和處置效應。而調查結果顯示，即使在行情上升130%的2006年A股大牛市中，仍然有30%左右的投資者是虧損的，這其中的重要原因是盲目從眾、短線投機所致。
投資者的「羊群效應」或從眾行為，是行為金融學中比較典型的現象。從眾行為讓投資者放棄了自己的獨立思考，必然成為無意識投資行為者，這其中蘊藏著極大的風險。
投資者的羊群行為，不僅容易導致股市出現泡沫，使市場運行效率受損；同時也使系統風險增大，加劇了股市的波動。在「羊群效應」作用下，投資者在股市漲的時候熱情高漲，跌時則人心惶惶，使市場投機氛圍加重。
投資心理學告訴我們，證券投資過程可以看成一個動態的心理均衡過程。但在證券市場存在的「羊群效應」作用下，往往會產生系統性的認知偏差、情緒偏差，並導致投資決策偏差。投資決策偏差就會使資產價格偏離其內在的價值，導致資產定價的偏差。
而資產定價偏差往往會產生一種錨定效應，反過來影響投資者對資產價值的判斷，進一步產生認知偏差和情緒偏差，這就形成一種反饋機制。在這個「反饋循環」中，初始「羊群效應」使得偏差得以形成；而強化「羊群效應」，則使得偏差得以擴散和放大 。

❷ 盲目從眾會帶來哪些負面影響

從眾心理是指個人受到外界人群行為的影響，在自己的知覺、判斷、認識上表現出符合於公眾輿論或多數人的行為方式。
之所以會產生從眾心理，主要是因以下兩點：
1、信息性影響
由於在一些情境中，很多人會缺乏相關適當性行為的知識，不知道該怎麼做個正確的選擇。這時候，別人的行為就成了重要的信息來源，通過觀察其他人的做法從中獲得行為引導。
2、規范性影響
在一個團隊中，我們都希望受到別人的喜愛和接納，所以當團隊中的其他成員在某件事上有一致的想法時，我們常常更願意跟隨這樣的想法，生怕提出不同的意見後被嘲笑或是排斥。
盲目從眾會帶來哪些負面影響?
巨豐眾籌小編表示，從眾行為會帶來一定的安全感，但盲目從眾有時候也會被別人欺騙。比如現在有些所謂的網紅店會僱人排隊，營造出一種假紅火的現象，讓人產生一種該店商品又好又便宜的錯覺，但真實情況可能並非如此。 。
除了消費，投資理財中也經常會出現投資者盲目從眾的現象。
當很多人都說某個產品好或某隻股票會漲時，在利益的驅使下，一些投資者就會盲目從眾，跟風投資，但最終可能巨虧甚至血本無歸。 。
巨豐眾籌小編提醒各位投資者，在投資理財時，一定要杜絕從眾心理，保持理智，並做到分散投資。在投資高風險產品的同時，再適當配置固定收益類產品，均衡風險和利潤。
盲目從眾除了會讓人失去金錢外，還可能讓人失去很多別的東西，比如個性和獨立思考的能力。由於一直跟隨別人的想法，久而久之，自己就不會主動去思考一些問題，所有答案都依賴別人，這對自己將來的發展並非是件好事。
所以說，人可以適當地從眾，但決不能盲目從眾。

❸ 什麼是股市的「羊群效應」

「羊群效應」也叫「從眾效應」：是個人的觀念或行為由於真實的或想像的群體的影響或壓力，而向與多數人相一致的方向變化的現象。表現為對特定的或臨時的情境中的優勢觀念和行為方式的採納（隨潮）表現為對長期性的占優勢地位的觀念和行為方式的接受（順應風俗習慣）。人們會追隨大眾所同意的，將自己的意見默認否定，且不會主觀上思考事件的意義。
無論意識到與否，群體觀點的影響足以動搖任何抱懷疑態度的人。群體力量很明顯使理性判斷失去作用[1] 。
經濟學中羊群效應是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得一手信息的投資者，他們將根據其他投資者的行為來改變自己的行為。

❹ 節日效應的對股市的影響

「節日效應」引發的「搶年貨」熱潮，使一輪本被視為超跌反彈 的行情，居然在成交量並不強勁的情況下，創出了歷史新高。昨日滬市伴隨887億元成交量高收於2993點後，今日沖擊3000點已成必然。然而，「搶年貨」能否成為新行情的起點呢？ 昨日滬市再度跳空高開，隨後一路走高，尾市大漲87點，至此本周大盤已經4連陽。令人關注的是：其一，自周一以來，大盤始終處於「反彈能夠維持多久」的懷疑聲中。這從周一股指大漲76點後，次日大盤便步履蹣跚，且成交不能放大可見一斑。其二是日成交量總是不能充分放大。滬市4個交易日的成交量分別為645億、630億、755億和887億元。這與一月上中旬大盤摸高2994點前900億、1000億，甚至1100億元的量顯然不是同一級別。其三，雖然成交量不足，但每天上漲甚至漲停家數特別多。
大盤能夠縮量推高，以至創出歷史新高，原因何在？一是因為市場放棄了大盤股的炒作，眾多資金湧入小盤股。「大象不跳舞」，市場需要的量能自然少了很多。二是雖然滬綜指從2994點跌到2541點，大跌了453點，看起來形態已經跌壞，需要很長時間的調整，其實，扣除權重股對指數的虛跌，大盤形態並不是很壞，這從不受權重股影響的深綜指走勢便可看出，該指數周二已經創出歷史新高。三是「節日效應」引發了「搶年貨」的熱潮，尤其是申購平安保險的巨量資金解凍使市場出現「錢比貨多」的局面。 近期市場在放棄熱炒大盤股的同時，把目光轉向了成長股和類似資產注入、集團整體上市這樣的資產重組股。滬東重機、東方電機持續暴漲引發的「尋寶游戲」，使近期市場充滿了活力。而這種個股熱點很大程度上與剛剛刊登的年報相當吻合。至本月13日已經披露的120家公司年報，去年業績比上年劇增84.85%，其中相當多企業正是由於資產注入等原因導致了業績大增。
我們注意到，本周以來，「尋寶游戲」持續升溫，不少個股或因重組傳聞，或因朦朧題材連連大漲。據統計，僅僅滬市，本周4個交易日漲停的個股便分別達到16家、14家、26家和40家。正是這種財富效應使大盤不斷升溫。而由於這些個股很多是低價股、小盤股，即使連連漲停，對資金需求不大，對指數影響也不大。
相反，在昨日股指創新高之際，很多大盤股離開最高價卻相當遙遠。例如工行、中行和中石化，分別離最高價31%、21%和18%。看來，先前被眾多機構視為核心資產的權重股由於種種原因已經明顯被機構冷落了。 雖然昨日股指又到了3000點附近，但估計這次不會像上次那樣摸高2994點後大幅回落。此番大盤再攻3000點市場氛圍與上次大不相同，例如短期內不會加息、節後新基金馬上發行等等利好，使春節前的市場暖意融融。
今日已是節前的最後一個交易日，又有2家新股申購資金解凍，「節日效應」將會進一步擴展。然而，雖然市場繼續沖高已成共識，但投資者也不能「搶進籃里就是菜」。特別對於消息朦朧的題材股，選股時還得三思而行，盡可能避免昨日冠農股份那樣的「地雷」。
節日效應除了股票以外
還應該有人們的心裡變化
如學生，在節日中會有晚起晚睡，進食無節制等一系列的生理反應
在節日過後的1－3天中仍然有後遺症
如還以為是節日，早上忘記起床等

❺ 有從眾效應的範文m嗎

人們在股市上談的最多的心理現象就是所謂的 「羊群效應」，即人們總是傾向於像羊群那樣，跟著大部隊行進，在心理學上這被稱作 「從眾」，從眾的定義是：在既沒有團體的直接要求，也沒有任何充分理由的前提下，個體為了適應想像中的團體壓力而改變自身行為或信念的現象。心理學家 SolomonAsch曾經做過一個很著名的從眾實驗，他最初的想法是，人們只是當需要解決的問題非常困難以至於自身無法完成的情況下才會從眾，如果問題很簡單的話，那麼人們就不會從眾，但實驗結果卻證明他這個預期是錯誤的，即使問題非常簡單，人們通常也會寧可放棄自己的想法，轉而支持群體。該實驗並不復雜，首先請觀察以下這張圖：
圖中一共有四條線，要解決的問題是，圖中線條 A同線條 1、 2、 3中的哪一條長度相等。任何一個擁有正常智力的人一眼就能看出，線條A同線條 2長度相同，而實驗對象最終卻選擇了線條1。因為參加實驗的人，除了最後一位是真正的被試者之外，其他人都是心理學家找來的同謀，被試者發現其他人都一致認為答案是線條1，此時他感受到了非常強烈的壓力，因為他的想法和群體不同，被試者從最初的大吃一驚，演變成後來的焦慮，經過一番心理斗爭之後，他最終認可了群體的想法，也回答說線條1才是正確答案。

更有趣的結果還在後面，當心理學家的同謀離開，被試者是獨自一人的情況下，再問他相同的問題，相當一部分被試者還是堅持回答線條1才是正確答案，看來群體的壓力不僅僅能夠改變個體的行為，連個體的思想也能改變。對於這一點，心理學家的解釋是，人類有一種認知協調的本能，心裡想的和口頭說的最好要協調一致，現在既然口頭上已經承認了線條1，那麼他就會改變自己心裡的真實想法，使得內外協調一致。換句話說，他不會承認自己是迫於壓力才改變的想法，而是認為事情本來就是這樣。

經過心理學家的反復試驗，他們發現超過 70%的人都至少表現出一次從眾行為，只有約25%的人從未表現出從眾行為。要知道，心理學家提出的這些問題都是非常簡單，一眼能夠看出的，在這種情況下也只有 1/4的人願意堅持。

接下來心理學家著力去研究到底是什麼使得某些人從眾而另一些人不從眾。通常的想法是，男人可能不會從眾，而女人傾向於從眾，但心理學家發現，在這一點上性別的差別很微弱，男人可能認為「與眾不同 」是有能力的表現，女人也可能認為與他人合作並保持觀念一致才是有能力的表現，但男女在從眾實驗中表現差別不多。

心理學家最終總結出兩個決定性的因素，分別是知識和自信，這並不讓人感到意外。例如，如果題目是關於物理學的，那麼物理系學生表現的不從眾，而文學系學生則表現較為從眾，反之亦然。另一點是自信心，不從眾的人通常比別人更有自信心，沒有自信心的人就像是牆頭草，隨時隨地願意改變自己的想法跟隨大部隊走。

通過以上的例子，我們也可以來分析一下現在的股市。這一輪牛市是中國歷史上最大的牛市，接著的熊市是中國歷史上最快的熊市，其原因並不復雜，就在於新股民（當然也包括新基金經理）人數眾多，由於股市知識有限，使得從眾效應達到了最大化，一隻股票，無論多高的價位都有人願意買，無論多低的價位也都有人願意賣。支持他們的就是群體的壓力，但他們並不會承認這一點，反而會說：事情本來就是這樣子。我們可以考慮這樣一個例子，有一隻股票今天上漲了，某甲看完之後說，沒什麼大不了的，是股票都會漲。接著第二天又上漲了，第三、第四天也在漲，此時某甲就開始不安和焦慮了，他會後悔為什麼自己最初就沒買，然後一想到買了這只股票的人個個都賺錢了，而自己卻被排除在外，就開始感到了群體的壓力，似乎群體在對他說：誰讓你不聽大部隊的話，現在怎麼樣，吃虧了吧，傻眼了吧。經過一番心理斗爭，某甲終於也殺了進去，接著某甲的內心會產生一些微妙的變化，他不會承認自己是迫於群體的壓力才買的股票，反而會認為這確實是一隻好股票，甚至於還想和這只股票「談個戀愛」，因為他越看越覺得她可愛迷人，放眼望去似乎都是她的利好消息。很多人會給自己所買的股票起一個好聽的昵稱，似乎股票已經變成了自己的異性朋友。同樣的解釋也適合於股票下跌的情況，他不承認自己是迫於別人的壓力之下才拋售股票，而是會認為這原本就是個「破股」，至於當初為什麼會買，他會說自己被欺騙了，是因為壞人太狡猾而不是其他原因，接著再用惡毒的語言來詛咒這只股票的相關人員。可想而知，股市裡的從眾效應從短期看，確實能讓人賺到錢，但從長期看，他能保本就要謝天謝地了。

讓我們來看一下所有的投資大師都是怎麼樣的人，首先他們擁有知識，這是成功投資的基礎，有了知識就不容易被別人所影響，擁有知識的唯一途徑是花費大量的時間做研究工作，投資股票不是買彩票，隨隨便便成功那是不可能的。其次他們都非常自信，講一個巴菲特的故事，當網路熱潮達到頂峰的時候，巴菲特堅持不參與（當別人都在賺大錢的時候，巴菲特出現了罕見的虧損），《巴倫周刊》（著名的投資雜志）為此把他做成了封面人物，標題是「沃倫，你哪兒出錯了？」當然，事後這進一步證明了巴菲特的智慧，《巴倫周刊》則變成了完美的反面教材。被著名的投資雜志做成封面人物加以批判，這種壓力似乎很少有人能夠承受，唯有具備超強自信心的人才能做到。當然，自信心的來源是你的知識，沒有知識的自信就是匹夫之勇了。

❻ 大宗交易對股票有什麼影響

在市場中每筆大宗交易的成交量、成交價是買賣雙方於收盤後單獨公布的。大宗交易是數據是不納入指數計算，對於當天的指數變化是沒有影響的。

但是對於股票來說，大宗交易對於股票價格短期來說有部分利好，畢竟主力資金基於吸籌，後續大概率會有動作，有可能帶動股票的一波短期走勢。但是如果主力出現部分的獲利空間，投資者就需要注意主力資金出貨動作。

對於中長期股票價格來說有部分利空，因為股東通過大宗交易市場賣出較多的股票套現，大概率表示不看好股票後續走勢。加上通過主力資金炒作之後出貨，股票缺乏市場資金連續性，會使股票出現調整。但是市場是沒有絕對的不排除後續是否有資金繼續承接主力資金的股票。

總體來說，大宗交易也是A股市場交易的一部分是大額交易的市場，對市場股票都會有相對的影響。具體的影響需要結合市場環境和個股情況具體的分析。

溫馨提示：
①以上信息僅供參考，不構成任何投資建議。
②入市有風險，投資需謹慎。

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❼ 羊群效應對於投資者自身分別會帶來怎樣的影響

• 定義："羊群效應"也叫"從眾效應":是個人的觀念或行為由於真實的或想像的群體的影響或壓力，而向與多數人相一致的方向變化的現象。表現為對特定的或臨時的情境中的優勢觀念和行為方式的採納(隨潮)表現為對長期性的占優勢地位的觀念和行為方式的接受(順應風俗習慣)。人們會追隨大眾所同意的，將自己的意見默認否定，且不會主觀上思考事件的意義。

所以，投資者的羊群效應，指的是追誰大眾所同意的，並將自己的意見默認否定，不會主觀思考事件的意義。

但是，投資者是不是屬於羊群效應，是要具體討論的，那麼我們就給投資者做個分類，且以大家熟知的股市為例。一一道來。

• 不具備投資技能的投資者：其實股市上，不具備任何投資技能的投資者的比例約佔65%，是重要的組成部分。這些投資者形成的其實不是羊群效應，因為其不是從眾，而是盲從。以為他們根本就沒有自己的意見，且不是不主觀思考事件的意義，而是沒有這個能力。到市場上來只想通過各類投機取巧的方法。而盲從的對象，是所謂的分析師，或者經驗豐富人士。但是他們對這些人是的專業水平同樣缺乏認知能力。這類羊群效應很特殊，他們是選擇性的追隨，所以一定是羊群，特殊的羊群。羊群效益對這群投資者的影響分為兩個方面：一方面，提高對專家的甄別能力，不行換一個，不行再換一個，這是大多數人。另一方面，提高自身的技術水平，這樣的人極少，而且也是人雲亦雲的學習，最終進化成下面討論的第二類人。而第一類人的投資，是股市漲就能賺，股市跌就虧錢，虧錢效益大於贏錢效益，形成最終的虧損。虧在對投資的補資金和心態上。

• 具備一定所謂技術能力的投資者：這一類人占市場的30%左右，經歷過股市的洗禮，已經變得相對理性，不會盲目的去追隨一些所謂的專業人士，一般股市沉靜時，都能夠有自己獨立思考的能力。而且開始打平或產生穩定盈利。這些人若產生虧損，已經不會有太多技術上的原因，而是出在心態上。當行情啟動時，這部分人是會有踏空，然後市場出現火爆的情況下，隨之而來會出現消息滿天飛的狀況。此時，這部分投資者開始對自己補資金，因為人賺錢了，自己沒賺。就會開始盲從，去追隨消息，而逐漸失去了自己的主見，從而盲從。此時，這些人會變得和前面一類投資者沒有什麼區別。而最終的結果，看看去年的股災就知道了，在此不多描述了。所以，羊群效應對這類人的影響有三個方面：一方面，失去自身對市場的技術判斷；一方面，失去理性；一方面，心理環境急劇惡化。而這三方面影響的觸發條件是巨大的潛在投資機會的出現。

• 分析人士：這一類人占市場的0%，但是左右市場。之所以說佔0%，是因為他們只負責分析，卻極少有人真正參與交易。他們的盈利模式是收取咨詢費用，或者和證券公司合作收取手續費傭金。所以，這類人是是帶有目的性的，為了體現自己的重要性，會傾向於帶領投資者進行頻繁交易。這樣對投資者的羊群效應影響存在於兩個方面：一方面，分析人士自己難有方向性，導致投資者更沒有方向性，對市場形成迷茫；另一方面，頻繁交易嚴重影響投資者心態，使投資者更多時間處在非理性階段。

• 結論：所以，歸根結底，投資者羊群效應的產生，源自於缺乏投資能力和不自信。而對投資者帶來的影響總的概括是兩個方面：一方面，破壞良好形態，增加投資的非理性，輕則影響情緒，重則影響生活和家庭；一方面，出現認知能力障礙，輕則難以自拔，重則極度消沉。羊群效應在投資者方面很難有積極正面的影響，但問題不是出在交易本身，而是另外兩個方面：一方面，投資者的投資行為本身就超出了自身能力之外；一方面，國家現行制度無法讓行業內形成「專業的人做專業的事兒」的市場環境。

• 希望能夠幫到你！
  

❽ 人類心理和行為會對證券價格產生影響的案例

從行為心裡學的角度來講，人的非理性思維會導致投資者作出非理性投資決策，比較多的是從眾心裡（羊群效應），追漲殺跌等市場行為表現

❾ 處置效應對股市的影響

傳統金融理論告訴我們投資者應該如何管理投資，而行為金融理論則告訴我們投資者實際上是如何行動的。理解投資者的實際行為對於證券投資管理非常重要。本文通過分析一個大型營業部的近 1萬個投資者帳戶，研究了處置效應（disposition effect），即投資者太長時間地持有虧損股票而太短時間地賣掉贏利股票的傾向。研究發現，這些投資者無條件地非常願意實現贏利股票，而持有虧損股票。

傳統金融經濟學假定，人們理性地採取行動。但是，實際並非如此，而且人們對理性的偏離是系統性的。行為金融理論放鬆金融經濟學的傳統假設，在金融理論標准模型中結合了這些可觀測的、系統的、實際的、對理性的偏差。本文重點研究一種偏差：處置效應。

國外關於這方面的研究已經很多，但在國內尚很少見到。本文對這兩種行為金融現象進行了實證分析。其意義在於，國外的研究都基於發達的成熟的股票市場，這些現象對處於發展中的中國股市是否存在？回答這個問題對於把握投資者行為具有重要意義。

一、前景理論（Prospect Theory）和處置效應

什麼是「前景理論」？什麼是「處置效應」？兩者的關系是什麼？Kahneman and Tversky（1979）批評了被廣泛接受的von Neumann－Mongnstern期望效用理論，提出了前景理論。這一理論正在被越來越多的經濟學家，特別是行為金融理論的倡導者接受，用來解釋風險情況下人們的選擇行為，特別是金融市場上涌現出的「異常現象」。同時，這一理論與其他行為經濟學的研究成果一起正在動搖傳統金融理論的基礎：理性人假說、期望效用理論、有效市場假說。為了理解前景理論，我們從這篇文章中（p273）的幾個問題出發。

問題11：假設你比今天更加富裕1000美元，現在面臨如下選擇：

A、得到500美元；（84％）N=0

B、以50％的概率得到1000美元，以50％的概率得到零美元。（6％）

其中：N為受試者人數，括弧中數為做此選擇的受試者比例（下同）。

問題12：假設作比今天更加富裕2000美元，現在被迫在下面二者之間作出選擇：

A、損失500美元；（31％）N=68

B、以50％的概率損失1000美元，以50％的概率損失零美元。（69％）

如果你象大多數人那樣，那麼，當面臨這兩個問題時，1.你很少注意初始狀況：你比今天更加富裕一些；2.你認為這兩個問題很不一樣；3.如果你對其中一個問題選擇冒險賭博，而對另一個問題選擇確定性的結果的話，那麼你更可能對問題11選擇確定性結果，對問題12選擇冒險賭博。上述試驗的統計結果都在 1％的水平上顯著。

盡管這種想法非常自然，但是，它違反了理性決策制度的一個重要原則。一個完全理性的決策制定者會把兩個問題視為等同。因為如果按照財富狀態的標准來衡量，這兩個問題是完全一樣的。

道理非常簡單：對於完全理性的決策制定者，最重要的是它最終的結果，而不是在過程的得失。對於問題11或問題12，這樣的決策制定者要麼都選擇確定性結果，要麼都選擇冒險賭博。而不是象大多數人那樣改變偏好。對於上述兩個問題做出不同回答的決策制定者一定受到了與得失相關的不合理情緒的影響，而不是在頭腦中始終保持最大化財富效用的重要目標。下面是另外一個問題。

問題**：有人與你採用拋硬幣的方式賭博。如果是正面，你損失100元。如果是反面，你至少得到多少才願意參與該個賭博。

大多數人的回答是200一250元。這個數值反應了人們對盈利和損失的重視程度是不對稱的。這種不對稱性被稱為損失迴避（loss aversion）。

我們從大多數人對上面這三個問題的回答中至少可以得到如下結論，在實際決策中：

1.人們更加看重財富的變化量而不是絕對量。

2.人們對面臨條件相當的損失前景時（如問題12）傾向於冒險賭博，而面臨條件相當的盈利前景時（如問題11）傾向於接受確定性盈利。

3.盈利帶來的快樂與等量的損失帶來的痛苦不相等，後者大於前者。

根據這三條，Kalmelnan and Tversky（1979）提出了如下圖所示的「S」型的價值函數和前景理論。依據這個理論，當面臨風險或不確定時，人們的行為似乎在最大化這個「S」型的價值函數。這個價值函數類似於（但不完全等同於）標準的效用函數。這個函數具有三個特點，首先，它的定義基於盈利和損失，而不是財富；其次，它在盈利定義域中是凸函數，在損失定義域中是凹函數。最後，它對損失比對盈利更加陡峭，這意味著人們通常是風險厭惡的。把前景理論推廣到投資領域，可以得到處置效應（Shefrin and Staman，1985）。即投資者傾向於出售贏者而留下輸者。因為贏者呈現給投資者的是盈利前景，投資者此時傾向於接受確定性結果，而輸者呈現給投資者的是損失前景，投資者此時傾向於冒險賭博。於是，投資者持有輸者更長時間，持有贏者更短時間。

這個價值函數的關鍵在於參考點，它被用來判斷盈利和損失。通常將現狀作為參考點。但是，在有些情況下，盈利和損失的確定是按照有別於現狀的期望水平來確定的，因為其他人得到了這個水平的盈利。……當一個人不能容忍他的損失時，他可能接受（在其他情況下他不會接受的）賭博（Kahneman and Tversky 1979，p286）。

例如，假設投資者購買了一支股票，他認為這支股票的期望收益足以補償它的風險。如果股票升值了，他將採用購買價格作為參考點，於是，股票價格就處於投資者價值函數的凸的、風險厭惡（risk-averse）的部分。這支股票的期望收益可能仍然足以補償它的風險，但是，如果投資者降低了對這支股票的收益預期，他可能賣出這支股票。如果這支股票沒有升值，而是貶值了，它的價格將處於投資者價值函數的凹的、風險尋求（risk－seeking）的部分。這時，即便它的期望收益降低到本來不應該購買它的程度，投資者也將繼續持有這支股票。這樣，與已經上漲了的股票相比，投資者關於這支下跌了的股票的期望收益的信念必須進一步下降才能促使他出售這支已經下跌了的股票。類似地，如果投資者擁有兩支股票。一支上漲了，一支下跌了。如果他面臨流動性需要，並且沒有任何關於這兩支股票的新信息，他更可能賣出上漲的股票。

在本研究中，我們假設投資者的參考點就是他們的購買價格。盡管這個假設具有相當的合理性，但是，應該注意到對於某些投資者，特別是持有股票相當長時間，經歷了大幅度的價格變化後，購買價格僅僅是他們參考點的決定因素之一。例如，一個投資者以每股10元的價格買入一支股票，價格上漲到30元時他沒有賣出，現在價格是15元，那麼他在下一步決策中的參考點顯然會受到這支股票價格波動歷史的影響。

二、數據

本文所用數據來自於某著名證券公司的大型營業部，包括了最近三年（1998/1／19一2000（12/25） 該營業部內所有投資者的全部交易記錄，活動的投資者賬戶數目為9748個，交易記錄總數為1216886條，買賣股票（我們的研究所採用的樣本不包括基金等其他證券）交易記錄總數為用8326條。每條記錄包括日期、資金帳號（出於保密起見，該欄位經過處理，其他能夠暴露投資者的欄位一律刪除）、交易類別、買賣標志、股票代碼、業務標志、成交數量、成交價格、成交金額、本次股票余額、申報時間、成交時間、股票類別、清算金額、資金余額、傭金、印花稅、過戶費。

復權價格數據來自於嘉實基金管理公司，包括了最近三年所有股票的復權數據。

三、方法

為了判斷相對於賣出輸者，投資者是否更加傾向於賣出贏者。一種辦法是簡單地查看一下賣出的贏者的數量和賣出的輸者的數量。然而，假設賣出贏者和賣出輸者對於投資者沒有差異的話，那麼，在股票市場上漲時，投資者的投資組合中將有較多的贏者和較少的輸者，從而會賣出更多的贏者。在股票市場下跌時，他們會賣出更多的輸者。為了「濾掉」股票市場漲跌的影響，我們應該查看投資者賣出贏者的頻率和賣出輸者的頻率。

通過依據時間順序掃描每個帳戶的交易記錄，我們構造了買入日期和價格已知的股票組合。由於我們得到的交易數據是「流水」數據，所以，這個組合僅僅包含投資者的部分股票。許多帳戶包含了在1998年初之前買入的股票，這些股票的買入價格本知，被剔除出樣本集。另外，投資者可能擁有其他帳戶，這些帳戶的數據沒有包含在本研究中。最後，本研究的取樣可能受到另一種質疑的地方是交易數據所涉及的投資者多集中在北京地區，可能對全國不具有代表性。盡管本研究的數據具有上述缺憾，但作者並不認為這些缺憾會使本文的主要結論出現偏差。

如果某日某個帳戶賣出股票，我們將比較這個股票的賣出價格與其平均成本來確定這個股票是實現盈利還是實現虧損。該回該帳戶其他沒有賣出的股票要麼處於票面盈利，要麼處於票面虧損。我們通過比較這些股票的平均成本與該回它們的復權最高價和復權最低價來確定它們是否處於票面盈利。如果該回復權最高價和復權最低價均大於平均成本，則這個股票處於票面盈利；如果該回復權最高價和復權最低價均小於平均成本，則這個股票處於票面虧損；如果該日平均成本介於復權最高價和復權最低價之間，則這個股票既不是票面盈利，也不是票面虧損。

加總該日所有帳戶的實現盈利數目、票面盈利數目、實現虧損數目、票面虧損數目。然後計算：

「盈利實現比例（PGR）」=實現盈利／（實現盈利+票面盈利）

「虧損實現比例（PLR）」=實現虧損／（實現虧損+票面虧損）

如果盈利實現比例大於虧損實現比例的話，那麼說明投資者更加願意賣出贏者。

四、統計結果

處置效應檢驗是關於投資者處置傾向和參考點設定的聯合檢驗。上述我們採用平均成本作為參考點。參考點設定的其他選擇包括：最近成本、首次買人成本、最高買人成本、最低買入成本、以及經利率調整的平均成本（因為投資股票的機會成本是損失利率）等等。我們採用「最近成本」或「首次買入成本」作為參考點的實證結果與採用「平均成本」作為參考點的實證結果類似。下面僅報告採用「平均成本」作為參考點的實證結果。對於上述提到的第一種樣本數據缺憾：我怕的樣本數據沒有包括1998年初以前買入的股票，考慮到中國股市具有非常高的換手率（根據中國證監會網站統計數據，1998年為395％，1999年為388％， 2000年為477％），我們認為這種缺憾造成的影響至多維持半年。所以，報告期定為1998年7月1日到2000年12月25日。

表1顯示了報告期內每日盈利實現比例（PGR）和虧損實現比例（PLR）的統計量。這些統計量顯示，投資者的確傾向於賣出贏者。

如果投資者頻繁地實現小額盈利，不太頻繁地實現大額盈利的話，那麼盡管他們按照交易次數來判斷，更加傾向於實現盈利，但是按照交易金額來看也許未必如此。為此，我們計算了基於交易金額的PGR和PLR.發現基於交易金額的PGR同樣顯著大於基於交易金額的PLR.

在表1中，PGR/PLR的均值接近2.這表明投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的兩倍。在Odean（1998）的研究中，投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的1.5倍。圖2顯示了報告期內月度PGR和月度PLR.我們可以清楚地看到，PGR大於PLR.圖3顯示了報告期內月度PGR與月度 PLR的比率。這一比率接近於2.odean（1997）的實證結果顯示，從1月到12月，這一比率逐步下降，其原因在於投資者的年末避稅行為（年末實現損失，抵減稅收）。但是，本文實證結果沒有發現同樣的季節性變化趨勢，這並不奇怪，因為中國股市不徵收證券交易所得稅。這從反面證實了Odean （1997）關於這一趨勢的解釋。

五、結論

行為金融理論的一大貢獻是幫助我們理解傳統金融理論無法解釋的投資者行為。本文採用中國數據實證分析了前景理論在投資領域的應用之一：處置效應，發現中國投資者的確更加傾向於賣出贏者而不是輸者。而且這種傾向比國外同類研究的發現更加嚴重。這在一定程度上反映出中國投資者更加「不理性」的一面。

❿ 影響從眾的主要因素

影響從眾的主要因素包括群體一致性、群體規模、群體凝聚力。

在一定范圍內，人們的從眾性隨著群體規模增大而增大。群體凝聚力越高，個體對群體的依附心理越強烈，越容易對自己所屬群體產生強烈的認同感。個體在面對一致性的群體時所面臨的從眾壓力是非常大的。

影響個體從眾的原因：行為參照，在情境不確定的時候，其他人的行為最具有參考價值；對偏離的恐懼；與群體融合的需要，與群體成員保持一致可以使人更容易被成員接受。

(10)從眾效應對股票交易的影響擴展閱讀

從眾現象的表現形式：

（1）表面服從，內心也接受，所謂口服心服。

（2）口服心不服，出於無奈只得表面服從，違心從眾。

（3）完全隨大流，談不上服不服的問題。

就從眾心理的客觀影響來看，既有積極意義，也有消極意義，主要看從眾行為的具體內容。

由於中學生的知識、經驗都不足，自製能力又不強，因此在多數情況下，從眾行為不同程度地帶有盲目性。中學生中既有口服心服的「真從眾」，也有口服心不服的「假從眾」。

「真從眾」往往是所提出的意見或建議正合本人心意，或者自己原無固定意向，或者是「跟多數人在一起不會錯」的隨大流思想。

「假從眾」則往往是礙於情面或者免受群體的指責和懲罰，例如有的同學不吸煙，也不想吸香煙，但夥伴中許多人都抽煙，為使自己與大家協調一致也只得抽上。

當個體受到群體的影響（引導或施加的壓力），會懷疑並改變自己的觀點、判斷和行為朝著與群體大多數人一致的方向變化，也就是通常人們所說的「隨大流」。